De tegenvallende verkopen van LVMH, eigenaar van Louis Vuitton, deden beleggers in de luxesectorgigant deze week flink schrikken. De vierdekwartaalcijfers van het concern maakten duidelijk dat de luxemarkt nog niet is teruggekeerd naar het groeipad dat jarenlang haast een vanzelfsprekendheid leek.

De groei van LVMH is de afgelopen twee jaar tot stilstand gekomen. De wereldwijde markt voor luxeproducten kromp voor het tweede jaar op rij, iets wat niet eerder voorkwam in een sector die decennialang profiteerde van stijgende bestedingsruimte van consumenten en een groeiende klantenbasis.

Vooral de zogenoemde aspirational consument blijft afwachtend. Dit zijn klanten met een midden- tot hoger inkomen die luxe niet structureel consumeren, maar zich er bij gunstige omstandigheden aan wagen. Deze groep leverde de afgelopen jaren een belangrijke bijdrage aan de groei van luxemerken, maar stelt aankopen nu vaker uit door hogere prijzen en economische onzekerheid. Aan de bovenkant van de luxemarkt blijft de vraag stabieler.

LVMH ver verwijderd van oude groeipad

Bron: verslaggeving LVMH. De grafiek toont de verandering van de organische omzetgroei jaar-op-jaar. 2021 t.o.v. 2019 vanwege de coronapandemie in 2020. De taxaties o.b.v. de analistenconsensus samengesteld door Visible Alpha per 29 januari 2026.

Het resultaat is wat in jargon een K-vormige luxemarkt wordt genoemd: sterke merken in het hoogste segment houden relatief goed stand, terwijl volumegroei in het middensegment uitblijft. Dat patroon is niet alleen zichtbaar bij LVMH maar ook concurrenten. Zo blijft Hermès, dat zich vrijwel uitsluitend richt op het absolute topsegment, aanzienlijk beter overeind.

Beter dan een jaar geleden
Vergeleken met begin 2025 is de uitgangspositie van LVMH wel verbeterd. Toen werd het Franse concern geconfronteerd met tegenvallende verkopen in vrijwel alle regio’s en bij alle bedrijfsonderdelen, van tassen tot champagnes en van parfums tot horloges. Voor het eerst in jaren leek het bedrijf ook marktaandeel te hebben verloren. Gedurende het jaar is dat beeld iets gekanteld. De omzetdaling is wat afgevlakt en de prestaties steken iets gunstiger af dan die van veel sectorgenoten.

Die verbetering komt vooral op naam van de merken Louis Vuitton en Dior. Deze twee merken presteren consistenter dan de rest van de mode- en lederwarendivisie en blijven het fundament van het concern vormen. Tegelijk verhult die merksterkte dat het bredere modeaanbod nog altijd onder druk staat.

De divisie Fashion & Leather Goods, goed voor driekwart van de winst, liet in het vierde kwartaal een organische omzetdaling van 3 procent zien. In het derde kwartaal was dat nog een min van twee procent. Het toont de worsteling van LVMH, al was de tweede jaarhelft wel beter dan de eerste helft van het jaar. De scherpe neerwaartse trend lijkt daarmee voorzichtig tot stilstand te komen. Van een overtuigend herstel is echter nog geen sprake. LVMH leunt sterk op enkele van haar iconische merken, terwijl klanten nog te veel andere productcategorieën en merken links laat liggen. De belangrijke modedivisie groeide lange tijd – tot het vierde kwartaal van 2023 – organisch met zeker 9 procent per jaar.

Herstel luxe ongelijk verdeeld over divisies

Bron: verslaggeving LVMH. De grafiek toont de verandering van de organische omzetgroei jaar-op-jaar per divisie, uitgesplitst naar kwartaal.

Het herstel binnen LVMH verloopt per bedrijfsonderdeel ook wezenlijk anders. Horloges en sieraden laten in de loop van 2025 een duidelijke versnelling zien, terwijl Selective Retailing, waaronder beautyketen Sephora, profiteert van herstel in reisgerelateerde bestedingen. Consumenten blijven bereid de portemonnee te trekken, maar vooral voor wat minder dure luxe en beleving.

Daartegenover staat de aanhoudende zwakte in Wines & Spirits. Met name cognac kampt met een zwakke vraag in de Verenigde Staten, hoge voorraden en structurele tegenwind in China. In de Amerikaanse markt is de consumptie van cognac relatief sterk geconcentreerd binnen inkomensgroepen die kwetsbaarder zijn en voor wie bijvoorbeeld de hoge inflatie meer pijn doet.  Inflatie en hogere kosten van levensonderhoud drukken zwaar op hun budgetten en dat merkt LVMH in de verkoopvolumes. Het maakt dit bedrijfsonderdeel, LVMH spreekt zelf liever van maisons om exclusiviteit uit te stralen, tot een blijvende rem op de groepsprestaties.

Ook geografisch blijft het herstel ongelijk. In de Verenigde Staten profiteert luxe voorzichtig van hogere beurskoersen en een gunstiger vermogenseffect. In China is sprake van een geleidelijke verbetering, maar het herstel blijft broos en sterk afhankelijk van het consumentenvertrouwen. Amerikaanse en Chinese consumenten zijn samen goed voor meer dan de helft van de wereldwijde luxe-uitgaven. Als consumenten daar even op de rem trappen, zet dat de toon voor de sector als geheel.

Verwachtingen te hoog
De forse koersreactie na de cijfers, met een daling van circa 7 procent, zegt vooral iets over de verwachtingen. Na het koersherstel van luxe-aandelen in de tweede helft van 2025 rekenden beleggers op een duidelijk signaal dat het herstel zou intreden en zelfs iets zou versnellen. Dat signaal bleef uit.

Niet verrassend was de toon van LVMH-topman Bernard Arnault voorzichtig, met verwijzingen naar geopolitieke spanningen, economische onzekerheid en beleidsrisico’s, waaronder onvriendelijke belastingplannen in Frankrijk. In eerdere kwartalen sprak Arnault juist meer explicieter vertrouwen uit over de korte termijn.

Daar komt bij dat verdere winstverbetering lastig wordt zonder omzetgroei. Veel kostenmaatregelen zijn inmiddels doorgevoerd. Verdere margestijging hangt daardoor vooral af van aantrekkende volumes, en die laten nog op zich wachten. Voorlopig lijkt een versnelling naar de oude groeipercentages van enkele jaren geleden er niet in te zitten.

Waardering vraagt overtuiging
LVMH blijft een uitzonderlijk sterk bedrijf met iconische merken en een robuust bedrijfsmodel. Tegelijk wordt het aandeel nog altijd tegen een stevige waardering (23 keer de voor dit jaar verwachte winst) verhandeld. Zolang overtuigende groei uitblijft, is de ruimte voor een koersstijging beperkt.

Beleggers hopen vooral dat LVMH de moeilijkste fase nu achter zich heeft gelaten. De positie is sterker dan een jaar geleden en de belangrijkste merken houden stand in een uitdagende markt. Maar het slotkwartaal maakt ook duidelijk dat het herstel van de luxesector traag en ongelijkmatig verloopt.