Geen afsplitsing, geen verkoop, maar een streep door de rekening. Na maanden van strategische onzekerheid stopt Galapagos met zijn celtherapie-activiteiten. Drie weken geleden lagen er nog biedingen op tafel, maar het biotechbedrijf kiest nu voor een ontmanteling met een kostenpost van honderden miljoenen. Kennelijk is dit voor het bedrijf de minst slechte optie, nu overnamefinanciering niet rond te krijgen bleek.
Waar is het misgegaan, wat gaat Galapagos doen met zijn miljarden aan kasgeld, en gaat dit allemaal helpen om af te rekenen met de lage waardering van het aandeel? Een analyse in vijf keer vraag en antwoord.
1. Wat heeft Galapagos precies besloten?
Galapagos stopt volledig met zijn celtherapieprogramma’s, die sinds 2022 moesten uitgroeien tot de nieuwe groeimotor van het bedrijf. Onder leiding van toenmalig topman Paul Stoffels zette Galapagos destijds juist vol in op die richting, met de overnames van CellPoint en AboundBio.
De sluiting treft 365 medewerkers, ongeveer tweederde van het personeelsbestand, verspreid over vestigingen in Leiden, Bazel, de Verenigde Staten en China. De onderneming rekent op herstructureringskosten van bij elkaar 250 tot 325 miljoen euro.
De divisie die opgedoekt wordt werkte aan zogenoemde CAR-T-behandelingen: therapieën waarbij afweercellen van patiënten genetisch worden aangepast om kankercellen te vernietigen. Het principe is baanbrekend en ondanks de moordende concurrentie voorzag Galapagos onder oud-CEO Stoffels een grote toekomst op dit gebied. Toch leverde een maandenlang verkoopproces geen enkele haalbare bieding op, zo blijkt vandaag. Het concern besluit daarom te stoppen met de activiteiten.
Opvallend detail bij het stakingsbesluit: de door grootaandeelhouder Gilead benoemde niet-uitvoerende bestuurders in de raad van bestuur onthielden zich van stemming over de beslissing. Het Amerikaanse Gilead, dat zelf al groot is in celtherapie en ongeveer een kwart van de aandelen in Galapagos bezit, lijkt zich openlijk en bewust op afstand te willen houden.
2. Waarom is dit besluit opmerkelijk?
In één zin: omdat Galapagos in minder dan een jaar tijd drie keer van richting is veranderd. In januari kondigde het bedrijf nog een opsplitsing aan: de celtherapietak zou als zelfstandige entiteit verdergaan met 500 miljoen euro aan cash om het onderzoek tot de commerciële fase te brengen.
De resterende kasmiddelen, omgerekend zo’n 37 euro per aandeel, zouden in een aparte beursgenoteerde huls worden gestopt onder leiding van de in april van dit jaar aangetreden topman Henry Gosebruch. Onder zijn leiding zou het kapitaal op jacht gaan naar nieuwe overnames in de biotechnologiesector.
Maar het opsplitsingsplan ging in mei alweer van tafel vanwege “regelgeving en marktontwikkelingen”. Diezelfde dag werd Gosebruch officieel benoemd als CEO en opvolger van de vertrekkende Paul Stoffels. Gosebruch zag overduidelijk minder toekomst in celtherapie.
De divisie werd openlijk in de etalage gezet, en er was zelfs sprake van “significante interesse” van mogelijke kopers.
Drie weken geleden kwam er nog een update over het verkoopproces: Galapagos meldde dat er een aantal niet-bindende voorstellen was ontvangen. Opvallend genoeg zou ook oud-CEO Paul Stoffels tot de geïnteresseerden behoren, zo meldden Belgische media.
Stoffels gaf aan sterk te geloven in de celtechnologie, maar erkende ook dat het een enorme opgave is om honderden miljoenen euro aan financiering op te halen. Een koper moet immers niet alleen de activiteiten overnemen, maar ook nog jarenlang de klinische studies financieren, terwijl er nauwelijks inkomsten zullen zijn.
Voordat je met een celtherapie de Amerikaanse markt op mag, moet je langs een reeks poortjes van klinische tests en goedkeuringen. In dat licht wilden potentiële kopers waarschijnlijk alleen aan tafel blijven met de voet op de rem en een scherpe prijs.
Het Financieele Dagblad meldde op basis van anonieme bronnen dat een partij rond Tol Trimborn, de oud-oprichter van CellPoint dat in mei 2022 door Galapagos werd overgenomen, ook interesse had in een overname van de celtherapie-activiteiten. Maar ook die deal blijkt nu dus niet haalbaar.
3. Wat betekent dit voor beleggers?
Voor beleggers is het besluit een mengeling van teleurstelling en opluchting. De verlieslatende celtherapie-activiteiten verdwijnen, wat de cashburn van Galapagos zal verlagen. Zelfs na de aangekondigde kostenpost van zo’n 300 miljoen euro houdt het bedrijf naar schatting nog 2,8 miljard euro aan kasmiddelen over.
Tegenover die riante kaspositie staat echter een beurswaarde van ‘slechts’ circa 1,7 miljard euro. Die waarderingskloof is veelzeggend: beleggers geloven niet dat het management met de overblijvende miljarden waarde gaat creëren. Het vertrouwen is de afgelopen jaren uitgehold door wisselende strategieën, mislukte projecten en tegenvallende overnames.
Overigens is de waarderingskloof met de beurskoers al lange tijd schrijnend.
Het concern geeft zelf aan tijdens de presentatie van de derdekwartaalcijfers op 5 november aanstaande met een update te komen over de cash outlook.
Zelfs na kosten van de stopzetting ligt de kaspositie fors boven de beurswaarde
Bron: Halfjaarverslag 2025, berichtgeving Galapagos, Bloomberg. Bedragen in miljoenen euro.
4. Hebben beleggers dit kunnen zien aankomen?
Gedeeltelijk, al zullen veel beleggers zich op het verkeerde been gezet voelen. Sinds het voorjaar was bekend dat Galapagos strategische opties onderzocht voor de celtherapie-tak. Dat er een verkoop of herstructurering aankwam, verraste dus niet. Maar de markt rekende op een deal, niet op een totale stop.
De melding van niet-bindende biedingen en de berichten dat oud-CEO Stoffels interesse had in een overname, wekten juist de indruk dat er een deal in de maak was. De snelheid van de omslag, van verkoopgesprekken naar sluiting binnen drie weken, verraste de markt. En bij Galapagos zijn beleggers op dit vlak wel wat gewend.
Het aandeel opende dinsdag circa 15 procent lager, maar herstelde in de loop van de dag.
Voor veel beleggers bevestigt dit de indruk dat het bedrijf strategisch stuurloos is en dat de communicatie met de markt beter kan.
5. Hoe nu verder met Galapagos?
Het biotechbedrijf zegt zijn kaspositie te willen gebruiken voor “transformatieve samenwerkingen en overnames” om opnieuw een pijplijn op te bouwen. Concrete plannen ontbreken nog. Galapagos hintte op rijpere kandidaten: middelen waarvan de dure vroege onderzoeksfase achter de rug is en die bijna op de markt zijn of al worden verkocht.
De kernvraag voor beleggers is of het bedrijf dit keer wel in staat is om met kapitaal rendement te maken. In de afgelopen jaren verdwenen honderden miljoenen in onderzoeksprojecten zonder tastbaar resultaat.
Zolang het management niet duidelijk maakt waar de miljarden naartoe gaan en welke rendementen dat kan opleveren, zal de waardekloof tussen kas en beurswaarde blijven bestaan.
Dat de celtherapie-activiteiten uiteindelijk alsnog kunnen worden verkocht, wordt nog niet officieel uitgesloten. Maar na de aankondiging van vandaag lijkt die kans uiterst klein. De etalage bleef vol, maar het product vond geen koper.