VEB.net maakt gebruik van cookies om het gebruiksgemak van de website te verbeteren. 

Beleggen in caravans en campers, het is misschien niet de sector die bij de meeste beleggers als eerste opkomt. Maar de markt voor recreatievoertuigen is een interessante, vooral nu.

Hendrik Oude Nijhuis schreef in de eerste Effect van 2016 al over Thor Industries. Ruim vijf jaar later kan gezegd worden dat die analyse op een goed moment kwam. Het aandeel (NYSE ticker THO)deed het in de twee jaar daarna zeer goed, maar zakte vervolgens ook weer sterk terug nadat het bedrijf een grote overname in Duitsland deed waarbij wat lijken in de kast uit de kast vielen. Beleggers beoordeelden die overname mede daardoor als te duur, maar de laatste taxaties van analisten wijzen er toch op dat de aankoop van het Duitse familiebedrijf Erwin Hymer Group (EHG) vruchten gaat afwerpen.  

De Amerikanen deden in 2018 een bod van 2,5 miljard dollar op EHG. De afdeling Noord-Amerika van Hymer ging na de ontdekking van onregelmatigheden in de boekhouding echter uiteindelijk niet mee in de verkoop. Thor en EHG kwamen achteraf wel een correctie op de verkoopprijs overeen.  

Met het binnenhalen van onder meer het merk Hymer versterkte Thor Industries zijn positie vooral in Europa enorm. Sinds de overname is Thor Industries met afstand de grootste camper- en caravanbouwer van de wereld. Het eveneens Amerikaanse Forest River, een dochterbedrijf van Warren Buffett’s Berkshire Hathaway, is Thor’s grootste concurrent.  

De belangrijkste doelgroep waren altijd de babyboomers, de generatie die nu met pensioen is. Die groep groeit de komende jaren dankzij de vergrijzing van de bevolkingssamenstelling in de VS en Europa. Maar ook voor jongeren wordt de caravan en de camper steeds meer acceptabel, en soms zelfs ‘hip’ gevonden. Recreational vehicles, of RV’s, hadden lange tijd een wat suf imago maar sinds in de coronacrisis wereldwijd alle hotels en cruiseschepen dicht gingen zien velen de voordelen van een eigen hotelkamer op wielen.  

Thor Industries heeft een organisatie waarin de verschillende merken veel autonomie hebben. Daardoor kan vlot op veranderingen in de markt worden gereageerd. De schaalgrootte die Thor dankzij overnames heeft bereikt brengt desondanks de nodige synergievoordelen met zich mee. Die vertalen zich, nu de overname van Erwin Hymer langzamerhand verteerd is, in een weer gestaag oplopende winstgevendheid op groepsniveau (zie tabel). De winst per aandeel gaat volgens analisten in het boekjaar dat eind juli werd afgesloten op 10,63 dollar uitkomen en groeit dit jaar naar ruim 11 dollar 

Zeven jaar kerncijfers Thor Industries
Koers  $114             
K/W 10.7            
Dividendrendement 1.4%            
PEG-ratio 0.76            
Einde boekjaar  juli            
ISIN US8851601018            
ticker THO            
               
  Jul-16 Jul-17 Jul-18 Jul-19 Jul-20 jul-21* jul-22*
omzet ($ mln) 4582.0 7247.0 8328.9 7864.8 8167.9 12058.0 13088.0
EBITDA ($ mln) 444.6 655.8 723.9 510.9 581.3 1053.0 1106.0
EBITDA-marge 9.7% 9.0% 8.7% 6.5% 7.1% 8.7% 8.5%
nettowinst ($ mln) 263.8 372.8 429.1 224.6 233.0 588.8 619.6
nettowinst-marge 5.8% 5.1% 5.2% 2.9% 2.9% 4.9% 4.7%
Vrije kasstroom (FCF, $ mln) 289.2 304.3 328.3 377.8 434.2 391.9 723.4
FCF-marge 6.3% 4.2% 3.9% 4.8% 5.3% 3.3% 5.5%
wpa  $5.02   $7.06   $8.12   $4.16   $4.21   $10.63   $11.11 
dividend  $1.32   $1.48   $1.56   $1.60   $1.64   $1.64   $1.66 
ROE 22.0% 26.3% 24.5% 6.6% 10.1% 22.7% 20.7%

EBITDA = Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortisation,
ROE = Return on Equity, Rendement op Eigen Vermogen, wpa = winst per aandeel, K/W = koers-winstverhouding,
PEG = Price/Earnings to Growth (Hier: K/W '21 gedeeld door groei wpa per jaar 2019-2023). * = taxatie

Daarmee kost het aandeel net 10 keer de winst en is de PEG-ratio (de verhouding tussen de koers-winstverhouding en de groeivoet van de winst over de jaren in de tabel) met minder dan 0,8 in de huidige markt zonder meer gunstig. Een grote meerderheid van de analisten die Thor Industries volgen geeft dan ook een koopadvies voor het aandeel.  

Met een Return on Equity die weer tot boven de 20 procent gaat uitkomen is Thor goed winstgevend. De beurswaarde bedraagt nu ruim 6 miljard dollar en de omzet zal dit jaar naar verwachting boven de 12 miljard dollar uitkomen. Thor komt in de laatste week van september met de jaarcijfers, gemiddeld wordt er door analisten (bron: Bloomberg) een nettowinst van 588 miljoen verwacht en een vrije kasstroom van 392 miljoen dollar.  

Effect, het magazine van de VEB, staat bol van beleggingsnieuws en analyses. Heeft u nog geen abonnement op Effect? Word voor slechts 75 euro per jaar lid van de VEB, dan ontvangt u Effect 11 keer per jaar. 

 


{{scope.count}} Reacties

{{comment.userName}}

{{comment.createdOn | date:'dd-MM-yyyy'}}

{{comment.body}}

Gerelateerde artikelen