Zuid-Korea (hierna ook kortweg Korea) behoort dit jaar tot de sterkst presterende beurzen ter wereld dankzij een uitzonderlijke rally in halfgeleiders en AI-gerelateerde bedrijven. Denemarken, jarenlang juist een stevige groeimarkt, eindigt onderaan door forse koersdalingen bij zwaargewichten in farmacie en windenergie.

Deze tegenstelling laat zien dat nationale indices vaak smalle afspiegelingen zijn van een dominante sector of een kleine groep bedrijven. Daardoor kunnen prestaties sterk uiteenlopen, tussen landen en tussen kalenderjaren voor één bepaald land. De winnaars en verliezers liggen ruim uit elkaar, ook als koersen in de laatste weken nog bewegen zal het beeld waarschijnlijk niet veel veranderen.

Verwaarloosbaar
In 2025 boekten aandelenmarkten wereldwijd over het algemeen mooie rendementen. Bij de 47 landenindices van MSCI die samen de All Country World Index (ACWI) vormen – een brede wereldindex met zowel ontwikkelde als opkomende markten – laat ruim driekwart een plus zien. De ACWI staat zelf in euro’s dan ook 8,4 procent in de plus.

Dat lijkt laag, als je ziet dat de meeste markten een stuk beter presteerden. Dit komt vooral door het enorme gewicht van de grootste beurs ter wereld. De Verenigde Staten vormen 65 procent en hebben daarmee veruit de grootste invloed in de MSCI ACWI. De volgende individuele markt met de hoogste weging is Japan, met 5 procent. Het grootste deel van de landen heeft een verwaarloosbare impact.

Goed beursjaar, vooral voor enkele minder bekende beurzen

Bron: MSCI, visualisatie VEB. MSCI-landenindices opkomende en ontwikkelde markten. Rendement nettoherbeleggingsindex in euro’s in 2025 (tot en met 10 december). MSCI Korea, MSCI ACWI en MSCI Denmark uitgelicht.

In 2025 was er een groot aantal outperformers. Wie de lange blik hanteert, zal echter zien dat de meeste markten achterblijven bij de wereldindex. Deze past zich voortdurend aan, waardoor steeds nieuwe succesvolle bedrijven komen bovendrijven.

Winnaar Zuid-Korea
De Koreaanse beurs laat zien dat individuele markten sterk kunnen draaien. Deze bleef in 2024 sterk achter bij wereldwijde markten. Samsung Electronics is zeer dominant: het concern heeft een gewicht van ruim 30 procent in de MSCI Korea. Wanneer de koers van dit bedrijf daalt, trekt dat de hele index omlaag. Dat gebeurde in 2024. 

Dat was niet alles: de Koreaanse beurs is eveneens groot in andere sectoren die dit jaar de wind in de rug hebben, zoals bedrijven die batterijmaterialen of -technologie leveren (LG Energy Solution, Posco Future M, EcoPro). Zij kenden in 2024 ook een slecht jaar.

In 2025 is het beeld omgedraaid en is de MSCI Korea een van de best presterende landen-indices. Tot en met peildatum 10 december presteerde alleen de beurs van Colombia beter. De rendementen in de grafiek zijn omgerekend naar euro’s. In Zuid-Koreaanse won is de prestatie nog iets beter, maar die munt is sinds begin dit jaar verzwakt ten opzichte van de euro. 

Verliezer Denemarken
Een negatieve uitschieter is Denemarken. 

De malaise in Kopenhagen komt voornamelijk door problemen bij enkele zwaargewichten in de index. De MSCI Denmark is sterk geconcentreerd in gezondheidszorg en windparken. Uitgerekend die sectoren kregen zware klappen in 2025. Met name Novo Nordisk, verreweg het grootste bedrijf op de Deense markt, zag zijn waarde kelderen. In de MSCI Denmark heeft de farmaceut toch nog steeds een gewicht van 42 procent.

Ook de Deense groene technologie heeft een moeilijk jaar. Een bedrijf als Ørsted is leidend in offshore-wind, maar is ook enorm kapitaalintensief. Nieuwe projecten worden geannuleerd en vergunningstrajecten duren lang. Hoge rentes en kostenstijgingen zorgen voor grote verliezen.

Concentratie
Vrijwel iedere nationale index kent een paar dominante bedrijven. Dat kan twee kanten op werken: 

- Kans: Als een zwaargewicht in een sterke sector zit – zoals Samsung in de AI-golf – tilt dat de hele index omhoog.

- Risico: Als een sector in een neergaande fase terechtkomt, sleurt het zwaargewicht de hele index mee omlaag. Dat overkomt Denemarken, waar onder meer Novo Nordisk en Ørsted zorgen voor een fors verlies.

Door die concentratie zijn nationale indices volatieler: ze kunnen zowel hard stijgen als hard dalen.

De Korea Discount 
Kan Zuid-Korea de lijn doortrekken? Veel hangt af van de ontwikkeling in de chipsector. Is dit het begin van een zogenoemde supercyclus, dan zijn beleggers spekkoper.

Daarnaast speelt een structurele factor mee. Zuid-Koreaanse aandelen noteren al jaren met een Korea Discount: een waarderingskorting die samenhangt met complexe concern-structuren (de zogeheten chaebols), beperkte invloed van minderheidsaandeelhouders en matige governance.

Waardering Zuid-Koreaanse aandelen nog steeds mager 

Bron: Bloomberg

De Koreaanse overheid en toezichthouder proberen iets aan de korting te doen via hervormingen, waaronder het Corporate Value-up Program. Bedrijven worden aangemoedigd meer uit te keren aan aandeelhouders en governance-verbeteringen door te voeren. Ook zijn er wetswijzigingen aangenomen die minderheidsaandeelhouders beter moeten beschermen. 

Achteraf
Het lijkt logisch om de winnaar van volgend jaar te willen aanwijzen, maar dat blijkt telkens onvoorspelbaar. Wie in 2024 naar Korea keek, zag een zwakke markt; een jaar later is het een van de grootste uitschieters. Denemarken kende jarenlang juist een glanzend traject en stelde in 2025 teleur.

Toch is het nuttig om te analyseren wát zulke bewegingen drijft: sectorstructuur, concentratie, waardecreatie, corporate governance. Het helpt om te begrijpen waarom winnaars wisselen, ook al zijn die wisselingen niet vooraf aan te wijzen.

Praktische lessen
In Effect 1 van 2026 gaan we dieper in op de structurele krachten achter de prestaties in Korea en Denemarken en de vraag wat dit betekent voor uw beleggingsportefeuille.