Ingreep van cosmetische aard
Omgekeerde splitsing biedt geen oplossing voor bouwer Heijmans
22 september 2009
U heeft waarschijnlijk niet de juiste FlashPlugin geinstalleerd.
De laatste versie kun u
hier verkrijgen.
U wordt dan naar een andere pagina doorverwezen waar u de juiste plugin kunt downloaden en installeren.
Het zou ook kunnen dat javascript uit staat in uw browser. Deze dient u aan te zetten.
Bouwbedrijf Heijmans vraagt haar aandeelhouders woensdag in een aandeelhoudersvergadering goedkeuring voor een omgekeerde aandelensplitsing, ofwel een reverse stock split. Het is de vraag of aandeelhouders hier blij mee moeten zijn.
Tien oude certificaten van aandelen Heijmans worden samengevoegd tot één nieuw certificaat. Bij de huidige koers van ongeveer 1,59 euro betekent dit dat het nieuwe certificaat een waarde zal vertegenwoordigen van 15,90 euro. De vermindering van het aantal uitstaande certificaten wordt exact gecompenseerd door de wijziging van de aandelenkoers. De marktkapitalisatie van Heijmans (aantal uitstaande certificaten maal de beurskoers) blijft ongewijzigd.
Cosmetische aanpassing
Omdat er qua bedrijfsvoering niets verandert, is de koersstijging als gevolg van de omgekeerde splitsing puur cosmetisch. De koers van het aandeel vertienvoudigt maar de waarde van Heijmans blijft hetzelfde.
Sommige beurskenners noemen een dergelijke ingreep zelfs een zwaktebod. Het bestuur heeft er kennelijk geen vertrouwen in dat zij de onderneming operationeel weer op de rails kan krijgen en de aandelenkoers door betere operationele en financiële prestaties zal stijgen, zo luidt hun redenering.
Wetenschappelijk onderzoek
Dit wantrouwen wordt bevestigd door Amerikaans wetenschappelijk onderzoek naar omgekeerde splitsingen. Vrijwel alle studies concluderen dat bedrijven die een reverse stocksplit hebben gedaan, het in de daaropvolgende jaren slecht doen op de beurs.
Deze verslechtering geldt ook voor operationele prestatie-indicatoren als bijvoorbeeld de winst en de operationele kasstroom.
Nederland
Het Amerikaans wetenschappelijk onderzoek blijkt ook voor in Nederland genoteerde bedrijven op te gaan. Ondernemingen die hier de afgelopen vijf jaar een omgekeerde splitsing doorvoerden, deden het allemaal aanzienlijk minder goed doen dan de AEX in dezelfde periode. Dat blijkt uit onderzoek van de VEB.
Zo zijn Nedfield (het oude Tulip) en De Vries Robbé inmiddels failliet. Getronics is na jarenlang ondermaats presteren overgenomen door KPN en Super de Boer staat op het punt om te worden leeggehaald (via een activa passiva transactie) door Jumbo. Zij presteerden eveneens aanzienlijk slechter dan de hoofdindex op het Damrak.
Uitkomsten onderzoek
| Datum | Bedrijf | Verhouding | Rendement | Rendement AEX | Rendement -AEX |
| 23-09-2009 | Heijmans | 10 voor 1 | | | |
| 11-05-2009 | Antonov | 10 voor 1 | - 43,27% | 22,54% | - 65,81% |
| 30-05-2007 | Tulip/Nedfield | 25 voor 1 | - 99,08% | - 41,26% | - 57,82% |
| 12-04-2007 | Kendrion | 10 voor 1 | - 54,72% | - 39,43% | - 15,28% |
| 19-06-2006 | De Vries Robbé | 10 voor 1 | - 98,61% | - 25,80% | - 72,81% |
| 16-11-2005 | Punch Technix/Punch Graphix | 400 voor 1 | - 89,29% | - 23,49% | - 65,80% |
| 29-06-2005 | Getronics | 7 voor 1 | - 35,77% | 34,47% | - 70,24% |
| 21-02-2005 | Antonov | 4 voor 1 | - 93,50% | - 31,61% | - 61,89% |
| 04-11-2004 | Laurus/Super de Boer | 10 voor 1 | - 21,49% | - 5,78% | - 15,71% |
Op termijn kan het bestuur van een onderneming enkel en alleen aandeelhouderswaarde creëren door duurzame (operationele) winsten te realiseren, een omgekeerde splitsing staat hier helemaal los van.
Waarde vermindering
De aandelenkoers van Heijmans is sinds de claimemissie van mei dit jaar, met een verwatering van 600 procent tot gevolg, gedecimeerd. Midden juli dook de koers zelfs onder één eurogrens en werd daarmee voor even "pennystock". In de toelichting op de agenda laat Heijmans weten dat de lage koers van het aandeel "minder gewenst" is.
Buitenlandse beleggers zouden hun neus ophalen voor de Brabantse bouwer en kijken bij voorbaat al niet naar bedrijven die rond de eurogrens noteren. Volgens Heijmans zouden veel institutionele beleggers, zoals pensioenfondsen, verzekeraars en beleggingsfondsen, niet mogen handelen in aandelen met een minimumwaarde van vijf euro per aandeel.
IronischMaar in het geval van Heijmans heeft de motivering iets ironisch. Operationeel gezien blijft er van de internationale activiteiten van Heijmans namelijk niets over. Topman Rob van Gelder zette recentelijk alle buitenlandse activiteiten, waaronder bijvoorbeeld Leadbitter in het Verenigd Koninkrijk en Heitkamp Rail en Oevermann in Duitsland, in de etalage. Alleen de verlieslatende Nederlandse (en Belgische) activiteiten blijven over.
Heijmans zal een volledig op Nederland geconcentreerd concern worden met een geringe marktwaarde, maar wil wel aantrekkelijker worden voor grote buitenlandse beleggers.
G.Raaf,
4-10-2009 15:10:05
De reserve split is aantrekkelijk. Heijmans is geen penny-stock en hoort m.i. niet in dat rijtje thuis. Terecht merken mensen de reserve split van pennystocks als Antonov, Getronics en Tulip/Nedfield op. Slechts refereer ik aan de reserve split van Amer Intl Group dit jaar. Aandeel ging vervolgens, na een korte lichte daling, van circa 14 dollar naar ruim 50 dollar. Staat nu op ongeveer 43 dollar.
Langenhu,
29-9-2009 11:24:28
In het geval van Antonov kunnen we ons afvragen of hier de omgekeerde aandelensplitsing niet gebruikt wordt om aandelenwaarde zeer sterk te reduceren waardoor de gewone belegger buiten spel wordt gezet en Antonov voor "niets" in handen komt van de grootaandeelhouder. Want elke keer als Antonov deze truc uithaalt dan wordt de nieuwe koers (van de samengestelde aandelenj) ongeveer € 1,00 om vervolgens langzaam maar zeker weer naar een dieptepunt van € 0,20 of nog lager te zakken. Dit lijkt veel meer op een bewuste actie met bovenvermeld doel! Lijkt mij een taak voor de AFM om hier eens naar te kijken.
Evenals Heijmans, geeft Antonov ook geen antwoorden op gestelde vragen.M. Langenhuysen
oudgeldnieuwgeld,
27-9-2009 19:34:01
Bovenstaande relaas gelezen. Gelukkig weinig a/Heijmans in mijn bezit, maar toch,....een 'tweedehands autootje'zou ik van het verlies wel kunnen kopen. Ik vind het goedkoop om nu maar te stellen; we willen van 10 naar 1! Willen ze geen penny-stock zijn? Dan had men jaren geleden al beter moeten opletten. Alle verkeerde inschattingen (bij opdrachten)in het vgerledeen, met daarnaast alle positieve woorden voor destijds 'de toekomst' zijn de reden hiervan. Natuurlijk heeft Heymans ook last van de credietcrises, maar hun fouten liggen in een verder verleden! Een nuttige 'reverse stock split'? Ik ken er geen een! Ook hier is het window-dressing, met uiteindelijk een lagere koers voor de aandeelhouder van heden. JanJapanner
Eigenaardig,
27-9-2009 18:23:13
Geachte redactie,
Op uitnodiging van mijn zoon, die anders dan ik wél (enkele honderden [duurgekochte]) aandelen Heijmans heeft, was ook ik deze week in Rosmalen bij de bava van Heijmans.
Uw verslaggever, die ik na afloop feliciteerde om zijn vasthoudendheid bij het stellen van zijn terechte vragen, die ten onrechte N.B. als academisch werden afgedaan, heeft het in zijn verslag heel netjes gehouden.
Een Turks spreekwoord zegt, dat de beer negen (9) liedjes kent, die allemaal over honing gaan. In het geval van de voorzitter van de raad van commissarissen gaf de heer A.A. Olijslager amper een verklaring voor het voorgenomen besluit om een 10:1 reverse stock split door te voeren. "Wij willen geen penny-stock zijn!" was het elke keer weer, los van wat er uit de vergadering gevraagd of gezegd werd. Beredenering voor deze slogan vanuit de context van het bedrijf Heijmans is niet gegeven. Als zodanig werd het vertrouwen in de RvC van Heijmans of in het bedrijf er bepaald niet beter op. Ik vind het uiterst merkwaardig dat mensen als dhr Olijslager zo ongenuanceerd op hun eigen aambeeld blijven hameren en zich niets gelegen laten liggen van wat er bij beleggers leeft. Van een beer kan ik nog wel begrijpen dat hij wild op honing is, maar van dhr Olijslager vond ik de weigering om inhoudelijk op de meeste vragen serieus in te gaan gewoon lomp.
J.W.T. Yntema
Emmeloord
Fondsen selecteren en zien
U heeft waarschijnlijk niet de juiste FlashPlugin geinstalleerd.
De laatste versie kun u
hier verkrijgen. U wordt dan naar een andere pagina doorverwezen waar u de juiste plugin kunt downloaden en installeren.
Het zou ook kunnen dat javascript uit staat in uw browser. Deze dient u aan te zetten.