Sligro wint naar eigen zeggen marktaandeel. Maar de Nederlandse winst daalt en België blijft diep in het rood. Als voor 2030 bij onze zuiderburen geen behoorlijk rendement wordt gehaald, ligt verkoop op tafel. Zo blijft van 1,3 miljard euro omzet slechts 2 miljoen euro operationele winst over.
Sligro verkocht in de eerste zes maanden van dit jaar voor ongeveer 1,3 miljard euro aan levensmiddelen en andere horecaproducten. Dat was min of meer gelijk aan een jaar eerder, terwijl analisten op een omzetstijging van ongeveer 1 procent hadden gerekend.
Volgens topman Koen Slippens is de verklaring eenvoudig: consumenten houden de hand op de knip, waardoor ook de volumes in de professionele foodservicemarkt onder druk staan.
Toch zegt Sligro in zowel Nederland als België marktaandeel te hebben gewonnen. Dat leverde alleen geen hogere winst op. Integendeel, in beide landen nam de winstgevendheid duidelijk af.
Vooral de verhouding tussen Nederland en België springt in het oog. Nederland verdiende nog 16 miljoen euro, terwijl België 15 miljoen euro verlies leed. Vrijwel de volledige Nederlandse winst ging daarmee in België verloren.
Belgisch verlies slokt Nederlandse winst vrijwel volledig op 
Bron: publicaties Sligro. Bedragen in miljoenen euro’s.
De omzet stagneert, de kosten lopen op
Sligro loopt tegen een ongunstige rekensom aan. De prijzen van de verkochte producten stegen gemiddeld met ongeveer 1,5 procent, terwijl lonen en transport bijna 4 procent duurder werden. Omdat Sligro die kostenstijging niet volledig kon doorberekenen, bleef per euro omzet minder winst over.
Ook de overgang naar een nieuw ERP-systeem drukte het resultaat. Sligro vervangt verschillende IT-systemen door één centraal platform voor onder meer inkoop, logistiek, voorraadbeheer en administratie. Dat moet de organisatie uiteindelijk eenvoudiger en goedkoper maken.
Het concern ging er aanvankelijk van uit dat het grootste deel van die ERP-uitgaven kon worden geactiveerd op de balans en vervolgens over meerdere jaren kon worden afgeschreven. Maar na beoordeling van de boekhoudkundige verwerking bleek een groter deel direct als kosten te moeten worden genomen. In het eerste halfjaar ging het om ongeveer 6 miljoen euro.
Die tegenvaller verandert niets aan de kasuitgave, maar drukt de winst wel eerder dan Sligro had voorzien. Belangrijker is dat nog niet precies duidelijk is hoeveel ERP-kosten volgen en wanneer de beloofde besparingen daartegenover komen te staan.
De tweede jaarhelft is door de feestdagen normaal winstgevender. Toch rekent Sligro niet op snel herstel. De volumes blijven zwak, de kosten stijgen harder dan de verkoopprijzen en ook de ERP-uitgaven lopen door. Een normale seizoenspiek is daardoor nog geen structurele verbetering.
België blijft het zorgenkind
Vooral in België is de afstand tot winstgevendheid groot. De omzet kwam daar uit op 186 miljoen euro, precies evenveel als een jaar eerder. Volgens Sligro was dat toch beter dan de markt, die naar eigen inschatting met 3 tot 5 procent kromp. Nieuwe klanten compenseerden de lagere bestedingen van bestaande klanten.
Maar meer marktaandeel is weinig waard wanneer de omzet onvoldoende bijdraagt aan de winst. De Belgische brutomarge daalde van ongeveer 26 naar 23,5 procent. Van iedere euro omzet bleef daardoor minder over om de kosten van personeel, winkels en distributie te betalen. In combinatie met de hogere operationele kosten liep het Belgische EBIT-verlies op tot 15 miljoen euro.
Daar komt bij dat de Belgische infrastructuur nog lang niet volledig wordt benut. Volgens Sligro ligt de capaciteitsbenutting rond de 60 procent, tegenover ruim 90 procent in Nederland. Daardoor moeten de vaste kosten over een relatief beperkte omzet worden verdeeld. Sligro heeft dus niet alleen een hogere brutomarge nodig, maar ook aanzienlijk meer volume.
De Belgische doelstelling raakt zo niet dichterbij. Sligro wil de jaaromzet uiterlijk in 2030 opvoeren tot meer dan 500 miljoen euro. Op basis van het huidige tempo ligt die rond 372 miljoen euro. Dat vraagt de komende vier jaar om gemiddeld ongeveer 8 procent omzetgroei per jaar, terwijl de Belgische markt nu juist krimpt.
België krijgt tot 2030 om zich te bewijzen. Lukt het niet om voldoende schaal en rendement te bereiken, dan komen een partner, fusie of vertrek nadrukkelijk in beeld, zo liet Sligro tijdens de aandeelhoudersvergadering weten. De voortgang wordt voortaan ieder halfjaar beoordeeld.
Sligro gaat meer eigen aandelen inkopen
Ondanks de zwakke winst wil Sligro in de tweede jaarhelft opnieuw eigen aandelen inkopen. Het concern trekt daarvoor ongeveer 13 miljoen euro uit, waarmee nog eens 2,5 procent van de aandelen uit de markt moet worden gehaald.
Eerder dit jaar rondde Sligro al een programma van 26 miljoen euro af, goed voor 4,4 procent van de aandelen. Daarnaast keert het concern een interimdividend uit van 0,30 euro per aandeel.
De inkoop vindt plaats tegen een beurswaarde die nog maar nauwelijks boven de boekwaarde van het eigen vermogen ligt. Dat kan aantrekkelijk zijn wanneer Sligro zijn rendement weet te herstellen.
Maar vooralsnog geeft de lage waardering vooral een duidelijk signaal: beleggers hebben er weinig vertrouwen in dat Sligro met zijn vermogen structureel een rendement boven hun rendementseis kan verdienen.
Sligro’s beurswaarde ligt nauwelijks boven de boekwaarde van het eigen vermogen 
Bron: Bloomberg.