Microsoft leverde ijzersterke kwartaalcijfers. De omzet steeg met 18 procent tot 76,4 miljard dollar, de operationele winst met 23 procent tot 34,3 miljard. Blikvanger: Azure, met 39 procent groei. Dat was ruimschoots boven verwachting.

Daarmee toont Microsoft dat de AI-belofte zich niet alleen op papier afspeelt, maar ook in harde dollars. Innoveren kunnen er meer, verzilveren doet bijna niemand beter dan Microsoft.

Ook elders vertaalt AI zich in groei. Zo wint Copilot, Microsofts AI-assistent voor Word, Excel en Outlook, razendsnel terrein in het bedrijfsleven. Klanten betalen extra bovenop hun bestaande abonnement. Dankzij Microsofts distributiekracht verloopt de uitrol razendsnel.

“We zien de adoptiesnelheid van Copilot wekelijks toenemen,” aldus CEO Satya Nadella. Grote klanten als Barclays, UBS, Adobe, KPMG en Pfizer schaften samen honderdduizenden licenties aan.

Microsoft noemt geen exacte cijfers voor Copilot, maar een licentie kost al snel 30 dollar per maand extra bovenop het standaard Microsoft 365-abonnement. En de schaal is indrukwekkend: tijdens de analistencall benoemde het bedrijf dat er inmiddels meer dan 100 miljoen mensen maandelijks gebruik maken van Copilot of gerelateerde AI-applicaties.

Groeien kost geld
De versnelling vraagt om zware investeringen. In boekjaar 2025 gaf Microsoft bijna 65 miljard dollar uit aan kapitaalinvesteringen, 45 procent meer dan een jaar eerder. CFO Amy Hood kondigde aan dat de investeringen ook in 2026 verder stijgen, onder meer voor datacenters en eigen AI-chips. Analisten rekenen tegen 2030 op investeringsbedragen van meer dan 100 miljard dollar per jaar.

Waarom zo fors? Microsofts AI-diensten draaien op enorme hoeveelheden rekenkracht, geleverd via de eigen cloud (Azure). Elke nieuwe Copilot-gebruiker of AI-integratie in Office vereist daarom aan de achterkant GPU’s, datacenters, koeling en softwareoptimalisatie.

Anders dan traditionele software-oplossingen, zijn AI-diensten niet alleen duur om te ontwikkelen, maar ook kostbaar om te draaien. En juist daarom is Microsofts strategie zo kapitaalintensief.

Aan de prijs
Opvallend: de flink opgeschroefde investeringen drukken de vrije kasstroom, die daalde op jaarbasis van 74 naar 72 miljard dollar. Punt van zorg: de beurswaarde van Microsoft steeg in diezelfde periode juist met 25 procent.

Met een huidige beurswaarde van zo’n 4 biljoen dollar levert de gerealiseerde vrije kasstroom een rendement op van slechts 1,8 procent — een historisch dieptepunt. Ter vergelijking: het gemiddelde over de afgelopen tien jaar ligt rond de 4 procent.

Microsoft is bijna het meest waardevolle beursgenoteerde bedrijf ter wereld, na Nvidia (beurswaarde: 4,4 biljoen dollar). Ook in relatie tot de kasstromen oogt het aandeel dus allesbehalve goedkoop.

Microsoft oogt peperduur: vrije kasstroomrendement op historisch dieptepunt

Bron: Bloomberg

Wat is er ingeprijsd?
Het lage vrije kasstroomrendement vertelt beleggers niet óf er groei verwacht wordt, maar vooral hoeveel. En die verwachting ligt hoog, zéér hoog.

Wie een waarderingsanalyse omdraait — en dus niet vraagt “wat is het aandeel waard?”, maar “welke groei rechtvaardigt deze prijs?” — kan uitrekenen van welke groei de markt op de langere termijn uitgaat.

Analistenprojecties wijzen op een stijging van Microsofts jaarlijkse vrije kasstroom van 72 miljard dollar nu naar 250 miljard in 2032. Als dat lukt, genereert Microsoft in dat jaar evenveel kasstroom als de volledige beurswaarde van ASML vandaag.

Om dat te bereiken, moet de vrije kasstroom gemiddeld met een kleine 20 procent per jaar toenemen. En dat zeven jaar op rij.

Maar daar stopt het niet. Om de beurswaarde van 4 biljoen te rechtvaardigen, moeten de kasstromen óók na 2032 stevig blijven groeien. Concreet: met 6 procent per jaar, tot in de eeuwigheid. Dat is geen verwachting van analisten, maar een rekenkundige sluitpost in het waarderingsmodel.

Huidige waardering Microsoft vergt 6 procent groei tot in de eeuwigheid

Bron: Vrije kasstromen over periode 2026-2032 op basis van door Bloomberg geraadpleegde analisten. Eindwaarde vrije kasstroom ingeschat door de VEB op basis van het gordon growth-model. Verdisconteringsvoet van 10 procent op basis van analisteninschattingen en eindwaarde groeivoet als sluitstuk tussen beurswaarde en DCF uitkomst. Microsoft heeft praktisch geen nettoschuld per eind juli 2025. Bedragen in miljarden Amerikaanse dollar.

Microsoft viert dit jaar zijn vijftigste verjaardag. Maar beleggers behandelen het op de beurs nog altijd als een groeibedrijf. Slechts één vijfde van de beurswaarde – zo’n 750 miljard dollar – is toe te schrijven aan de verwachte kasstromen tot en met 2032. De rest, ruim 3,25 biljoen, moet daarna nog komen. Of anders gezegd: 80 procent van de waardering rust op de veronderstelling dat Microsoft ook na 2032 fors blijft doorgroeien.

Zelfs als Microsoft zijn jaarlijkse investeringen vanaf 2032 halveert, blijft een groei van minstens 5 procent nodig. Voor een bedrijf van deze omvang, volwassenheid en al hoge marges zijn dat torenhoge verwachtingen. De koers weerspiegelt dus niet of beleggers in AI geloven, maar hoe sterk dat geloof is.

AI-leider, maar zonder foutenmarge
Microsoft lijkt beter gepositioneerd dan wie dan ook om AI commercieel uit te baten. Het beschikt over schaal, infrastructuur, software en klanten. En de cijfers laten zien dat het werkt. Maar in de huidige waardering zit geen ruimte voor tegenslag.

De technologiereus is onovertroffen in het verzilveren van AI. Maar op deze hoogte is zelfs een misstap fataal voor het rendement.