Het Zwitsers-Nederlandse ingrediëntenconcern heeft het afgelopen jaar meer ebitda-winst geboekt en rekent op een verdere winstgroei in 2025. Topman Dimitri de Vreeze verwacht in 2025 een ebitda van minimaal 2,4 miljard euro te zullen realiseren (2024: 2,1 miljard euro). Aandeelhouders zijn echter vooral geïnteresseerd in de aanstaande verkoop van Animal Nutrition & Health (ANH).

De diervoedertak maakt vitamines en andere supplementen die worden verwerkt in diervoeding. Een groot deel van de omzet van de diervoedertak is afkomstig van eenvoudige vitamines, waaronder A en E. Die worden al langere tijd op grote schaal in bijvoorbeeld China gemaakt. In 2023 kwam door een – voor DSM – ongelukkige samenloop van omstandigheden de prijs van vitamines onder druk. Met de verkoop van de diervoedertak wil DSM-Firmenich voortaan beter bestand zijn tegen de sterk schommelende vitamineprijzen. 

Eerder dit jaar maakte het concern uit het Zwitserse Kaiseraugst al bekend een stukje van de diervoedertak te hebben verkocht. Zo verkocht DSM het 50-procent belang in de Feed Enzymes Alliance aan het Deense Novonesis. De Denen betalen 1,5 miljard euro voor het belang in Feed Enzymes Alliance. Een groot deel van de opbrengst uit de verkoop, 1 miljard euro, zal worden gebruikt om eigen aandelen in te kopen. 

Op schema
De Feed Enzymes Alliance was een van de meest rendabele diervoedingsactiviteiten van DSM-Firmenich. Met de verkoop van de overige, veelal minder rendabele, activiteiten van de diervoedertak ligt De Vreeze op schema. De eerste biedingen zijn ontvangen en er is nu een shortlist opgesteld van geïnteresseerde partijen die doorgaan naar het boekenonderzoek (due diligence).

"We zijn zeer verheugd met de biedingen die we hebben ontvangen. Ik kan er niet veel over zeggen, behalve dat u mij – en, belangrijker nog, financieel-directeur Ralf Schmeitz naast mij – ziet glimlachen. “aldus De Vreeze tijdens de dinsdag gehouden jaarvergadering. 

Schmeitz gaf vorige week bij de eerstekwartaalcijfers al aan te verwachten deze zomer de voorkeursbieder bekend te kunnen maken — hetgeen in lijn is met de eerder gecommuniceerde tijdlijn tijdens de beleggersdag (Capital Markets Day) vorig jaar. Volgens analisten zouden de resterende diervoederactiviteiten ongeveer 3 miljard euro moeten opleveren.

Beleggers nerveus
Als DSM-Firmenich de diervoedertak succesvol weet te verkopen, lijkt de transformatie voltooid. De onderdelen die overblijven moeten dankzij kostenbesparingen en fusievoordelen de komende jaren de winstgevendheid (ebitda-marge) verder verbeteren naar 22 tot 23 procent in 2028 en zouden– volgens DSM-Firmenich – de omzet jaarlijks moeten kunnen laten groeien met 5 tot 7 procent.

Daarmee doet de combinatie niet langer onder voor spelers als het Duitse Symrise en het Zwitserse Givaudan, waar het altijd naar opkeek. Beleggers zijn echter niet overtuigd, en bovendien nerveus over het slagen van de verkoop van ANH. Door het onzekere macro-economische klimaat bestaat de vrees dat het verkoopproces mogelijk wordt vertraagd of zelfs afgeblazen.

Voor aandeelhouders is het dan ook nog even billenknijpen tot de zomer aanbreekt. De waardering van DSM-Firmenich (12 keer de dit jaar verwachte ebitda) ligt nog altijd onder die van Symrise (15) en Givaudan (22). Een succesvolle verkoop kan dan ook een mogelijke katalysator zijn voor het aandeel DSM-Firmenich.