Fusies, overnames en afsplitsingen. Ze zorgen voor een regelmatige aanpassing van indices als de AEX. Een belegger kan profiteren van herwegingen. Goede timing is een vereiste.
Op de derde vrijdag van maart vindt de herweging van indices plaats. De hoofdgraadmeter AEX bestaat door de afsplitsing van Aperam van Arcelor Mittal nu uit 26 fondsen, een te veel, daarom degradeert BAM naar de Midkap.
Ook biotechfonds Pharming treedt toe tot deze index. Moet een belegger in fondsen stappen die promoveren naar een index?
De VEB heeft onderzocht hoe het toetreders sinds 1990 op de beurs verging op de beurs een maand voor, op de dag van en een jaar na hun toetreding tot de aex. Onderliggende vraag daarbij: loont het om een fonds aan te kopen dat in de aex komt?
Verklaring uit de boekjes
Eerst de theorie. Er zijn verschillende gedachtegangen voor een stijging van de koers van nieuwkomers. De bekendste is de zogenaamde prijsdrukhypothese die stelt dat er door passieve beleggers, die de nieuwe samenstelling van de index moeten volgen, extra vraag naar promotieaandelen zal ontstaan.
Andere theorieën stellen dat er opwaartse druk zal ontstaan door toegenomen media-aandacht (attentiehypothese), of een verbeterde verhandelbaarheid (liquiditeithypothese) na toetreding.
Stijging vooraf
Deze theorieën lijken in de praktijk op te gaan. In de maand voor toetreding tot de aex doen fondsen het met een gemiddeld rendement van 3,5 procent boven de aex index aanzienlijk beter. Wie in een (gelijk gewogen) mandje ‘promotieaandelen' stapte deed het in 14 van de 18 jaar (in 92 en 99 waren er geen toetreders) beter dan de index.
Een zekerheidje is dat niet. Zo kregen in 2001 de internetfondsen KPN Qwest en Versatel in de maand voor het toetreden tot de index juist rake klappen. Het mandje ‘2001' dat alleen uit deze aandelen bestond deed het met een rendement van 22,8 procent aanzienlijk slechter dan de index (minus 6,7 procent)..
Dodelijke lange termijn
Op de langere termijn is het beeld wat minder gunstig. Gemiddeld genomen doet een beursfonds het een jaar na de beursintroductie 10,7 procent slechter dan de hoofdgraadmeter.
De verklaring hiervoor hangt waarschijnlijk samen met de manier waarop de aex wordt samengesteld. Deze komt tot stand door de effectieve aandelenomzet in het afgelopen jaar, kort gezegd de gemiddelde beurswaarde maal de gemiddelde dagomzet over het voorbije jaar (van februari tot februari).
Door het criterium beurswaarde zijn het de fondsen die vaak sterk in koers zijn gestegen die voor promotie in aanmerking komen. Over het algemeen stijgen deze ‘winnaars' niet oneindig door maar keren zij terug naar hun historisch gemiddelde, en dus lagere rendement. Statistici noemen dit fenomeen de trek naar het gemiddelde (‘mean reversion').
Ook biotechfonds Pharming treedt toe tot deze index. Moet een belegger in fondsen stappen die promoveren naar een index?
De VEB heeft onderzocht hoe het toetreders sinds 1990 op de beurs verging op de beurs een maand voor, op de dag van en een jaar na hun toetreding tot de aex. Onderliggende vraag daarbij: loont het om een fonds aan te kopen dat in de aex komt?
Verklaring uit de boekjes
Eerst de theorie. Er zijn verschillende gedachtegangen voor een stijging van de koers van nieuwkomers. De bekendste is de zogenaamde prijsdrukhypothese die stelt dat er door passieve beleggers, die de nieuwe samenstelling van de index moeten volgen, extra vraag naar promotieaandelen zal ontstaan.
Andere theorieën stellen dat er opwaartse druk zal ontstaan door toegenomen media-aandacht (attentiehypothese), of een verbeterde verhandelbaarheid (liquiditeithypothese) na toetreding.
Stijging vooraf
Deze theorieën lijken in de praktijk op te gaan. In de maand voor toetreding tot de aex doen fondsen het met een gemiddeld rendement van 3,5 procent boven de aex index aanzienlijk beter. Wie in een (gelijk gewogen) mandje ‘promotieaandelen' stapte deed het in 14 van de 18 jaar (in 92 en 99 waren er geen toetreders) beter dan de index.
Een zekerheidje is dat niet. Zo kregen in 2001 de internetfondsen KPN Qwest en Versatel in de maand voor het toetreden tot de index juist rake klappen. Het mandje ‘2001' dat alleen uit deze aandelen bestond deed het met een rendement van 22,8 procent aanzienlijk slechter dan de index (minus 6,7 procent)..
Dodelijke lange termijn
Op de langere termijn is het beeld wat minder gunstig. Gemiddeld genomen doet een beursfonds het een jaar na de beursintroductie 10,7 procent slechter dan de hoofdgraadmeter.
De verklaring hiervoor hangt waarschijnlijk samen met de manier waarop de aex wordt samengesteld. Deze komt tot stand door de effectieve aandelenomzet in het afgelopen jaar, kort gezegd de gemiddelde beurswaarde maal de gemiddelde dagomzet over het voorbije jaar (van februari tot februari).
Door het criterium beurswaarde zijn het de fondsen die vaak sterk in koers zijn gestegen die voor promotie in aanmerking komen. Over het algemeen stijgen deze ‘winnaars' niet oneindig door maar keren zij terug naar hun historisch gemiddelde, en dus lagere rendement. Statistici noemen dit fenomeen de trek naar het gemiddelde (‘mean reversion').
| De cijfers |
| Hoe presteren toetreders tot de AEX? Hieronder staat het rendement van toetreders minus het rendement van de aex. Aandelen voor promotie kopen lijkt te renderen. Na 1 en 3 jaar presteren de nieuwkomers gemiddeld slechter dan de AEX. |
| Jaar | 1 maand vooraf | na 1 jaar | na 3 jaar |
| 1990 | 1,2 | 16,5 | 57,5 |
| 1991 | -3,0 | 29,0 | 56,9 |
| 1993 | 6,3 | -4,4 | -33,8 |
| 1994 | 1,6 | -5,9 | -41,3 |
| 1995 | 1,4 | -6,7 | -81,6 |
| 1996 | 6,3 | 26,3 | -194,0 |
| 1997 | 13,9 | -34,8 | -160,9 |
| 1998 | 10,0 | -33,0 | -34,6 |
| 2000 | 10,6 | -48,3 | -15,0 |
| 2001 | -16,1 | -75,1 | -55,1 |
| 2002 | -2,5 | -15,6 | -63,3 |
| 2003 | 1,5 | -40,8 | 31,3 |
| 2004 | 3,5 | -24,2 | -56,1 |
| 2005 | 4,6 | -14,5 | nvt |
| 2006 | -5,9 | 12,2 | nvt |
| 2007 | 11,9 | -9,5 | nvt |
| 2008 | 6,9 | 16,2 | nvt |
| 2009 | 11,3 | 19,6 | nvt |
| Gemiddeld | 3,5 | -10,7 |
|