Wie ASR zegt, zegt Jos Baeten. Na bijna twintig jaar aan het roer komt er volgend jaar een einde aan zijn leiderschap. Baeten begon in 1980 bij Stad Rotterdam Verzekeringen, een voorloper van ASR, en groeide uit tot hét gezicht van de verzekeraar. Tijdens de Algemene Vergadering van Aandeelhouders in 2026 draagt hij het stokje over aan operationeel directeur Ingrid de Swart.
Bij de beursgang in 2016 werd Baeten ook buiten de goed ingevoerde experts van de financiële wereld een bekende naam. ASR belandde op het Damrak nadat het tijdens de kredietcrisis als onderdeel van Fortis was genationaliseerd. De scepsis onder beleggers was bij de eerste gongslag groot. De reputatie van de verzekeraar leed onder het woekerpolisdossier; levensverzekeringen waren uit de gratie en de lage rente drukte de beleggingsmarge.
Baeten temperde destijds de verwachtingen. Geen spektakel, maar degelijkheid was het devies. Als de schadetak maar zou meegroeien met de Nederlandse economie en de kosten laag bleven, kon het dividend langzaam worden verhoogd.
ASR maakte die dividendbelofte ruimschoots waar. Wie bij de IPO instapte, kreeg de volledige inleg van 19,50 euro via dividenduitkeringen terug, terwijl de koers opliep tot circa 58 euro. Alles bij elkaar kwam het totaalrendement in die periode uit op ruim 400 procent, tegenover zo’n 180 procent voor de AEX.
Het succes was vooral te danken aan een strak kostenbeleid, schaalvoordelen van overnames als Aegon Nederland, Generali en Loyalis, en aanhoudend sterke rendementen in de leven- en pensioenportefeuilles.
Na jaren van voorspoed kiest de 67-jarige Baeten een natuurlijk moment om te vertrekken. Nu grote dossiers als de woekerpolisaffaire en integratie van Aegon Nederland (bijna) zijn afgerond, laat hij ASR op het oog in rustiger vaarwater achter.
Beleggers hebben sinds de beursgang veel plezier beleefd aan ASR
Bron: Bloomberg. Cumulatieve rendementen – inclusief herbelegde dividenden – in procenten.
Grootste overname
Het belangrijkste wapenfeit in de periode van Jos Baeten was de overname van Aegon Nederland in 2023, de grootste deal ooit in de Nederlandse verzekeringsmarkt. Deze aankoop gaf ASR in één klap meer schaal en een sterk pensioenplatform. Dat vertaalde zich in hogere fee-inkomsten, lagere kosten per polis en een impuls van honderden miljoenen aan organic capital creation (OCC). De OCC is het kapitaal dat voor een verzekeringsconcern beschikbaar komt uit verzekerings- en beleggingsopbrengsten. Het wordt door Baeten veelvuldig aangewezen als de belangrijkste winstmaatstaf voor de prestaties van het verzekeringsconcern.
Tijdens de halfjaarupdate in augustus 2025 liet Baeten weten dat de integratie van Aegon Nederland bijna is voltooid. “We hebben alle belangrijke mijlpalen gehaald en zijn nu bezig met de laatste fase,” zei hij.
Inmiddels is zo’n twee derde van de Aegon hypotheek- en levensverzekeringsportefeuille overgezet naar de systemen van ASR. Voor de levensverzekeringen werkt ASR nog aan een nieuw intern risicomodel (het zogenoemde PIM), dat naar verwachting dit jaar door toezichthouder DNB zal worden goedgekeurd. Dat geeft ruimte voor meer maatwerk ten opzichte van het standaardmodel, waardoor de kapitaalbuffer flink stijgt.
Ook de kostenvoordelen beginnen zichtbaar te worden. ASR verwacht jaarlijks 215 miljoen euro te besparen, dat is aanzienlijk meer dan de 185 miljoen euro die bij de overname werd voorzien. Hoeveel daarvan al is gerealiseerd, wilde het concern bij de halfjaarcijfers niet precies zeggen, maar volgens de verzekeraar ligt het “op koers” om het besparingsprogramma in de eerste helft van 2026 af te ronden.
De laatste fase van de integratie gaat om het samenvoegen van IT-systemen en de sluiting van het Aegon-kantoor in Leeuwarden, dat zijn functie heeft verloren.
Nieuwe groeimotor
Met het behalen van de synergievoordelen uit de overname van Aegon Nederland, lijkt de tijd van snelle groei verleden tijd. In tegenstelling tot sectorgenoot NN, houdt ASR de blik uitsluitend op Nederland. “Het buitenland is slechts voor vakanties”, is een gevleugelde uitspraak van topman Baeten.
Het groeivliegwiel draait trager dan in de jaren van de Aegon-deal, maar stilvallen doet het niet. In de schadetak is een omzetgroei van 3 tot 5 procent per jaar volgens het concern haalbaar, geholpen door prijsstijgingen en kleine overnames.
De echte groeimotor is het nieuwe pensioenstelsel. Voor veel kleinere fondsen is de overgang te complex en te duur. Zij dragen hun regelingen over aan verzekeraars.
Samen met NN beheerst ASR inmiddels bijna driekwart van de Nederlandse pensioenverzekeringsmarkt. Deze buy-outs zijn gesloten portefeuilles met beperkte risico’s en relatief hoge marges: ASR mikt op minstens 12 procent rendement. Tot 2027 staat er al zo’n 8 miljard euro op de rol, goed voor circa 80 miljoen extra kapitaal(generatie) per jaar. Daarna vlakt de groei vermoedelijk af.
Een andere bron bij ASR is de instroom van pensioengeld van deelnemers die zelf potjes opbouwen. De marges zijn dun (0,1 procent beheervergoeding), maar omdat ASR geen kapitaal hoeft aan te houden, is het toch een rendabel verdienmodel. De bonuskans ligt op de pensioneringsdatum: deelnemers zijn dan wettelijk verplicht met hun pensioenpot een annuïteit te kopen. ASR wil die producten leveren.
Met deze strategie levert Baeten ASR af zoals hij het graag ziet: degelijk, voorspelbaar en winstgevend. De uitdaging ligt nu bij Ingrid de Swart, de huidige operationeel directeur en voormalig bestuurslid van Delta Lloyd. Zij erft een solide bedrijf met sterke buffers, maar ook de taak om in een verzadigde markt nieuwe groeipaden te vinden.