1. Waarom gaat Unilever haar ijsdivisie afsplitsen?
De ijsdivisie speelde decennialang een prominente rol binnen Unilever. Toch besluit het Britse levensmiddelenconcern om de banden door te snijden. Het argument is dat ijs verkopen toch net een andere tak van sport is: seizoengevoelig, kapitaalintensief en sterk afhankelijk van een kostbare koelketen. Die eigenschappen passen slecht bij de rest van Unilever, dat zich richt op persoonlijke verzorging, schoonmaak en voedingsmiddelen. Door TMICC los te koppelen, hoopt Unilever zich verder te ontdoen van wat analisten vaak een “conglomeraatkorting” noemen. De som van de delen is dan meer waard dan het totaal.

2. Wat krijgt de aandeelhouder in handen? 
Voor iedere vijf aandelen Unilever ontvangen beleggers één aandeel TMICC. Het gaat volgens de aandeelhouderscirculaire om een zogenoemd dividend in natura: aandeelhouders hoeven geen bijbetaling te doen. 

Unilever behoudt zelf bijna een vijfde van de nieuwe onderneming, de resterende 80,1 procent komt in handen van de huidige aandeelhouders. TMICC krijgt een hoofdnotering in Amsterdam, met secundaire noteringen in Londen en New York. Vanaf maandag 10 november 2025 start de handel. Wie wil meedoen, moet er rekening mee houden dat de prospectus met meer details op 5 november verschijnt en dat alleen aandeelhouders die op 7 november bij sluiting van de beurs in bezit zijn van Unilever-stukken recht hebben op de nieuwe aandelen. Wie (vanaf) 8 november een aandeel Unilever koopt, belegt dus in een Unilever waarvan de ijstak is afgestoten.

3. En wat gebeurt er met de aandelen Unilever zelf? 
Na de afsplitsing voert Unilever een zogenoemde aandelenconsolidatie door. Daarbij worden meerdere oude aandelen samengevoegd tot minder nieuwe stukken, zodat kerncijfers als winst per aandeel en dividend per aandeel vergelijkbaar blijven met vóór de operatie.

In de aandeelhouderscirculaire staat een illustratief voorbeeld: 12 bestaande aandelen worden geconsolideerd tot 9 nieuwe aandelen. De totale waarde blijft gelijk, alleen het aantal aandelen neemt af en de koers per aandeel stijgt. Unilever benadrukt dat dit slechts een voorbeeld is; de definitieve consolidatieratio wordt pas op of rond 10 november 2025 vastgesteld en officieel bekendgemaakt.

Over de consolidatie mogen aandeelhouders stemmen tijdens een buitengewone algemene vergadering (BAVA) op 21 oktober 2025 in Londen. Voor de afsplitsing zelf is géén goedkeuring nodig, maar de consolidatie vereist wél formele instemming.

4. Hoe ziet het nieuwe ijsbedrijf eruit? 
TMICC is geen kleine spin-off, maar een zelfstandige wereldleider in ijs. Het ijsbedrijf behaalde in 2024 een omzet van 7,9 miljard euro en heeft met toonaangevende merken als Magnum, Ben & Jerry’s en Ola een mondiaal marktaandeel van 21 procent. De schaal is indrukwekkend: dertig fabrieken, tweehonderd distributiecentra, honderden productielijnen en drie miljoen vriezers wereldwijd. Toch zitten daar meteen ook de uitdagingen: het onderhouden van die infrastructuur kost kapitaal en drukt op zowel de winstmarges als het rendement op geïnvesteerd kapitaal (ROIC). IJs is altijd de minst rendabele divisie in de stal van Unilever geweest. 

De ijsdivisie kent laagste rendement van Unilever 

Bron: jaarverslagen Unilever. ROIC: de operationele winst na belasting gedeeld door het geïnvesteerde kapitaal. ROIC per einde van het jaar, inclusief goodwill en andere immateriële activa. Berekening VEB.  

5. Wat als ik geen exact veelvoud van vijf aandelen Unilever bezit? 
Dan ontstaan er zogenaamde fracties. Wie bijvoorbeeld zeven Unilever-aandelen in bezit heeft, krijgt recht op 1,4 TMICC-aandeel. Die 0,4 wordt niet in aandelen uitgekeerd, maar verzameld met andere fracties van aandelen, en verkocht op de beurs. Vervolgens krijgt iedere belegger een contant bedrag uitgekeerd. De aandeelhouder ontvangt het evenredige deel van de netto verkoopopbrengst in contanten op de beleggersrekening van zijn bank of broker bijgeschreven.

6. En hoe zit het met de waardering? 
Hier wordt het spannend. Tijdens de beleggersdag van 9 september presenteerde TMICC zich voor het eerst zelfstandig aan analisten en beleggers. Topman Peter ter Kulve schetste ambitieuze plannen: een autonome omzetgroei van 3 tot 5 procent per jaar vanaf 2026, terwijl de wereldwijde ijsmarkt naar verwachting slechts 3 à 4 procent groeit. Volgens dataleverancier Visible Alpha ligt de analistenconsensus voor de ijsdivisie van Unilever momenteel zelfs onder de 3 procent, wat de ambitie extra scherp maakt.

Daarnaast moet de aangepaste ebitda-marge op middellange termijn jaarlijks met 40 tot 60 basispunten verbeteren. Om dat te bereiken voert TMICC tot 2028 een kostenprogramma van een half miljard euro door, onder meer door het aantal toeleveranciers te halveren, meer technologie in te zetten en het hoofdkantoor in Amsterdam te versoberen. Zodra de investeringen zijn genormaliseerd op 4 à 5 procent van de omzet, verwacht het bedrijf dat de vrije kasstroom in 2028 en 2029 kan oplopen tot 800 miljoen à 1 miljard euro per jaar. Belangrijk detail voor beleggers: vanaf 2027 wil TMICC voor het eerst dividend uitkeren, met een payout van 40 tot 60 procent van de nettowinst.

Voor beleggers blijft de kernvraag: wat is een reële waarde voor het aandeel? De markt zal pas in november het definitieve prijskaartje bepalen. Volgens een inventarisatie van recente analistenrapporten door de VEB ligt de geschatte waarde tussen de 10 en 15 miljard euro, oftewel 8 tot 12 keer de ebitda van 2024 (1,3 miljard euro). Ter vergelijking: de ondernemingswaarde van Unilever bedraagt circa 150 miljard euro.

Een notering van 10 miljard euro maakt TMICC daarmee goed voor zo’n zes procent van de groepswaarde, bij 15 miljard euro loopt dat op tot tien procent.

Zo denken analisten over de waardering van het ijsbedrijf 

Bron: analistenrapporten betreffende banken. *betreft de gemiddelde waardering. Bedragen in miljarden euro’s. Van hoog naar laag. Inventarisatie VEB.  

Snackbedrijven als Hershey, Mondelez of PepsiCo waarmee het TMICC-bestuur zich op de beurs wil vergelijken worden tegen hogere multiples verhandeld, maar hun verdienmodel is minder afhankelijk van seizoenen en kostbare koelketens. TMICC zal dus hard moeten werken om beleggers ervan te overtuigen dat het meer is dan een seizoensbedrijf – en dat het zijn status als wereldleider in ijs ook daadwerkelijk in rendement weet om te zetten.

7. Wat betekent dit voor de belegger? 
Samengevat wordt iedere Unilever-aandeelhouder straks automatisch dubbel aandeelhouder: van een meer gefocust Unilever en van een zelfstandige ijsproducent. Voor beleggers die vooral hechten aan rust blijft Unilever de vertrouwde keuze; wie meer rendement zoekt, kan in TMICC een interessantere – maar ook volatielere – rit vinden, mits het zijn ambities weet waar te maken.

Daarmee blijft het afwachten hoe de markt straks oordeelt. Maar één ding is duidelijk: als Unilever zonder ijs eindelijk de waardering krijgt die sectorgenoten genieten, kan de som der delen groter blijken dan de waarde van het geheel ooit was.