Dat vooruitzicht gaf het aandeel woensdagavond een nieuwe impuls. Kort na publicatie van de kwartaalcijfers daalde Nvidia nog. De omzet en winst lagen boven verwachting, maar dat is bij het bedrijf inmiddels bijna een minimumvereiste.

Tijdens de toelichting van topman Jensen Huang sloeg de stemming om. Nvidia verwacht dat de omzet volgend boekjaar, dat grotendeels samenvalt met kalenderjaar 2027, met ongeveer 70 procent groeit. Analisten zitten voor dat jaar rond 45 procent. Het aandeel eindigde de nabeurshandel ruim 4 procent hoger.

De kwartaalomzet verdubbelde opnieuw ruimschoots en kwam uit op ruim 96 miljard dollar. Vrijwel alle groei kwam uit de datacenteractiviteiten. Voor het lopende kwartaal rekent Nvidia op ongeveer 108 miljard dollar omzet. De gemiddelde verwachting van analisten lag vooraf rond 105 miljard dollar.

Dat een bedrijf met een jaaromzet van honderden miljarden dollars nog zo hard groeit, is uitzonderlijk. Voor beleggers in het aandeel Nvidia is vooral belangrijk waar die volgende groeigolf vandaan komt.

Nieuwe klanten halen hyperscalers in
De groei komt steeds minder uitsluitend van Nvidia’s grootste datacenterklanten. Amazon, Microsoft, Google en Meta zijn samen nog altijd de grootste afnemers, maar een tweede klantengroep groeit veel sneller.

Nvidia schaart onder AI Clouds, Industrial & Enterprise onder meer Oracle, gespecialiseerde AI-cloudbedrijven als CoreWeave en Nebius, industriële klanten en andere ondernemingen. In iets meer dan een jaar is deze groep uitgegroeid tot bijna dezelfde omvang als de verkopen aan de vier grote hyperscalers.

Nvidia’s groei komt steeds breder uit de markt

Bron: verslaggeving Nvidia, in miljarden dollars. De categorie AI Clouds, Industrial & Enterprise is in korte tijd uitgegroeid tot bijna dezelfde omvang als de verkopen aan hyperscalers.

Daarmee wordt de AI-investeringsgolf duidelijk breder. Waar Nvidia enkele jaren geleden sterk leunde op een handvol grote cloudbedrijven, komt de groei nu uit een veel grotere groep klanten.

Dat is belangrijk. Amazon, Meta, Microsoft en Google ontwikkelen allemaal eigen AI-chips. Hoe groter het aandeel van ondernemingen die niet zelf zulke chips kunnen ontwerpen, hoe kleiner Nvidia’s afhankelijkheid van de grootste cloudbedrijven wordt.

Rubin moet de volgende versnelling brengen
Ook de volgende productcyclus staat al klaar. De Blackwell-chips van Nvidia komen nog volop op de markt, terwijl opvolger Vera Rubin al wordt geproduceerd. Nvidia verwacht dat Rubin in korte tijd een belangrijk deel van de datacenteromzet gaat leveren.

Nog opvallender is de prognose van Huang voor 2027. Nvidia verwacht volgend jaar circa 70 procent meer omzet. Analisten rekenen voor dat jaar op ongeveer 45 procent groei.

En zelfs die prognose weerspiegelt volgens Nvidia niet de volledige vraag. De grens ligt bij wat het bedrijf uit Santa Clara denkt te kunnen produceren. Bij voldoende chips en andere componenten zou er volgens Nvidia ruimte zijn voor nog veel meer groei.

Dat maakt de situatie ongewoon: niet de vraag, maar de productiecapaciteit remt Nvidia voorlopig af.

Ook bij die enorme groei blijven de marges uitzonderlijk hoog. Van iedere 100 dollar omzet houdt Nvidia, vóór andere bedrijfskosten, nog altijd 75 dollar over. Dat aandeel daalt de komende tijd waarschijnlijk iets, door hogere kosten voor nieuwe chips en productie.

Nvidia heeft nog een voordeel: zijn enorme financiële slagkracht. Het bedrijf heeft voor honderden miljarden dollars aan chips, productiecapaciteit, cloudcontracten en datacenters vastgelegd.

Vrijwel geen concurrent kan zulke bedragen op tafel leggen. Nvidia kan daardoor jaren vooruit capaciteit reserveren en schaarse onderdelen veiligstellen voordat een ander ermee vandoor gaat.

Nvidia financiert zijn eigen ecosysteem
Die financiële slagkracht gebruikt Nvidia ook om zijn markt groter te maken. Het investeert in AI-bedrijven, gespecialiseerde cloudbedrijven en leveranciers en helpt bij de financiering van nieuwe datacenters.

De gedachte erachter is simpel. AI-bedrijven als OpenAI groeien zo snel dat hun eigen financiële middelen niet altijd voldoende zijn om nieuwe datacenters te bouwen. Nvidia kan helpen om zulke projecten toch van de grond te krijgen en verkoopt vervolgens de chips die in die datacenters terechtkomen.

Bij gespecialiseerde AI-cloudbedrijven, zoals CoreWeave, gaat Nvidia soms nog een stap verder. Zulke bedrijven bouwen datacenters vol GPU’s en verhuren de rekenkracht daarvan aan andere bedrijven. Een GPU is een krachtige chip die veel berekeningen tegelijk kan uitvoeren en daarom veel wordt gebruikt voor kunstmatige intelligentie.

Nvidia kan bijvoorbeeld toezeggen dat het een deel van die rekenkracht zelf zal afnemen. Dat geeft zo’n cloudbedrijf meer zekerheid over toekomstige inkomsten en maakt het makkelijker om geld te lenen voor nieuwe datacenters.

Voor Nvidia kan dat een nieuwe bron van inkomsten opleveren. Maar er zit ook een risico aan: leverancier en klant raken financieel steeds sterker met elkaar verweven.  

Vooralsnog lijkt het directe financiële risico beheersbaar. Als een klant in problemen komt, kunnen de GPU’s meestal elders worden ingezet.

Die bescherming werkt vooral zolang rekenkracht schaars blijft. Bij overcapaciteit kan Nvidia op meerdere fronten worden geraakt: door minder chipverkopen, lagere prijzen voor rekenkracht en financiële problemen bij bedrijven die het zelf hielp financieren.

Nog maar 13 keer de winst
Na al die groeicijfers en miljardeninvesteringen blijft voor beleggers één vraag over: hoe duur is Nvidia eigenlijk nog?

Minder duur dan je bij een bedrijf van meer dan 5.000 miljard dollar misschien zou verwachten. Op basis van de verwachte winst voor volgend jaar noteert Nvidia tegen ongeveer 13 keer de winst.

Op basis van de winst over het lopende boekjaar ligt dat verhoudingsgetal nog rond 23. Maar de winstverwachtingen voor het jaar daarna zijn na deze kwartaalcijfers zo hard gestegen dat de koers-winstverhouding bijna halveert.

Die waardering weerspiegelt dan ook twijfel. Grote klanten ontwikkelen hun eigen chips, energie en financiering kunnen de bouw van datacenters vertragen en de financiële verwevenheid in het AI-ecosysteem neemt toe.

Tot dusver bleek die twijfel telkens voorbarig. Nvidia groeide harder dan verwacht en de winstverwachtingen gingen opnieuw omhoog.

Van een duidelijke omslag is voorlopig weinig te zien.