De Fed zette dit najaar een eerste renteverlaging door, maar hield tegelijk voet bij stuk tegenover de druk van de Amerikaanse president Donald Trump. De meerderheid van het comité stemde voor een verlaging met 25 basispunten. Voor beleggers telt nu vooral dat de centrale bank onafhankelijk blijft en zijn koers stap voor stap bepaalt.

Daags voor de vergadering in september kreeg een van de bestuursleden, Lisa Cook, van de rechters te horen dat ze gewoon deel mag nemen aan de beraadslagingen: de rechters oordeelden dat haar ontslag onrechtmatig was. Donald Trump liet het er niet bij zitten en kondigde hoger beroep aan, bij het Hooggerechtshof. Luttele minuten na die uitspraak keurde de Senaat de voordracht van  

Stephen Miran om plaats te nemen in het Fed- bestuur goed. Hij kon daardoor ook meteen meedoen met de vergadering en stemmen over een renteverlaging. 

Geen foto
Hoewel Miran in een interview daags na de vergadering zei dat hij heel warm werd ontvangen, suggereren enkele details dat dat wellicht tegenviel. Zo verscheen op de website van de Fed het bericht dat Miran beëdigd is als lid van het bestuur van de Fed. Het opvallende is dat hij werd beëdigd door een rechter. Normaliter – en dat is bij alle andere huidige bestuursleden het geval geweest – worden nieuwe leden beëdigd door de voorzitter, nu Jerome Powell. De beëdiging vindt ook vrijwel altijd plaats in de grote zaal van de centrale bank. 

Voor de benoeming van Miran had Powell blijkbaar geen tijd en de beëdiging zelf geschiedde in een kamertje ergens in het Fed-gebouw. Toen vervolgens zijn biografie op de website van de Fed moest komen, verscheen er een zeer summiere versie waar het cv van alle andere leden van het bestuur aanmerkelijk langer is. Tot slot vond men het niet nodig bij zijn cv een foto te plaatsen. Een week na de benoeming was op de website nog steeds geen foto van Miran te zien. Allemaal zaken die duidelijk aangeven wat de bank van het nieuwe bestuurslid vindt. 

In de vergadering maakte hij zich vervolgens ook niet populairder. Waar iedereen zich schaarde achter het voorstel om de rente met een kwart procentpunt te kortwieken, stemde Miran tegen: hij wilde er een half procentpunt afhalen. 

Verslechterd
Voor de buitenwacht is, uiteraard, vooral van groot belang of er aanknopingspunten waren om conclusies te trekken over wat er op rentegebied zal gebeuren in komende vergaderingen. 

De Fed verlaagde de rente omdat de arbeidsmarkt volgens de bank verslechterd is en verdere verslechtering een groter risico is dan het gevaar dat de inflatie structureel zal stijgen door de hogere invoerheffingen. Amerikaanse bedrijven nemen inmiddels veel minder nieuwe mensen aan dan voorheen. Als zij overgaan tot het ontslaan van personeel, zou de werkloosheid weleens rap kunnen stijgen. Invoerheffingen lijken tegelijkertijd de inflatie eenmalig aan te jagen en dus niet structureel, aldus de Fed. 

Dat kwam ook terug in de zogenoemde puntenwolk. Comitéleden vullen daarvoor hun verwachtingen in over werkloosheid, inflatie en economische groei in de komende jaren, en geven aan welk rentepad daarbij passend zou zijn. Een meerderheid was daarbij van mening dat de rente de komende maanden nog één of twee keer verlaagd zou moeten worden. 

Brug te ver
Of dat daadwerkelijk gebeurt, is echter de vraag. Zo deed Powell in de persconferentie na afloop zijn best die verwachtingen te temperen. Zo merkte hij op dat het lastig is de juiste koers uit te stippelen en dat men de besluiten vergadering per vergadering zal nemen. Dat zijn duidelijke aanwijzingen dat verwachtingen dat de Fed begonnen is aan een reeks verlagingen, een brug te ver zouden zijn. Dat zes van de negentien comitéleden invulden dat de rente de komende tijd niet verder omlaag moet, onderstreept dat. 

Ook de verwachtingen van de comitéleden over de ontwikkeling van de werkloosheid, economie en inflatie in 2025 tot en met 2027 wijzen erop dat beleggers niet moeten uitgaan van een reeks renteverlagingen. Zij zien de economische groei in alle drie de jaren iets hoger uitkomen dan ze eerder hadden verwacht, de werkloosheid in 2026 marginaal láger uitpakken en de inflatie tot en met 2027 niet naar het gewenste niveau terugkeren. Die verwachtingen schreeuwen niet bepaald dat de Fed-rente fors omlaag zal gaan. 

Trump-blok
In de puntenwolk zien we de mening van negentien personen. De namen staan er niet bij, maar deze keer was het wel heel makkelijk de naam van minstens één comitélid te koppelen aan één van de punten in de puntenwolk. Eén iemand gaf aan dat de rente fors naar beneden moet en onder de 3 procent moet uitkomen. Dat is zonder twijfel Miran geweest. 

Voor analisten, economen en beleggers is het ook van belang om te kijken of er een zogeheten Trump-effect te ontwaren zou zijn nu drie leden van het bestuur door de president daar zijn benoemd. In zijn eerste termijn stelde hij leden Christopher Waller en Michelle Bowman aan. Beiden stemden in juni tegen het besluit om de rente onveranderd te houden; zij wilden de rente toen al verlagen met 25 basispunten. 

Waren zij nu met Miran opgetrokken, dan hadden we kunnen spreken van een Trumpiaans blok bij de centrale bank. Dat is niet gebeurd. Zowel Waller als Bowman stemde voor het voorstel een kwartje van de Fed-rente af te halen. Dat zij zich niet aansloten bij Miran in de roep om een half procentpunt verlaging, is belangrijk. Waller bijvoorbeeld wordt gezien als een van de grootste kanshebbers om Powell op te volgen als voorzitter in het voorjaar van 2026. Hij had zich haast kunnen verzekeren van die baan als hij in september met Miran mee had gestemd. Op die manier had hij Trump kunnen laten zien dat hij een centrale bankier is die doet wat de president wil, wat de vooruitzichten voor inflatie en economische groei ook zijn. Dat Waller dat níet deed, ondanks het feit dat er voor hem veel op het spel stond, is goed nieuws voor iedereen die een onafhankelijk opererende centrale bank in de VS belangrijk vindt. Het stemgedrag van Waller en Bowman is voor beleggers daarmee veel belangrijker dan een renteverlaging meer of minder in de komende maanden.