De netto-omzet steeg in het vierde kwartaal met 19 procent tot 672 miljoen euro (bij constante wisselkoersen). Dat is stevig, maar iets minder dan analisten hadden voorzien. Voor 2026 rekent het bedrijf op een omzetgroei van 20 tot 22 procent, iets lager dan waar eerder op werd gerekend.

Het verschil van enkele procentpunten lijkt beperkt. Toch raakt het een gevoeliger punt: de voorspelbaarheid van het groeipad en de betrouwbaarheid van de afgegeven doelen.

Waar beleggers in november tijdens de beleggersdag nog werden gerustgesteld over Adyens groeitempo, overheerst nu voorzichtigheid. Het bedrijf verlaagt expliciet de bovenkant van zijn groeiverwachting, terwijl ook de kwartaalcijfers onder de lat blijven. In een beursklimaat waarin missers nauwelijks worden vergeven, bleek dat voldoende voor een stevige afstraffing.

Vertrouwen belangrijker dan een procentpunt
Het is niet de eerste keer dat de Amsterdamse onderneming aan de onderkant van zijn eigen bandbreedte uitkomt. Voor beleggers begint dat te tellen. In een markt die meevallers beloont en gemiste doelen direct afstraft, wordt consistentie belangrijker dan ambitie.

Meer dan 80 procent van Adyens groei komt van bestaande klanten die steeds meer transacties via het platform laten lopen en extra diensten afnemen. Het groeipad geldt daardoor als relatief inzichtelijk. Wanneer Adyen zijn vooruitblik toch moet bijstellen, roept dat vragen op over de zichtbaarheid van de onderliggende trends en over de mate waarin het bestuur zijn eigen doelstellingen realistisch inschat.

Topman Ingo Uytdehaage toonde zich tijdens de analistencall verbaasd over de heftigheid van de beursreactie. “Ik vind het soms moeilijk te begrijpen waarom de korte termijnreactie zo intens is,” zei hij. “Ons langetermijnperspectief verandert niet.” De markt lijkt vooralsnog minder geduldig.

Groei valt iets tegen
Het totaal verwerkte betaalvolume kwam in het vierde kwartaal uit op 398 miljard euro, een stijging van 15 procent ten opzichte van een jaar eerder. Dat bleef onder de verwachtingen van analisten.

Zonder het weggevallen volume van de Amerikaanse betaalapp Cash App — die vorig jaar in het vierde kwartaal nog via Adyen betalingen verwerkte maar inmiddels is weggevallen — zou de groei rond de 19 procent hebben gelegen, maar ook dat bleef onder de marktverwachting. Vooral de digitale volumes vertraagden, terwijl de zogenoemde Unified Commerce-activiteiten, waarin online- en winkelbetalingen worden gecombineerd, robuuster bleven.

De vertraging in het volume werkte door in de omzet. De omzet steeg met 19 procent tot 672 miljoen euro (bij constante wisselkoersen), eveneens net onder de verwachtingen. Inclusief valuta-effecten kwam de gerapporteerde groei uit op 15 procent.

Op zichzelf zijn dat nog altijd stevige groeicijfers. Maar in combinatie met de bijgestelde outlook versterken ze het beeld dat het groeitempo minder vanzelfsprekend is dan de afgelopen jaren.

Daarnaast speelt de macro-economische omgeving een rol. Het strengere Amerikaanse handelsbeleid richting China raakt grote Aziatische webwinkels, waaronder klanten van Adyen. Hogere invoertarieven drukken hun verkopen en daarmee de betaalstromen. Ook in Europa en de Verenigde Staten vertonen consumentenbestedingen tekenen van afkoeling.

Bijgestelde bandbreedte  
De grootste teleurstelling zat in de outlook. Voor 2026 verwacht Adyen een omzetgroei van 20 tot 22 procent (constante valuta), lager dan analisten eerder voorzagen. Daarmee wordt de bovenkant van de eerder gecommuniceerde bandbreedte van “lage tot midden twintig procent” losgelaten.

Adyen verlaagt de lat voor 2026 na iets zwakker vierde kwartaal
 
Bron: kwartaalverslagen Adyen. Berekening VEB. Groeipercentage t.o.v. hetzelfde kwartaal een jaar eerder. Guidance van Adyen is in constante valuta.

Volgens Tandowsky weerspiegelt de bijgestelde bandbreedte recente gesprekken met klanten over hun plannen voor volgend jaar. “Het is niet zo dat we onze kijk op 2026 hebben verlaagd,” zei hij tijdens de analistencall. “We hebben een verfijnder beeld van de prioriteiten van onze klanten.”

Ook op het gebied van winstgevendheid klinkt terughoudendheid. De operationele marge (ebitda) zal in 2026 naar verwachting “breed in lijn” blijven met 2025, rond de 53 procent. Verdere margeverbetering blijft daarmee voorlopig uit.

Tegelijkertijd blijft Adyen investeren. Voor 2026 rekent het bedrijf op 550 tot 650 nieuwe medewerkers, met name in de Verenigde Staten en in technologische hubs zoals Madrid en Bangalore. Nieuwe toepassingen, waaronder AI-gedreven optimalisatietools, moeten klanten helpen hun conversie te verhogen en fraude te beperken.

Aangescherpte realiteit
Voor de jaren na 2026 houdt Adyen vast aan een groeipad van circa 20 procent per jaar, zoals het bedrijf ook tijdens de beleggersdag in november communiceerde. Daarmee erkent het bedrijf een structureel lager, maar nog altijd stevig groeitempo.

Het vierde kwartaal bevestigt dat Adyen nog altijd solide groeit, maar niet langer versnelt. De vraag naar online betalingen stijgt, bestaande klanten breiden hun volumes uit en nieuwe samenwerkingen versterken het platform.

Toch is de toon veranderd. De outlook voor 2026 is behoudender dan analisten en beleggers hadden gehoopt. Daarmee verschuift het beeld van onstuitbare groeimotor naar volwassen technologiebedrijf.

De kern van de onrust ligt bij de voorspelbaarheid en geloofwaardigheid van het beleid. Adyen werd jarenlang gewaardeerd om het consequent halen of overtreffen van eigen doelstellingen. Nu de bandbreedte opnieuw wordt bijgesteld, staat niet alleen de zichtbaarheid van de onderliggende trends ter discussie, maar ook de realiteitszin van de afgegeven verwachtingen. Voor beleggers is het vermogen om doelen consistent te halen minstens zo belangrijk als het absolute groeipercentage.

De lange termijn lijkt intact. Maar zolang Adyen zijn eigen lat niet overtuigend weet te halen, zal de markt streng blijven oordelen. Donderdag bleek dat opnieuw: het aandeel verloor ruim een vijfde van zijn waarde, een beweging die inmiddels bijna traditie is rond de kwartaalcijfers van Adyen.