Waar BESI vorig jaar nog uitging van een omzetdoel van 1,3 miljard euro, mikt het nu op 1,5 tot 1,9 miljard euro. Ook de brutomarge is opgeschroefd: van 62 tot 66 procent naar 64 tot 68 procent. De operationele marge moet uitkomen op 40 tot 55 procent, tegenover de eerdere bandbreedte van 35 tot 50 procent.

Hoewel de chipmachinefabrikant uit Duiven geen jaartal noemde, gaan analisten ervan uit dat de langetermijndoelen voor 2030 gelden.

Beleggers reageerden aanvankelijk euforisch: het aandeel schoot donderdag bij opening 9 procent omhoog. Analisten hadden niet gerekend op bijgestelde doelen, wat de verrassing des te groter maakte.

Maar die terughoudendheid van analisten bleek ongegrond. Volgens BESI-topman Richard Blickman zijn de nieuwe ambities het resultaat van een strategische herijking, in overleg met belangrijke klanten en andere stakeholders. ”Uit de evaluatie bleek dat de inzet van AI-technologieën in datacenters, edge computing (red. dataverwerking dicht bij de bron, zoals nodig bij zelfrijdende auto’s of robots in distributiecentra) en consumententoepassingen tot 2030 verder zal toenemen”, aldus Blickman.

Besi schroeft financiële doelen voor langetermijn weer op

Bron: jaarverslagen Besi, doelen beleggersdag juni 2025 en eerder. CMD staat voor beleggersdag.

Hybrid bonding
BESI ziet dat chipmakers versneld bepaalde nieuwe verpakkingstechnologieën zoals hybrid bonding gaan gebruiken. Met deze nieuwe techniek worden (verschillende soorten) chips gestapeld en met elkaar verbonden. Deze hybrid bonding-machines worden gebruikt voor nieuwe toepassingen zoals kunstmatige intelligentie (AI) en datacenters.

Eerder dit jaar liet Blickman al ontvallen dat 50 procent van de nieuwe bestellingen bij BESI vorig jaar gerelateerd was aan AI-toepassingen.

De makers van rekenchips (logic), zoals TSMC, Intel en Samsung, behoren tot de belangrijkste afnemers van hybrid bonding-systemen. De vraag naar AI-gerelateerde toepassingen groeit veel harder dan vorig jaar door BESI verwacht, al is de timing van orders voor hybrid bonding moeilijk te voorspellen omdat klanten wispelturig zijn.

Naar verwachting gaan ook de makers van geheugenchips – memory – zoals het Amerikaanse Micron en het Zuid-Koreaanse SK Hynix op enig moment hun eerste grote bestellingen plaatsen. BESI verwacht dat dit in 2026 zal zijn. Deze partijen zijn nog wat terughoudend omdat zij hun chipmodules vooralsnog met de goedkopere, maar minder nauwkeurige TCB-techniek kunnen verpakken.

De geheugenchipfabrikanten zijn weliswaar laatkomers, maar het bedrijf uit Duiven hoopt en verwacht dat deze fabrikanten op termijn grootafnemers zullen worden van hybrid bonding. De makers van geheugenchips moeten namelijk niet twee chips op elkaar stapelen zoals logic-spelers als TSMC en Intel, maar wel 12 tot 16 chips.

Hierdoor zijn volgens BESI zeker vier tot zes keer meer machines nodig dan voor de gemiddelde logic-toepassing. Omdat een hybrid bonding-machine duurder is dan een TCB-machine, is het niet gek dat deze geheugenchipmakers nog even geen haast hebben om over te stappen. Maar uitstel is zeker geen afstel, zo was duidelijk het verhaal van BESI deze week.

Omzetprognose tot 2030
Tijdens de beleggersdag in het Hilton Schiphol gaf BESI aan dat het verwacht dat de verkopen van verpakkingsmachines zal oplopen naar 1,5 tot 1,9 miljard euro in 2030. De omzet was vorig jaar nog zo’n 608 miljoen euro.

De interpretatie van analisten is dat de chipmachinemaker verwacht dat de totale brutomarge uitkomt op 64-68 procent in 2030, tegenover 65 procent vorig jaar. Met een totale netto-omzet van 1,5 tot 1,9 miljard euro, zal dit resulteren in 1 tot 1,3 miljard euro brutowinst.

Dat is een torenhoge brutomarge. Daardoor blijft, na kosten voor R&D en verkoop, een stevige operationele marge over. Het bedrijf uit Duiven hoort tot de winstmarge-top van de sector.

BESI-topman Blickman gaf beleggers donderdag enkele extra handvatten op het gebied van de overige kosten, waaronder R&D-uitgaven. Houden we rekening met deze guidance, dan komt de operationele winst in 2030 uit tussen de 600 miljoen euro en 1,1 miljard euro.

Wat is BESI waard onder de doelen?
Om van de verwachte operationele winst van 600 miljoen tot 1 miljard euro naar de nettowinst te gaan, moet nog rekening worden gehouden met rentelasten en belastingen. Nemen we deze mee, dan komt de nettowinst in 2030 uit tussen de 500 en 900 miljoen euro.

Als BESI daarbij eigen aandelen zal blijven inkopen – er loopt nu een programma van 100 miljoen euro – dan zal het aantal uitstaande aandelen (nu 79,1 miljoen) tot 2030 verder afnemen en kan de nettowinst per aandeel groeien naar tussen de 6 euro en 12 euro in 2030 (tegenover slechts zo’n 2 euro vorig jaar).

Om de waarde van BESI onder de doelstellingen in 2030 te becijferen, is het vervolgens cruciaal om een inschatting te maken van de koers-winstverhouding op dat moment.

Sinds de steeds bredere acceptatie van hybrid bonding door klanten van BESI, worden de aandelen verhandeld tegen een stevige koers-winstverhouding (k/w). Het is volgens analisten schappelijk een aandeel als BESI te waarderen op 25 keer de verwachte winst over 2030. Plakken we die k/w op de nettowinst per aandeel die BESI in het middenscenario zal realiseren, dan levert dat een aandelenkoers op van zo’n 226 euro in 2029 – circa 9 euro nettowinst per aandeel vermenigvuldigd met een k/w van 25, zie onderstaande tabel.

BESI-scenario’s doorgerekend

Bron: verslaggeving BESI, doelen juni 2025. Bedragen in miljarden euro’s, behalve per aandeel. Berekeningen VEB. Bank of America houdt rekening met een belastingvoet van 14 procent en 76,8 miljoen uitstaande aandelen in 2030.

Die koers staat dan echter pas over een paar jaar op de borden. Om te bepalen wat een belegger vandaag bereid zou zijn te betalen, gebruiken we een discontovoet van 9 procent. Dat levert een waarde per aandeel op van 160 euro. Dat is een stuk hoger dan de koers van circa 123 euro die halverwege juni op de borden staat.

Beleggers lijken nu de onderkant van bandbreedte van de financiële doelstelling in te prijzen. Het optimisme over AI lijkt daarmee nog niet helemaal overgenomen door belegger van het technologiebedrijf uit Duiven.