Het beleggingsjaar 2009 ligt zo goed als achter ons. Bestond aanvankelijk de vrees dat de gevolgen van de kredietcrisis het beurssentiment heel het jaar in een ijzige houdgreep zouden nemen en dat koerswinst daardoor een utopie zou zijn, vanaf maart brak toch de zon door.
Uiteindelijk heeft 2009 kloeke rendementen opgeleverd in de orde van grootte van 30 procent voor de AEX-index tot 60 procent voor de Amsterdam Midkap-index. De AEX-index is op het huidige niveau van 320 vrijwel gelijk aan de stand zoals die precies zes jaar geleden, in december 2003, werd genoteerd. Er zijn meer parallellen: in 2003 bereikte de Amsterdamse beurs eveneens in maart het laagste punt (toen op 217) op het moment dat de ergste pijn van de dotcomcrisis in de aandelenkoersen was verdisconteerd.
Ook destijds waren de vooruitzichten voor economisch herstel niet eenduidig positief. Na het hersteljaar 2003 werd 2004 een schraal aandelenjaar met uiteindelijk voor de AEX een schamel winstje van 3 procent. De hoogste jaarstand werd al in februari bereikt met een appreciatie van 8,4 procent ten opzichte van jaarultimo 2003.
Pas in 2005 werd de draad weer opgepakt en klom de AEX-index met ruim 25 procent naar 437. Zal de geschiedenis zich dit keer precies zo gaan herhalen? Ik ben geneigd deze vraag bevestigend te beantwoorden. Net als zes jaar geleden lijkt het economisch herstel vooral technisch van aard te zijn. Voorraden worden slechts mondjesmaat aangevuld en er zijn nog maar bar weinig signalen van een aantrek- kende investeringsvraag.
Bovendien zal de werkloosheid in de westerse wereld in 2010 verder oplopen en blijven de consumentenbestedingen daardoor onder druk staan. Toch is er enige aanleiding om een iets afwijkend koersverloop in 2010 te verwachten. Allereerst is de koersvolatiliteit beduidend hoger dan zes jaar geleden. Ten tweede houden de monetaire autoriteiten vooralsnog vast aan hun politiek van lage rentetarieven.
Dit stimuleert in de eerste helft van volgend jaar een stevige cashflow naar de aandelenmarkten. Immers, de vergoede rente op internetspaarrekeningen komt al enige tijd niet meer boven de 3 procent uit. Om met schaatstrainer Henk Gemser te spreken: “Dat moet beter kunnen!” Ik verwacht dat dit scenario van de liquiditeitshausse in de periode tot en met mei tot een uitgesproken vriendelijke aandelenmarkt zal leiden.
Een additionele stijging van de AE X-index tot een niveau van 360 à 385, ofwel +12 tot 20 procent vanaf het huidige niveau, is ook charttechnisch uiterst aannemelijk. Op die hogere niveaus nemen de risico’s van een substantiële koersdaling echter hand over hand toe. Vriend en vijand zijn het er namelijk over eens dat aan de politiek van eindeloos goedkoop geld van overheidszijde een keer een eind komt.
In dat geval loopt de belangrijkste motor van het koersherstel vast. En moet er vervolgens voldoende compensatie zijn van andere krachten, zoals een stevig winstherstel, om een vervolg aan de koersstijgingen te kunnen geven. Dit stevige winstherstel voorzie ik echter pas in 2011/2012, zodat het risico van een substantiële tussentijdse koerscorrectie in de zomer van 2010 beslist aanwezig is. Maar eerst: geniet van de komende liquiditeitshausse, op jaarbasis zijn er voortreffelijke rendementen mee te behalen!
Meer columns van Willem Burgers