De aanstelling van Steve Schmitt, afkomstig van supermarktgigant Walmart, als nieuwe cfo hielp de beursstemming verder opveren.

PepsiCo, bekend van klassiekers als Pepsi, Lay’s, Doritos, maar ook Quaker-ontbijtgranen, behaalde in het derde kwartaal een omzet van 23,9 miljard dollar, nipt boven de analistenconsensus van 23,8 miljard volgens dataleverancier Visible Alpha. De aangepaste winst per aandeel lag eveneens iets boven de gemiddelde taxatie. De winstgroei kwam mede tot stand door kostenbesparingen en gunstige wisselkoerseffecten.

Beleggers reageerden positief, vooral omdat de resultaten beter waren dan de sombere verwachtingen. Zo hadden analisten de lat na een reeks tegenvallende kwartalen al fors verlaagd.

De Amerikaanse thuismarkt, die goed is voor zo’n zestig procent van de omzet, blijft evenwel zwak. Binnen PepsiCo Foods North America (PFNA) – de divisie van Lay’s, Doritos, Cheetos en Quaker – daalde de autonome omzet met drie procent, tegenover een verwachte daling van 1,8 procent. Het aantal verkochte producten liep opnieuw sterk terug (lagere volumes). De levensmiddelengigant kon de prijzen onvoldoende verhogen om dat te compenseren.

De Amerikaanse drankendivisie (PepsiCo Beverages North America, PBNA), waarin merken als Pepsi, Mountain Dew en Gatorade vallen, presteerde iets beter dan verwacht, met een autonome groei van twee procent. De internationale activiteiten, zowel snacks en frisdrank, lieten een gemengd beeld zien: Latijns-Amerika bleef sterk, terwijl Europa en het Midden-Oosten last hadden van zwakkere volumes.

De pijn in de Amerikaanse snackmarkt
In Noord-Amerika is de pijn dan ook het duidelijkst zichtbaar. De onderstaande grafiek laat zien hoe de omzetgroei in de snacktak sinds 2022 langzaam is weggezakt. Waar de divisie in de coronaperiode nog dubbelcijferige groei boekte dankzij agressieve prijsverhogingen, staan volumes sinds 2023 onder druk. De Amerikaanse consument bereikt zijn pijngrens: Joe Sixpack laat zijn zak Lay’s of Doritos vaker in het schap liggen en kiest voor goedkopere alternatieven. Ook de Quaker-ontbijtgranen, jarenlang een stabiele groeier, laten dalende volumes zien.

Joe Sixpack koopt minder Lay’s-chips en Quaker-ontbijtgranen

Bron: kwartaalrapportages PepsiCo. Prijs- en volumeontwikkeling per kwartaal t.o.v. hetzelfde kwartaal in het voorgaande jaar (percentage op hele cijfers afgerond). Autonome groei PepsiCo Foods North America uitgelicht in geel.

Die trend is structureel. PepsiCo erkent dat de vraag in de VS onder druk staat en dat de volumes pas in 2026 weer kunnen groeien. Tot die tijd moet de winstgevendheid vooral komen van kostenbesparingen en productiviteitsprogramma’s. In het vierde kwartaal sluit het concern twee fabrieken in de snackdivisie en schrapt het vijftien procent van de productlijnen.

Innovatie als groeimotor
Onder topman Ramon Laguarta probeert PepsiCo een nieuw evenwicht te vinden tussen prijsverhogingen, kostenbesparingen en innovatie. De Amerikaanse frisdrank- en snackgigant handhaafde haar jaarprognose van een lage enkelcijferige autonome groei en een vlakke winst bij constante wisselkoersen. Dat werd door beleggers opgevat als een teken van stabiliteit na maanden van onzekerheid.

Om de neerwaartse spiraal te keren, zet PepsiCo vooral in op productvernieuwing. Nieuwe producten als Prebiotic Pepsi – een cola met toegevoegde vezels voor een ‘gezondere’ uitstraling, Doritos Protein, een eiwitrijke variant van de tortillachips, en Cheetos NKD, een variant zonder kunstmatige kleur- en smaakstoffen – moeten inspelen op de gezondheidstrend. Het watermerk Propel krijgt een versie met extra elektrolyten en eiwitten, terwijl Gatorade opnieuw wordt gelanceerd als energiedrank die beter aansluit bij de wens van veel consumenten minder suiker tot zich te nemen.

Ook buiten de VS groeit de innovatiepijplijn. PepsiCo verhoogde zijn aandelenbelang in energiedrankmaker Celsius (nu circa 11 procent) en nam het prebiotische frisdrankmerk Poppi over. De onderneming mikt op de jongere consument die zoekt naar voedingsrijke, minder suikerrijke alternatieven. Volgens Laguarta moet dat in 2026 bijdragen aan een terugkeer naar de doelstelling van vier à zes procent autonome omzetgroei voor het gehele PepsiCo-concern.

Activistische druk en Coca-Cola
Ondertussen blijft de druk van aandeelhouders voelbaar. De activistische belegger Elliott bouwde eerder dit jaar een belang van circa vier miljard dollar – zo’n twee procent van de totale beurswaarde – op en eist een strategische herziening van PepsiCo’s Noord-Amerikaanse bottelnetwerk. De investeerder wijst erop dat PepsiCo’s omzetgroei structureel achterblijft bij die van Coca-Cola en dat de marges in Noord-Amerika sinds 2022 stagneren. Een afsplitsing van het bottelnetwerk zou volgens Elliott de marges verhogen en verborgen waarde van het concern ontsluiten.

Laguarta noemt de samenwerking met Elliott “constructief” en erkent dat PepsiCo ondergewaardeerd is ten opzichte van concurrent Coca-Cola, dat handelt tegen een verwachte koers-winstverhouding van 21. PepsiCo noteert rond 17 keer de verwachte winst voor volgend jaar. De topman weigert echter in te gaan op Elliott’s meest vergaande voorstel – het afstoten van het bottelnetwerk – en wijst erop dat veel van de aanbevelingen van de activistische belegger al in de huidige strategie zijn verwerkt.

De reactie van beleggers op Wall Street weerspiegelde vorige week vooral opluchting: de cijfers waren niet goed, maar ook niet zo slecht als gevreesd. Toch blijft de onderliggende trend zorgwekkend. De Amerikaanse thuismarkt blijft zwak, de marges staan onder druk en de concurrentie met Coca-Cola, Nestlé en huismerken wordt heviger. In dat klimaat is het nou eenmaal lastig de verkoopprijzen (nog) verder op te schroeven.

PepsiCo krijgt na een meevallend derde kwartaal ademruimte, maar geen vrijbrief. De thuismarkt moet nu snel stabiliseren. Lukt dat niet, dan nemen activisten makkelijker de regie. Dan komt een verkoop van de bottelactiviteiten in beeld.