VEB.net maakt gebruik van cookies om het gebruiksgemak van de website te verbeteren. 

20 februari 2015

Is de Griekse schuld dan toch houdbaar?

  • Pagina printen
  • 0 Reageer op dit artikel
  • Stuur dit artikel door

    Vul hieronder het emailadres in van degene naar wie u dit artikel wilt doorsturen, en uw eigen emailadres in.

De Griekse staatsschuld van circa 175 procent van het bbp is op het eerste gezicht onhoudbaar. Maar verschillende experts stellen de laatste tijd juist dat de Griekse schuld juist heel goed houdbaar is.

Griekenland krijgt vier maanden extra tijd om hervormingen door te voeren. Dat is de uitkomst van overleg binnen de eurogroep van de negentien ministers van financiën binnen de eurozone.

In april zal het land definitieve plannen moeten presenteren om de overheid efficiënter te laten functioneren en belastingontduikingtegen te gaan.

Zelfs als de Grieken slagen in deze meesterproef zal het de huidige, torenhoge staatsschuld nooit tot een aanvaardbaar niveau kunnenterugbrengen, zo is de communis opinio onder veel economen. 

Maar langzamerhand zijn ook andere geluiden hoorbaar. Zo wees Klaus Regling, topman van het Europese steunfonds ESM dat Griekenland in 2012 een flinke verlichting van zijn schuldenlast heeft gekregen van de andere eurolanden. Volgens hem is de Griekse schuld daarmee goed te torsen.

Hoe komt Regling erbij dat de schuldverlichting in 2012 aanzienlijk was?

Hij wijst er allereerst op dat de rente toen is verlaagd. Ook sluizen de eurolanden rente die ze ontvangen op Griekse staatsleningen die hun centrale banken in handen hebben terug naar Griekenland.

Verder hoeft Griekenland tien jaar lang geen rente te betalen op een groot deel van de leningen die het van steunfonds EFSF heeft gekregen. En de looptijd van alle Griekse leningen verlengd tot vijfendertig jaar. Dit leidt volgens Regling tot een verlaging van de contante waarde van de leningen met 40 procent.

Contra

De renteverlaging en het terugsluizen via de centrale banken zijn duidelijk voorbeelden van schuldverlichting. Maar op de andere twee punten valt wel wat af te dingen.

Allereerst gaat het om rente-uitstel en niet om afstel. Over de uitgestelde rente wordt ook weer rente berekend, het steunfonds levert er niets op in.

Daarnaast is het in theorie waar dat de verlenging van de looptijd de contante waarde van de leningen verlaagt. Maar dit is toch niet veel meer dan een boekhoudkundige goocheltruc.

Het principe achter dit soort berekeningen is de tijdswaarde van geld. Dat wil zeggen dat een euro nu meer waard is dan een euro over een jaar.

In het geval van Griekenland waren de euro's die na twintig jaar binnen zouden komen meer waard dan de euro's die na vijfendertig jaar zouden binnenkomen.

Het is alleen de vraag hoe relevant dit principe is voor het EFSF en de andere eurolanden. Het fonds heeft immers als enige bestaansdoel om geld op de kapitaalmarkt op te halen en uit te lenen als noodsteun.

Min of meer hetzelfde geldt voor de eurolanden. Ze hebben het geld geleend voor Griekenland en betalen zelf netto geen rente. Het lijkt niet waarschijnlijk dat dit ten koste is gegaan van andere overheidsbestedingen.

Tweede stem
Naast Regling heeft ook durfinvesteerder Japonica een boekhoudkundige exercitie gedaan. Het fonds is op basis daarvan tot de conclusie gekomen dat de omvang van de Griekse schuld ten opzichte van de economie slechts 18 procent is.

Dit komt ook weer vooral door de relatief lage rente- en aflosverplichtingen van de Griekse overheid. In 2014 betaalde Griekenland. Dit is vergelijkbaar met wat Ierland betaalt en zelfs iets minder dan Italië en België.

Vanuit het perspectief van de rentelasten lijkt de Griekse schuldenberg dus houdbaar. Dit doet alleen niets af aan het feit dat die schuldenberg op zichzelf nog steeds gigantisch is.

De vraag of die uiteindelijk ook op de lange termijn beheersbare proporties aanneemt hangt daarom uiteindelijk af van de ontwikkeling van de Griekse economie.

Komt de economie er niet bovenop, dan zal de schuld onhoudbaar blijken. Ontspint zich toch een positief scenario dan liggen de zaken heel anders.


Gerelateerde artikelen

Wall Street viert een techfeestje, Europa blijft niet achter
Chinese groei stokt, B.V. Nederland draait wel door
Chinese groei stokt, B.V. Nederland draait wel door
24-05-2017

Een afwaardering van de Chinese overheid door Moody’s zet de zorgen over de…

Lees verder

economie china
Tussen sentiment en realiteit zit in de VS nog een flink gat
Tussen sentiment en realiteit zit in de VS nog een flink gat
31-03-2017

Amerikaanse beurzen bereiken nieuwe records. Consumenten zijn in twintig ja…

Lees verder

economie nasdaq beurssentiment
Hoe houdbaar is de rally op de beurs?
Hoe houdbaar is de rally op de beurs?
22-03-2017

Veel beleggers klagen over hoogtevrees. De koersen zijn te ver doorgeschote…

Lees verder

economie kansen

{{scope.count}}Reacties

Geef als eerste een reactie op dit artikel |
{{comment.userName}}
{{comment.createdOn | date:'dd-MM-yyyy HH:mm'}}

{{comment.body}}