Waar andere investeringsmaatschappijen hun geld spreiden, kiest SoftBank voor concentratie, leverage en lef.

Masayoshi Son investeert alsof hij geen tweede kans krijgt. De bedragen zijn kolossaal, de risico’s navenant. Zijn filosofie? Visionair denken, groot inzetten, achteraf pas rekenen. Soms levert dat een goudmijn op, zoals bij Arm of Alibaba. Maar net zo vaak verandert het in een financieel luchtkasteel.

De grote vraag: is SoftBank een ondergewaardeerde techreus met visie, of een hefboom op hype en hoop? Een analyse in drie keer vraag en antwoord. 

 Waarin belegt SoftBank eigenlijk?
SoftBank is geen klassiek Japans conglomeraat. Onder leiding van topman Masayoshi Son ontwikkelde het concern zich de afgelopen twintig jaar tot een technologisch investeringsvehikel. Het belegt in chips, telecom, kunstmatige intelligentie en een uitgebreid netwerk van niet-beursgenoteerde technologiebedrijven. De totale nettovermogenswaarde (NAV) bedraagt circa 225 miljard dollar.

De structuur is complex, maar draait in de kern om een paar dominante belangen. Het kroonjuweel is het Britse chipontwerpbureau Arm, inmiddels goed voor meer dan de helft van de NAV. Arm is meer dan een chipbedrijf: het levert het brein achter miljarden apparaten. En precies dat maakt het onmisbaar in een wereld waar alles – van smartphones tot datacenters – straks door AI wordt aangestuurd.

Daarnaast bezit SoftBank substantiële belangen in telecombedrijven zoals T-Mobile US, Deutsche Telekom en het beursgenoteerde SoftBank Corp. in Japan.

De resterende waarde zit in de zogenoemde SoftBank Vision Funds (SVF): twee investeringsfondsen waarmee Son, samen met onder meer het staatsfonds van Saoedi-Arabië, een fonds uit Qatar en Apple, inzet op beloftevolle techbedrijven. Vooral het tweede fonds – volledig gefinancierd door SoftBank zelf – bleek tot dusver weinig succesvol.

Het contrast tussen visionaire ambitie en roekeloos kapitaalbeheer is kenmerkend voor SoftBanks reputatie. Het concern scoorde legendarische successen met vroege investeringen in Alibaba, Arm, Coupang en ByteDance (TikTok) – samen goed voor tientallen miljarden aan waardestijging.

Maar het ging ook flink mis. Bedrijven als WeWork, Katerra en Greensill Capital bleken financiële gatenkaas – waar miljarden verdampten door mismanagement en soms zelfs fraude.

“Ik doe niet aan kleine weddenschappen,” zei Son ooit. Een uitspraak die zijn alles-of-niets-stijl precies vangt.

SoftBank drijft op één troefkaart: Britse chipontwerper Arm

Bron: Gepubliceerde cijfers SoftBank en analyse VEB. Bedragen in Japanse Yen per aandeel. Waarde beursgenoteerde belangen in Arm, SoftBank Corporation, T-Mobile US en Deutsche Telekom ingeschat door VEB op basis van koersen per 1 juli 2025. Overige belangen op basis van gerapporteerde cijfers SoftBank per 31 maart 2025. 

Waarom is SoftBank nu zo gefocust op AI?
Voor Masa Son is kunstmatige intelligentie geen hype, maar een revolutie. “We gaan all-in op OpenAI,” verklaarde hij vorige week op de aandeelhoudersvergadering in Tokio.

SoftBank trekt maar liefst 30 miljard dollar uit voor OpenAI en financiert daarmee het grootste deel van de grootste private investering in een technologiebedrijf ooit. Daarmee komt de waardering van OpenAI op 300 miljard dollar – vergelijkbaar met giganten als Johnson & Johnson of Samsung. Maar volgens Son is dat slechts een tussenstation: “Ik geloof dat OpenAI het meest waardevolle bedrijf ter wereld gaat worden. Maar het vergt moed om erin te investeren.”

Ook buiten OpenAI roert SoftBank zich nadrukkelijk in de AI-infrastructuur. Zo is het concern de initiatiefnemer van project Stargate: een plan voor een netwerk van hyperscale AI-datacenters in de VS, bedoeld om rekenkracht te leveren aan bedrijven als OpenAI.

SoftBank werpt zich op als regisseur van Stargate, een project met een prijskaartje van honderden miljarden. Maar er is geen planning, geen toegezegde partners en geen bewezen ervaring.

Leverage 
De ambities zijn kolossaal, de kas een stuk minder: met 25 miljard dollar aan eigen middelen moet SoftBank zijn AI-offensief grotendeels extern financieren.

Son haalde onlangs nog wel alvast een recordlening van 16 miljard dollar op. Maar daarmee stijgt het risico: de nettoschuld loopt op tot bijna 25 procent van de NAV – precies het maximum dat het bedrijf zichzelf heeft opgelegd.

Volgens critici creëert SoftBank zijn eigen waardering. Het investeert fors in OpenAI, dat vervolgens meer waard wordt – waardoor ook de NAV stijgt. Een waarderingscirkel waar Son zelf de stift vasthoudt.

Zolang de AI-hype aanhoudt, kan dat mechanisme werken. Maar het vergt steeds nieuw kapitaal en waarderingen die hoog blijven. Zodra die steun wegvalt, dreigt het kaartenhuis te wankelen – en overschrijdt SoftBank zijn eigen hefboomlimiet.

Extra kwetsbaar is dat veel van de deelnemingen nauwelijks dividend uitkeren. Cash om rente te betalen of schulden af te lossen is er dus weinig. En dan wordt waardegroei op papier ineens een valkuil in plaats van een troef.

Nettoschuld als percentage van NAV: Leverage loopt op, risico ook

Bron: Gepubliceerde cijfers SoftBank, Bloomberg en analyse VEB. *2025 leverage ratio op basis van door Bloomberg geraadpleegde analisten.

Hoe groot is de korting op de aandelen, en waarom?
De kloof tussen koers en onderliggende waarde is fors – en blijft hardnekkig groot. Al geruime tijd noteert het aandeel SoftBank met een korting van 50 tot 60 procent ten opzichte van de nettovermogenswaarde (NAV).

Sterker nog: het belang in Arm is op papier al meer waard dan het hele SoftBank-aandeel op de beurs. Dat zegt alles over het wantrouwen van beleggers jegens de rest van de portefeuille – een mix van moeilijk te waarderen techbedrijven met weinig transparantie en veel onzekerheid.

Zelfs het kroonjuweel Arm zorgt voor onzekerheid. SoftBank bezit 90 procent van het bedrijf, waardoor de handelsomvang (free float) klein is. Dat maakt het aandeel volatiel.

Hardnekkige korting: gerapporteerde NAV structureel hoger dan de koers

Bron: Gepubliceerde cijfers SoftBank, Bloomberg en analyse VEB. *NAV per 2025 op basis van berekening VEB: waarde beursgenoteerde belangen in Arm, SoftBank Corporation, T-Mobile US en Deutsche Telekom ingeschat door VEB op basis van koersen per 1 juli 2025. Waardering overige belangen op basis van gerapporteerde cijfers SoftBank per 31 maart 2025. 

En dan is er nog het leiderschapsrisico. Het hele concern leunt zwaar op Masayoshi Son: briljant, maar ook grillig. Er zijn twijfels over de checks and balances binnen SoftBank. Toezichthouders die Son in toom kunnen houden, lijken te ontbreken.

Visie is niet het probleem. Vertrouwen wel. Ondoorzichtige waarderingen, een oplopende schuldenlast en een grillige strateeg zorgen voor koudwatervrees op de beurs. De vraag is of de hardnekkige korting ooit verdwijnt.