Deze zomer zet de VEB de schijnwerper op een aantal aandelen die hier in Nederland wat minder vaak in het beleggingsnieuws zijn. Het zijn namen waar recentelijk ook door gerenommeerde analisten en vermogensbeheerders op werd gewezen in Amerikaanse media. Becton, Dickinson and Company is zo’n naam. De VEB keek naar de resultaten uit de afgelopen jaren en de consensustaxaties.
Becton, Dickinson and Company, ook BD genoemd, is een medisch technologiebedrijf uit New Jersey dat met een beurswaarde van ruim 70 miljard dollar een slag groter is dan Philips. Wat betreft werknemersaantallen en omzet liggen de concerns dicht bij elkaar, maar BD is winstgevender en groeide de laatste jaren harder. Het aandeel is genoteerd aan de Amerikaanse NYSE en behoort tot de S&P 500.
BD werd onlangs in het Amerikaanse beleggingsblad Barron’s getipt door beheerder Todd Ahlsten van het Parnassus Core Equity Fund uit San Francisco. Volgens Ahlsten is BD marktleider in 90 procent van de producten die het verkoopt en daaronder zitten veel medische verbruiksproducten met een hoge omloopsnelheid, zoals infuuspompjes, covid-testen en de ‘vacutainer’, waarmee bloed uit aders wordt gezogen en veilig en stollingsvrij kan worden bewaard.
De omzet uit covid-testen zal het komende jaar weer deels wegvallen maar BD heeft volgens Ahlsten goede kansen om te profiteren van de aantrekkende vraag naar de andere producten in de portefeuille. Kijkend naar de resultaten over de afgelopen jaren is duidelijk dat de omzet en EBITDA-marge gestaag oplopen. De EBITDA is de winst voor rentelasten, belastingen en afschrijvingen op vaste en immateriële activa. Het bedrijf weet dus zowel te groeien door meer te verkopen en weet aan die omzet relatief ook steeds meer te verdienen.
| Zeven jaar kerncijfers Becton, Dickinson and Company | |||||||
| sep-2014 | sep-2015 | sep-2016 | sep-2017 | sep-2018 | sep-2019 | sep-2020 | |
| omzet ($ mrd) | 8,4 | 10,3 | 12,5 | 12,1 | 16,0 | 17,3 | 17,1 |
| EBITDA ($ mrd) | 2,3 | 3,1 | 3,8 | 4,0 | 6,0 | 6,4 | 6,3 |
| EBITDA-marge | 26,7% | 30,6% | 30,5% | 33,1% | 37,4% | 36,8% | 36,6% |
| nettowinst ($ mrd) | 1,2 | 1,5 | 1,9 | 2,0 | 2,8 | 2,9 | 2,5 |
| nettowinst-marge | 14,6% | 14,4% | 15,0% | 16,6% | 17,7% | 17,0% | 14,5% |
| Vrije kasstroom (FCF, $ mrd) | 1,2 | 1,1 | 1,9 | 1,8 | 2,0 | 2,4 | 2,7 |
| FCF-marge | 13,7% | 11,0% | 14,9% | 15,1% | 12,3% | 13,7% | 15,9% |
| wpa | $ 6,24 | $ 7,14 | $ 8,59 | $ 8,78 | $ 10,71 | $ 10,72 | $ 8,80 |
| dividend | $ 2,18 | $ 2,40 | $ 2,64 | $ 2,92 | $ 3,00 | $ 3,08 | $ 3,16 |
| ROE | 23,5% | 11,4% | 13,2% | 11,4% | 1,1% | 5,8% | 3,8% |
EBITDA = Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortisation,
ROE = Return on Equity, Rendement op Eigen Vermogen, wpa = winst per aandeel
Eind 2017 nam BD een andere maker van medische hulpmiddelen, C. R. Bard, over. Bij deze transactie werd een stuk meer voor de aandelen van de prooi betaald dan de boekwaarde van harde bezittingen zoals gebouwen, grond en machines minus de schulden. De gedachte hierachter kan zijn dat zo’n overname zich in de toekomst gaat uitbetalen, of dat bijvoorbeeld het waardevolle menselijk kapitaal niet op de balans staat.
Deze overname zorgde daardoor voor een grote stijging van de goodwill op de balans, en daarmee de boekwaarde van het eigen vermogen. Hierdoor viel het rendement op het eigen vermogen in de laatste drie boekjaren een stuk lager uit dan daarvoor, terwijl de nettowinst juist toenam.
Volgens Ahlsten heeft BD zijn beste jaren nog voor zich en de meeste analisten (bron: Bloomberg) zijn het met hem eens. Van de 17 die het aandeel volgen geven er 10 een koopadvies. Het gemiddelde koersdoel ligt zo’n 12 procent boven de huidige koers. Geen spectaculaire cijfers, maar het aandeel (ticker BDX) dat het tot 2018 uitstekend deed is in de afgelopen drie jaar per saldo dan ook nauwelijks van zijn plaats gekomen.
Daar staat tegenover dat Becton, Dickinson and Company de afgelopen 49 jaar onafgebroken haar dividend heeft verhoogd en ook ieder jaar heeft uitgekeerd. Het hoort daarmee tot de Dividend Aristocrats van de S&P 500. Op basis van deze kenmerken en de sector waar het toe behoort (gezondheidszorg) kan BD worden gerekend tot de defensieve aandelen, relatief ongevoelig voor de bewegingen van de economische cyclus. Ook toen de coronacrisis toesloeg op de beurs, werd de koers van BD maar beperkt geraakt en herstelde deze zich snel.
| Taxaties Becton, Dickinson and Company | |||||||
| sep-2021* | sep-2022* | sep-2023* | sep-2024* | ||||
| Koers | $ 254,90 | omzet ($ mrd) | 19,5 | 19,2 | 20,2 | 20,9 | |
| Beurswaarde ($ mrd) | 74,0 | EBITDA ($ mrd) | 5,7 | 5,7 | 6,2 | 6,6 | |
| Beurswaarde/Omzet | 3,8 | EBITDA-marge | 29,3% | 29,8% | 30,7% | 31,3% | |
| K/W | 19,9 | Vrije kasstroom (FCF, $ mrd) | 3,7 | 4,2 | 4,3 | 4,7 | |
| Dividendrendement | 1,3% | FCF-marge | 19,0% | 21,9% | 21,3% | 22,5% | |
| PEG-ratio | 3,2 | wpa | $ 12,84 | $ 13,00 | $ 14,36 | $ 15,42 | |
| Einde boekjaar | september | dividend | $ 3,32 | $ 3,96 | $ 4,42 | $ 4,80 | |
| ISIN | US0758871091 | ROE | 15,4% | 15,0% | 15,6% | 16,0% | |
| ticker | BDX | K/W | 19,9 | 19,6 | 17,8 | 16,5 | |
| volgende kwartaalbericht | 5-aug-21 | Dividendrendement | 1,3% | 1,6% | 1,7% | 1,9% | |
K/W = koers-winstverhouding, PEG = Price/Earnings to Growth (Hier: K/W '21 gedeeld door groei wpa per jaar 2021-2024).
* = taxatie, bron: Bloomberg
De bedrijven zijn niet echt met elkaar te vergelijken, maar de aandelen wellicht wel: op iets minder dan 20 keer de winst is Becton, Dickinson and Company momenteel wat voordeliger dan Philips. BD sluit de boeken elk jaar in september, het concern komt op 5 augustus met de cijfers over het derde kwartaal van het lopende boekjaar. Dan weten beleggers wellicht of Ahlsten hiermee op het goede spoor zit.