Een begrijpelijk trotse Baeten herinnerde beleggers er graag aan dat ASR in 2016 voor 2,7 miljard euro op de beurs was geïntroduceerd en inmiddels op bijna 12 miljard is gewaardeerd. In de tussentijd is er bovendien zo’n 4 miljard aan dividend uitgekeerd.

De integratie van het overgenomen Aegon Nederland verloopt voorspoedig. De kostensynergiën zijn conform verwachting, dankzij minder kantoren en medewerkers. IT-standaardisatie – lees: ook de Aegon-polissen lopen door de ASR-systemen – is daarbij belangrijk.

Efficiënte schadeportefeuille
De geopolitieke onrust is ongunstig voor de economie, dus ook voor verzekeraars, maar raakt ASR niet direct, zo meldde Baeten. Klanten kunnen last krijgen van handelsbeperkingen en de financiële markten zijn volatiel, maar de netto impact op de balans en buffers is beperkt. De doelstellingen voor 2026 blijven daarmee overeind, zoals een jaarlijkse groei van de omzet van 3-5 procent, en een zeer efficiënte schadeverzekeringsportefeuille. 

Dit is af te lezen aan de zogenaamde “combined ratio”, oftewel het percentage van de premie-inkomsten dat opgaat aan schade en kosten. De doelstelling van ASR is 92-94 procent zodat een winstmarge 6-8 procent overblijft. In 2024 verbeterde deze combined ratio van 93,5 naar 91,9 procent, zelfs onder de bandbreedte.

Een beetje geluk had ASR wel, gezien het uitblijven van een grote verzekerde catastrofe. Hoe dan ook, de verzekeraar zal blijven balanceren tussen het bereiken van mooie marges en het winnen van marktaandeel met lage prijzen.

Kapitaal vrijspelen voor leuke dingen, zonder DNB tegen het hoofd te stoten
Sinds de invoering van nieuwe bufferregels (Solvency-II) in 2016 staat het vrijspelen van kapitaal centraal, zeker bij levensverzekeraars. ASR probeert daarom een groter deel van haar portefeuille via een partieel interne in plaats van een standaardmodel te waarderen. Interne modellen sluiten beter aan op het werkelijke risicoprofiel van de portefeuille en leiden daardoor vaak tot lagere kapitaalvereisten. 

Maar afwijkingen ten opzichte van de standaard vereisen goedkeuring van De Nederlandsche Bank (DNB). Als het interne model wordt goedgekeurd en er minder buffers hoeven te worden aangehouden, heeft de verzekeraar meer financiële speelruimte. Overnames van (klanten)portefeuilles of zelfs gehele verzekeraars of vermogensbeheerders zijn dan mogelijk. Met de overname van Aegon Nederland is de verzekeringsportefeuille al stevig uitgebreid, maar ASR wil ook haar positie in vermogensbeheer versterken, waarvoor ze 8 miljard euro wil neerleggen.

Met 198 procent per eind 2024 is de Solvency-II ratio ijzersterk en is er ondanks de expansieplannen meer dan voldoende ruimte voor een fors dividend en aandeleninkoop. Met een verdere implementatie van het partieel interne model, zou deze ratio nog meer aansterken.

De VEB opperde de mogelijkheid van een eenmalig superdividend, maar Baeten hield de boot af. Overnames van 8 miljard zouden de ratio al met 12 procentpunt doen dalen en de drie extra aandeleninkoopprogramma’s (waarvan er een al was afgerond) gingen al uit van de extra speelruimte. Bovendien zou DNB het niet op prijs stellen als meteen na goedkeuring van een partieel interne model extra uitkeringen aan aandeelhouders worden gedaan, aldus Baeten. Die buffereisen moeten garanderen dat er voldoende geld beschikbaar is om verplichtingen uit polissen na te komen.

Tevredenheid klanten en medewerkers onder druk door Aegon-integratie
ASR wil de beste financiële dienstverlener zijn, maar slaagt daar al jaren niet in, getuige de scores qua klanttevredenheid. Het afgelopen jaar verslechterde die zelfs, waarbij de integratie van Aegon Nederland bepalend was. Operationeel bestuurder Ingrid de Swart erkende de uitdagingen, maar hield de aandeelhouders voor dat een omslag in 2025 al zichtbaar was en er niet aan de ambitie voor 2026 werd getornd.

De tevredenheid van medewerkers viel ook terug, begrijpelijkerwijs wederom door de Aegon-integratie. Het ligt voor de hand dat die score op termijn weer op de vertrouwde hoge ASR-niveaus komt.

Bestuursvoorzitter of toch kaarten?
Wie ASR zegt, zegt Jos Baeten. Sinds 1980 in dienst en vanaf 2009 bestuursvoorzitter, heeft hij een bepalende rol gehad in de ontwikkeling van de verzekeraar. Zijn huidige termijn eindigt in 2026, dus de vraag is gerechtvaardigd of hij doorgaat, temeer daar hij inmiddels al 67 jaar is.

President-commissaris Joop Wijn hield net als Baeten de lippen stevig op elkaar in de vergadering. Als het zover is zullen beleggers horen of de commissarissen op zoek (moeten) gaan naar een opvolger en zo ja, of die intern dan wel extern wordt gezocht. Baeten liet zich niet uit de tent lokken of zijn leeftijd hem misschien toch wel parten ging spelen en hij liever ging biljarten of kaarten dan de kar trekken. “Bejaardenhuizen bestaan niet meer”, zo reageerde hij met een knipoog.