McCormick & Company (ticker: MKC) is een wereldspeler in specerijen, kruiden en smaakmakers, met internationaal een marktaandeel van zo’n 20 procent. Het bedrijf heeft twee takken. De consumentendivisie is goed voor 57 procent van de omzet, maar levert maar liefst 70 procent van de winst. De overige 43 procent komt uit de Flavor Solutions-divisie, die levert aan voedingsfabrikanten en fastfoodketens. Hier concurreert McCormick met grote partijen als Givaudan en International Flavors & Fragrances.

Overname Unilever-divisie
Met de rust bij McCormick is het sinds kort gedaan. Het bedrijf neemt de voedingsmiddelentak van Unilever over, met merken als Knorr-bouillon, Hellmann’s-mayonaise en de sausen van Calvé. Met deze deal ontstaat een gigant die straks hele supermarktschappen domineert.

De Unilever-divisie wordt overgenomen voor 44,8 miljard dollar waarvan 15,7 miljard dollar in contanten. De rest wordt met aandelen gefinancierd. Daarmee bezitten de Unilever-aandeelhouders straks 65 procent van het fusiebedrijf, en de bestaande aandeelhouders van McCormick 35 procent. 

Zowel de aandelen McCormick als de aandelen Unilever daalden stevig na de aankondiging van de deal, waarvan de afronding nog zeker een jaar in beslag zal nemen. Kennelijk zijn beleggers huiverig voor de hoge schuld waarmee het nieuwe bedrijf wordt opgezadeld. 

Dat geldt ook voor de mededingingsrisico’s en integratierisico’s die er bij de samenvoeging van beide bedrijven beslist zijn. Toch is het de vraag of die somberheid terecht is. De overnameprijs van circa veertien keer het bedrijfsresultaat is geenszins overdreven hoog, terwijl er ook synergievoordelen te behalen zijn. 

Sterk in huismerken
De marktpositie van McCormick is behoorlijk goed. De groei is weliswaar beperkt, maar dat zegt niet per se iets over de kracht van het bedrijf. McCormick profiteert van schaalvoordelen en sterke relaties met supermarkten in honderdvijftig landen. Bovendien is sprake van een scala aan labels waar de consument vertrouwd mee is. Een voorbeeld daarvan is het van oorsprong Nederlandse kruidenmerk Silvo dat in 2003 werd overgenomen. Silvo is marktleider in Nederland en verkrijgbaar bij supermarkten als Albert Heijn en Jumbo.

Opvallend is dat McCormick vaak ook de huismerken van supermarkten produceert. De marges op deze producten liggen lager, toch is het een slimme zet: het houdt concurrenten buiten de deur.



Hogere kosten
Hoewel de groei in de voedingssector beperkt is, verdient McCormick wel structureel geld. Schaal- en distributievoordelen gerelateerd aan de overname van de Unilever-divisie zouden de komende jaren bovendien moeten zorgen voor een impuls van de winst.

Kansen liggen verder in kleine, aanvullende overnames. Daarnaast speelt de trend van vaker zelf thuis koken het bedrijf in de VS in de kaart. Wanneer consumenten vaker zelf koken, stijgt de vraag naar kruiden en specerijen. Dit zijn producten met de hoogste marges voor McCormick.

Een aandachtspunt is dat McCormick de kosten aan alle kanten ziet stijgen. Denk aan hogere grondstoffenprijzen, invoerheffingen, loonkosten en transportkosten. Hoewel het bedrijf inzet op kostenverlaging, zullen prijsverhogingen onvermijdelijk zijn om de marges te behouden. 

Impact afslankmedicatie
Een ander aandachtspunt vormt de populariteit van afslankmedicatie. Hierdoor veranderen consumentenvoorkeuren, onder meer door afnemende eetlust. Voor McCormick betekent dit dat het assortiment moet verschuiven richting gezondere varianten en kleinere porties. 

Overigens wordt ook wel gesteld dat door een toenemend gebruik van afvalmedicatie consumenten juist meer verlangen naar smaak in hun eten. Dat impliceert eveneens een groeikans voor aanbieders van smaakversterkers zoals McCormick, aangezien kruiden wel smaak toevoegen maar geen calorieën. 

Focus op waardecreatie
Brendan Foley is sinds 2023 bestuursvoorzitter van McCormick. 

Foley is al lang in de sector van verpakte voedingsmiddelen werkzaam. Voordat hij in 2014 bij McCormick begon, werkte hij jarenlang voor zwaargewichten als H.J. Heinz en General Mills. 

Opvallend is de stabiliteit aan de top. McCormick bestaat al 135 jaar en keert al meer dan honderd jaar dividend uit, maar Foley is pas de elfde topman bij het bedrijf.

Het management van McCormick focust nadrukkelijk op waardecreatie. Men laat zich niet verleiden tot overnames tegen elke prijs. Zo ketste in 2016 de overname van het Britse Premier Foods af vanwege de te hoog bevonden prijs. De waardering die voor de Unilever-divisie wordt betaald is alleszins redelijk. Dat geldt eveneens voor het aandeel McCormick zelf – de earnings yield (zie kader) bedraagt een stevige 6,2 procent. Hier is sprake van een smaakmaker voor de portefeuille. 

Over de auteur
Hendrik Oude Nijhuis is een expert op het gebied van waardebeleggen en auteur van de bestseller: ‘Leer beleggen als Warren Buffett – zijn beleggingsstrategie in theorie & praktijk’ (beterinbeleggen.nl) 

De auteur bezit geen aandelen McCormick.