De halfjaarcijfersstroom laat iets opmerkelijks zien. Europese bedrijven stellen veelvuldig teleur, terwijl Amerikaanse ondernemingen grotendeels beter presteren dan verwacht.
Air France-KLM, AkzoNobel, BASF, Credit Suisse, Philips en Volkswagen, het is maar een greep uit de groep grote Europese ondernemingen die tegenvallende halfjaarcijfers hebben gepresenteerd.
Ruim de helft van de Europese bedrijven die de halfjaarcijfers hebben gepubliceerd presteren onder verwachting. Bij Amerikaanse bedrijven is het beeld juist andersom. Ongeveer driekwart van hen verslaat de gemiddelde analistenverwachting.
Een opvallend fenomeen dat vraagt om een verklaring. Ook al omdat zowel de Amerikaanse economie als de Europese niet bepaald florissant draaien.
Amerikaanse managers zijn beter
Een verklaring zou kunnen zijn dat Amerikaanse managers simpelweg beter presteren én beter kunnen voorspellen.
Als dat een ‘fact of life' is dan zouden analisten daar in hun taxaties rekening mee hebben moeten houden.
De flexibele Amerikaanse arbeidsmarkt
Een logischere verklaring lijkt te liggen in de flexibele Amerikaanse arbeidsmarkt.
Amerikaanse bedrijven kunnen zich in slechte tijden eenvoudiger ontdoen van overtollig personeel en daarmee de kosten sneller aanpassen aan gedaalde inkomsten. Een mobielere arbeidsmarkt dus.
De sterke euro versus dollar
Hoewel de euro-dollar koers de laatste maanden relatief stabiel is geweest, kan de dollar toch als zwak worden omschreven tegenover de euro.
Europese bedrijven zouden daardoor op het gebied van export een nadeel hebben gehad ten opzichte van Amerikaanse ondernemingen.
Tegenover het exportnadeel staat wel weer het voordeel voor Europese bedrijven dat de sterke euro de impact van gestegen grondstofprijzen als olie gedempt heeft. De meeste grondstoffen worden immers in dollars afgerekend.
Dat is dus juist strijdig met de slechte prestaties van Europese bedrijven.
Europese bedrijven meer grondstof afhankelijk
De sterke euro mag het leed van de gestegen grondstofprijzen dan hebben verzacht, dat neemt niet weg dat de
Europese beursindices meer gedomineerd worden door bedrijven die sterk afhankelijk zijn van grondstofprijzen.
Door de zwakke economische omstandigheden is het voor bedrijven lastiger de duurdere grondstofprijzen volledig aan de klant door te berekenen.
Analisten hebben de pricing power van bedrijven blijkbaar overschat en dat heeft in Europa een relatief grote impact.
Het zou ook kunnen dat Europese bedrijven over minder pricing power beschikken dan Amerikaanse ondernemingen.
Betere communicatie
Een andere reden kan zijn dat Europese managers minder handig hebben gecommuniceerd met het beleggend publiek.
Er zijn te hoge verwachtingen geschept. Het gaat hier eigenlijk dus opnieuw om managementkwaliteiten.
Maar ook deze verklaring is niet steekhoudend. Beleggers en analisten buigen moeiteloos mee als ze summiere of vage informatie ontvangen.
Ten opzichte van de orakeltaal die centrale bankiers uitslaan is zelfs een compleet lexicon ontstaan.
Geografische spreiding
Opkomende landen draaien een stuk beter dan de Westerse economieën. De grote Amerikaanse bedrijven zijn aanwezig in de hele wereld en profiteren dus sterk van de groei in Azië en Zuid-Amerika.
Dit zou een verklaring kunnen zijn, maar een bedrijf als AkzoNobel, die met een winstwaarschuwing kwam, kan een gedegen aanwezigheid in Azië en Brazilië toch niet worden ontzegd. Circa 40 procent van de concernomzet komt uit die regio's
Resultaten uit het verleden...
Het feit dat Amerikaanse bedrijven recent veel beter hebben gepresteerd ten opzichte van de marktverwachting dan hun Europese collega is een momentopname en zeker geen wetmatigheid.
Goede prestaties scheppen hoge verwachtingen, wat de kans op teleurstellingen weer doet toenemen en vice versa.
Ruim de helft van de Europese bedrijven die de halfjaarcijfers hebben gepubliceerd presteren onder verwachting. Bij Amerikaanse bedrijven is het beeld juist andersom. Ongeveer driekwart van hen verslaat de gemiddelde analistenverwachting.
Een opvallend fenomeen dat vraagt om een verklaring. Ook al omdat zowel de Amerikaanse economie als de Europese niet bepaald florissant draaien.
Amerikaanse managers zijn beter
Een verklaring zou kunnen zijn dat Amerikaanse managers simpelweg beter presteren én beter kunnen voorspellen.
Als dat een ‘fact of life' is dan zouden analisten daar in hun taxaties rekening mee hebben moeten houden.
De flexibele Amerikaanse arbeidsmarkt
Een logischere verklaring lijkt te liggen in de flexibele Amerikaanse arbeidsmarkt.
Amerikaanse bedrijven kunnen zich in slechte tijden eenvoudiger ontdoen van overtollig personeel en daarmee de kosten sneller aanpassen aan gedaalde inkomsten. Een mobielere arbeidsmarkt dus.
De sterke euro versus dollar
Hoewel de euro-dollar koers de laatste maanden relatief stabiel is geweest, kan de dollar toch als zwak worden omschreven tegenover de euro.
Europese bedrijven zouden daardoor op het gebied van export een nadeel hebben gehad ten opzichte van Amerikaanse ondernemingen.
Tegenover het exportnadeel staat wel weer het voordeel voor Europese bedrijven dat de sterke euro de impact van gestegen grondstofprijzen als olie gedempt heeft. De meeste grondstoffen worden immers in dollars afgerekend.
Dat is dus juist strijdig met de slechte prestaties van Europese bedrijven.
Europese bedrijven meer grondstof afhankelijk
De sterke euro mag het leed van de gestegen grondstofprijzen dan hebben verzacht, dat neemt niet weg dat de
| Hebben Nederlandse beursfondsen aan de verwachtingen voldaan in de eerste helft van 2011? Een kort overzicht aan de hand van analistenverwachtingen. | |
| Beursfonds | Verrassing/teleurstelling |
| Air France-KLM | Teleurstelling |
| AkzoNobel | Teleurstelling |
| Aperam | Teleurstelling |
| Beter Bed | Teleurstelling |
| BinckBank | Teleurstelling |
| Crown Van Gelder | Teleurstelling |
| Ctac | Teleurstelling |
| KPN | Teleurstelling |
| Macintosh | Teleurstelling |
| Nutreco | Verrassing |
| Philips | Teleurstelling |
| Randstad | Verrassing |
| Shell | Verrassing |
| Sligro | Verrassing |
| TomTom | Teleurstelling |
| USG | Teleurstelling |
| Wessanen | Verrassing |
| Wolters Kluwer | Teleurstelling |
Door de zwakke economische omstandigheden is het voor bedrijven lastiger de duurdere grondstofprijzen volledig aan de klant door te berekenen.
Analisten hebben de pricing power van bedrijven blijkbaar overschat en dat heeft in Europa een relatief grote impact.
Het zou ook kunnen dat Europese bedrijven over minder pricing power beschikken dan Amerikaanse ondernemingen.
Betere communicatie
Een andere reden kan zijn dat Europese managers minder handig hebben gecommuniceerd met het beleggend publiek.
Er zijn te hoge verwachtingen geschept. Het gaat hier eigenlijk dus opnieuw om managementkwaliteiten.
Maar ook deze verklaring is niet steekhoudend. Beleggers en analisten buigen moeiteloos mee als ze summiere of vage informatie ontvangen.
Ten opzichte van de orakeltaal die centrale bankiers uitslaan is zelfs een compleet lexicon ontstaan.
Geografische spreiding
Opkomende landen draaien een stuk beter dan de Westerse economieën. De grote Amerikaanse bedrijven zijn aanwezig in de hele wereld en profiteren dus sterk van de groei in Azië en Zuid-Amerika.
Dit zou een verklaring kunnen zijn, maar een bedrijf als AkzoNobel, die met een winstwaarschuwing kwam, kan een gedegen aanwezigheid in Azië en Brazilië toch niet worden ontzegd. Circa 40 procent van de concernomzet komt uit die regio's
Resultaten uit het verleden...
Het feit dat Amerikaanse bedrijven recent veel beter hebben gepresteerd ten opzichte van de marktverwachting dan hun Europese collega is een momentopname en zeker geen wetmatigheid.
Goede prestaties scheppen hoge verwachtingen, wat de kans op teleurstellingen weer doet toenemen en vice versa.