De aandelenmarkten maken dit jaar tot dusver een apatische indruk. Na het hersteljaar 2009, waarin de meeste beleggers een deel van de verliezen van 2008 hebben goedgemaakt, zijn de vooruitzichten voor 2010 kennelijk dermate diffuus dat nieuwe posities nog even niet worden ingenomen.
Er zijn dan ook volop donkere wolken aan de horizon. De Griekse herfinancieringstragedie dreigt over te slaan naar andere Zuid-Europese economieën, de kracht van het economisch herstel in Europa zou erdoor kunnen worden ondermijnd en dan is er nog het nadelige effect van de strenge winter op de groei.
Je zou kunnen zeggen dat het optimisme over een verdergaand herstel, dat beleggers in de tweede helft van vorig jaar omarmden, aan kracht heeft ingeboet. Toch ben ik van mening dat deze fase slechts een pauze is op het traject van verder aantrekkende economische groei en stijgende aandelenkoersen later dit jaar. Ik verwacht dat in de lente de overdaad van liquiditeit in de markt, de historisch lage rente en de sterke uitgangspositie van een selectief deel van het bedrijfsleven een sterke basis zullen blijken te zijn voor een nieuwe opgaande koersbeweging.
Een nieuwe lente en een nieuw begin. De eerste gunstige voortekenen zijn er al. De prognoses van succesvolle midcaps als Aalberts Industries, BinckBank, Imtech, Koninklijke Ten Cate en Unit 4 wijzen unaniem op hogere resultaten voor de nabije toekomst. Vanzelfsprekend worden er slagen om de arm gehouden. Maar als ik de verschillende business cases analyseer, kan ik niet anders dan enthousiast worden. De balansposities zijn op orde gebracht, er wordt weer gefilosofeerd over overnames, de commerciële slagkracht is in 2009 versterkt en op innovatief gebied worden nieuwe oplossingen in de markt geïntroduceerd.
Een winnend recept, volgens mij. Dit contrasteert met ondernemingen die de aansluiting niet of moeilijk tot stand kunnen brengen. Deze zijn vaak niet beursgenoteerd (bijvoorbeeld mkb of zzp), hebben minder/geen toegang tot noodzakelijke financiering of zijn actief in laatcyclische bedrijfstakken als de bouw. In dit segment zal ook in 2010 nog het nodige leed te verwerken zijn.
Zo wordt een tweeledig beeld zichtbaar. Een sterk contingent dat in 2010 autonoom en door acquisities een redelijke tot aansprekende groei weet te realiseren en een vrij breed gezelschap van kwetsbare bedrijven, waarvan per saldo nog een negatieve impuls op de economie uitgaat.
Deze combinatie leidt tot een bescheiden economische groei van 1 hooguit 2 procent in 2010. Wie echter de tweespalt in de markt juist weet in te schatten, zal dit jaar goede rendementen weten te boeken. Er zal dit jaar weer een premie worden betaald voor de best presterende ondernemingen. Het lijkt mij zinvol tijdig positie te kiezen.
Meer columns van Willem Burgers