De nieuwe fabriek moest Sif vleugels geven. Meer capaciteit, hogere winsten en een stevigere positie in de markt. In plaats daarvan volgden twee forse winstwaarschuwingen in amper een halfjaar. Beleggers schrokken opnieuw bij de halfjaarcijfers en het aandeel verloor vijftien procent. Het verwachtingsmanagement van Sif ligt daarmee onder vuur.
Voor de tweede keer in een halfjaar draait Sif de winstverwachting terug. Waar de fabrikant eerder nog rekende op 90 tot 120 miljoen euro aan ebitda, blijft er voor 2025 slechts 45 miljoen euro over – een derde van de oorspronkelijke 135 miljoen euro.
Beleggers reageerden direct. Het aandeel dook na de halfjaarupdate 15 procent omlaag en heeft in een jaar tijd de helft van zijn waarde verloren.
Die neergang contrasteert fel met de eerdere jubeltonen rond de nieuwe fabriek. Het verwachtingsmanagement hapert: keer op keer moest Sif de lat verlagen.
Opstartproblemen
Dezelfde problemen blijven terugkomen. Het opleiden van honderden nieuwe werknemers kost meer tijd dan gedacht, waardoor de nieuwe fabriek niet op volle kracht draait. Sif maakt enorme stalen funderingen van meer dan 100 meter lang en 1.000 ton zwaar. Fouten zijn hier simpelweg te gevaarlijk.
Daar zit de crux. “Veiligheid is onze hoogste prioriteit. Maar in het tweede kwartaal was er een terugval,” zei CEO Fred van Beers bij de halfjaarpresentatie. “Een nieuw team verslapt in de veiligheidsprocedures als je de boodschap niet blijft herhalen.” Dat leidde tot meerdere productiestops.
De terughoudendheid is een bewuste keuze. “We hadden de 90 miljoen euro kunnen halen als we alles hadden doorgedrukt. Maar dan was het risico op ongelukken te groot,” aldus Van Beers. Het bestuur noemt het een kwestie van veiligheid eerst, daarna kwaliteit en pas dan volume.
Ongelukkig verwachtingsmanagement: Koers keldert bij elk brekend vooruitzicht
Bron: Bloomberg. Koersverloop Sif met illustratie van uitspraken van het bestuur.
Sif lijkt stil te staan. Het bedrijf meldde in het eerste kwartaal zo’n drie maanden achter op schema te lopen. In de halfjaarrapportage erkende de directie dat de ramp-up inmiddels 6 tot 9 maanden vertraagd is. En volgens het huidige plan draait de productie pas in de eerste helft van 2026 op volle toeren.
Tijdens de analistencall zei Van Beers dat het besluit om de winstverwachting te verlagen pas de dag voor de cijferpresentatie viel. Beleggers zullen zich afvragen waarom die winstwaarschuwing niet eerder kwam.
Nederlands probleem
Sif staat niet alleen. Nieuwe fabrieken blijken in Nederland zelden probleemloos van de grond te komen. Ebusco had grote moeite zijn elektrische bussen in serie te krijgen, TKH liep tegen haperende kabelproductie aan en Avantium worstelt nog altijd met het opschalen van zijn bioplasticfabriek.
Het lijkt bijna een nationale kwaal: bouwen lukt nog wel, maar een fabriek soepel laten draaien is andere koek.
Minder omzet, meer kosten
Terug naar Sif waar de vertraging dubbel in de resultaten hakt. Omzet valt tegen doordat opdrachten naar volgend jaar zijn doorgeschoven. Tegelijkertijd lopen de kosten op: Sif huurde externe trainers in en liet het personeel extra weekenddiensten draaien.
Het gevolg: de ebitda zakte in het tweede kwartaal naar 3,3 miljoen euro en kwam zelfs lager uit dan in het eerste kwartaal, toen de fabriek nog aan het begin van de opstartfase zat.
Opschalen
Ondanks de bijgestelde doelen moet Sif de productie de komende maanden fors opvoeren. Nu rollen er zo’n elf monopiles per maand van de band, dat moeten er zestien worden.
“Eerst stabiliseren, dan verhogen,” zei de nieuwe financieel directeur Boudewijn van Schaïk over de productievolumes. Hij trad in mei aan en werkte eerder bij Avantium, dat zelf worstelt met de opschaling van een nieuwe fabriek.
Die versnelling is cruciaal. Alleen al in de tweede jaarhelft moet Sif 32 miljoen euro ebitda binnenhalen om uit te komen op de verlaagde jaarprognose van 45 miljoen euro.
Zelfs de verlaagde doelen vragen forse winstsprong
Bron: rapportages Sif. Ebitda-resultaat in miljoenen euro’s, aangepast voor eenmalige kosten. *Q3 en Q4 2025 tonen het benodigde Ebitda-resultaat om aan de nieuwe jaardoelstelling van 45 miljoen euro te voldoen.
De winstdoelstelling is niet alleen een papieren opdracht. Verdere productievertragingen kunnen Sif in het nauw brengen bij de kredietverstrekkers.
Om de nieuwe fabriek te bouwen heeft het bedrijf circa 120 miljoen euro geleend bij een bankenconsortium van onder andere ABN Amro, ING en Rabobank. Deze leningen gaan gepaard met voorwaarden, ook wel convenanten genoemd. Sif moet de nettoschuldratio en solvabiliteitsratio onder controle houden. Zo niet, dan kunnen de banken de leningen opeisen en volgen er mogelijk sancties als boetebetalingen of hogere rentes.
Bankafspraken
De schuldratio is dankzij de stevige kaspositie geen probleem. Maar de solvabiliteit – eigen vermogen gedeeld door het balanstotaal – glijdt al kwartalen weg. De nieuwe fabriek vergrootte het balanstotaal, terwijl het eigen vermogen slinkt door oplopende verliezen.
Alleen al in de eerste jaarhelft leed Sif 26 miljoen euro verlies. “Dit zet onze solvabiliteit onder druk,” aldus financieel directeur Van Schaïk.
Tijdens de bouw mochten de banken genoegen nemen met een grens van 25 procent. Inmiddels ligt de lat op 35 procent. Het halfjaarrapport laat zien dat Sif gevaarlijk dicht bij die kritieke ondergrens zit.
Bankgrenzen naderen terwijl verliezen oplopen
Bron: rapportages Sif.
Blijven de verliezen oplopen, dan zakt de solvabiliteit onder de grens van 35 procent. Volgens CFO Van Schaïk betekent dat een “default event”. Wat dat concreet inhoudt, laat Sif in het midden. Zeker is wel dat nieuwe gesprekken met de banken volgen om de leningen veilig te stellen.
Van Schaïk verwacht geen problemen. “Ik denk dat de banken constructief zullen zijn. Ze zien ons orderboek en waar we naartoe gaan.”
Maar hoe coulant kredietverstrekkers ook zijn, beleggers weten dat het bestuur zich geen nieuwe misser in de uitvoering kan permitteren.