Het verhaal van Signify is zo langzaamaan bekend. De omzet vertoont een dalende trend en de winst staat al net zo onder druk. Daar komt nu bij dat ook de vrije kasstroom, jarenlang een lichtpuntje voor beleggers, hapert. Het kasstroomrendement ten opzichte van de aandelenkoers lijkt een pluspunt, maar weerspiegelt misschien wel vooral hoe weinig vertrouwen de markt nog heeft.
Signify raakt maar niet los van zijn verleden. De omzetdaling van de traditionele, winstgevende verlichting - gloeilampen, tl-buizen en halogeenspotjes - gaat onverminderd door. Het bedrijf groeit wel met zijn energiezuinigere ledverlichting, maar dat is onvoldoende om de neergang van de conventionele lampen te compenseren.
Ook de Verenigde Staten, door het management als groeimarkt bestempeld, blijven achter. De omzet stagneert, mede doordat de zwakke dollar de opbrengsten in euro’s drukt. Dat vreet het voordeel van lokale productie weer weg.
Zonder omzet- en winstgroei moet Signify het hebben van zijn vrije kasstroom. Op basis van de huidige analistenverwachting - een vrije kasstroom van 423 miljoen euro over 2025, en een beurswaarde van circa 2,7 miljard - komt het kasstroomrendement uit boven de 15 procent. Dat klinkt aantrekkelijk, maar is juist een waarschuwing. Zulke hoge rendementen wijzen vaak op scepsis over de houdbaarheid ervan. De verwachting lijkt dan ook aan de optimistische kant.
Krimp van de kasstroom
Signify stond lang bekend om zijn robuuste vrije kasstroom. Dat is de cash die overblijft nadat alle rekeningen zijn voldaan en investeringen zijn gedaan, en dus in principe kan terugvloeien naar aandeelhouders via dividend of aandeleninkoop. Maar dat historische beeld is steeds minder terug te zien. In de eerste helft van 2025 kelderde de kasstroom naar het laagste niveau in jaren, vooral door sterk opgelopen voorraden.
Vrije kasstroom Signify daalt per saldo al jaren 
Bron: rapportages Signify. Bedragen in miljoenen euro’s.
De grootste boosdoener: oplopende voorraden. Uit vrees voor nieuwe importheffingen sloeg Signify de afgelopen maanden extra onderdelen in. De fabrieken moesten blijven draaien, zo was het uitgangspunt.
Die reflex doet denken aan de coronapandemie, toen wereldwijde handelsstromen stokten en bevoorradingsketens ontregeld raakten. Ook toen stak Signify fors geld in voorraden, al kon dat een productiedip niet voorkomen.
De eerste zes maanden van dit jaar ging er 93 miljoen euro extra cash naar het werkkapitaal, wat de vrije kasstroom behoorlijk drukte. Die daalde naar 77 miljoen euro, tegenover 131 miljoen euro in dezelfde periode vorig jaar.
Het vertrouwen van analisten in de kasstroom van Signify brokkelt ondertussen af. Begin dit jaar rekenden zij nog op 479 miljoen euro vrije kasstroom over 2025, iets meer dan de 438 miljoen van vorig jaar. Na het teleurstellende halfjaarrapport ligt de lat nu op 423 miljoen euro. Een verlaging van ruim 10 procent in een halfjaar tijd.
Analisten verliezen vertrouwen in kasstroom Signify
Bron: Bloomberg. De grafiek toont de trend van de door analisten verwachte vrije kasstroom op verschillende momenten in 2025.
Na zes zwakke maanden rust de hoop op het slotkwartaal, traditioneel het drukste seizoen voor verlichting. Tijdelijk CEO Željko Kosanović erkende dat bij de analistenbijeenkomst: “Dit jaar verwachten we een sterker seizoenpatroon in het vierde kwartaal.” Hij ziet “momentum” bij zowel consumenten- als professionele verlichting.
Voorlopig heeft Signify nog voldoende ruimte om het dividend en de aandeleninkoop – samen zo’n 350 miljoen euro – overeind te houden. Maar veel meer zit er niet in.
Vanaf 1 september is het aan de nieuwe topman As Tempelman om een geloofwaardig plan te presenteren dat de krimp te lijf kan gaan. Aan uitstel heeft de markt niets meer.
| Belofte als tarievenspekkoper blijft uit |
|
