Nog geen zeven weken geleden klonk het optimisme bij Fugro: in de tweede helft van 2025 zou de omzet met twintig procent toenemen ten opzichte van de eerste zes maanden. Maar vandaag draaide Fugro dat beeld alweer abrupt terug. Topman Mark Heine waarschuwt in een tussentijdse update dat de markt de afgelopen weken “significant is veranderd”. Fugro’s drie winstwaarschuwingen in korte tijd laten het beleggersvertrouwen wankelen.
De grootste tegenvaller komt uit olie- en gasprojecten. Lage olieprijzen en strengere kasdiscipline zorgen voor uitstel en afschaling van fossiele projecten. Maar ook in offshore wind blijft het klimaat moeizaam: grote spelers als Ørsted en Mitsubishi schrapten of vertraagden projecten, waardoor er veel meer terughoudendheid is in de hele keten van windenergie.
Dat is pijnlijk, want het onderstreept dat de spreiding over de verschillende energiebronnen (fossiel en renewables) geen natuurlijke hedge vormt voor Fugro. Beide markten blijken tegelijk tegenwind te ondervinden. Het concern rekent voor de tweede jaarhelft op circa 100 miljoen euro minder omzet dan twee maanden geleden nog werd verwacht.
Volgens CEO Heine kunnen klanten er altijd voor kiezen de startdatum van schepen uit te stellen of de omvang van projecten te verkleinen. “Dat soort opties is opgenomen in contracten met klanten en zijn standaard in onze industrie, onze concurrenten lopen tegen hetzelfde aan”, aldus de topman in een toelichting aan analisten.
Tijdens die analistencall werd ook duidelijk dat het voornamelijk om uitstel gaat, en niet om annuleringen. “Annuleringen zijn minimaal en de absolute meerderheid schuift door naar volgend jaar”, aldus Heine. De boodschap aan beleggers: er is geen structureel vraagprobleem. Fugro rekent erop dat het omzetverlies van 100 miljoen grotendeels in 2026 wordt ingehaald.
Fugro schat omzet voor tweede jaarhelft fors lager in
Bron: Persberichten Fugro. Bedragen in miljoenen euro. *Fugro heeft geen absolute omzetverwachting afgegeven voor de tweede helft van 2025 maar gaf in augustus aan dat de omzet met 20 procent zou toenemen t.o.v. de eerste helft van 2025. Het persbericht van september meldt een verlaging van de omzetverwachting met 100 miljoen euro. De VEB heeft die verwachtingen doorberekend.
Maatregelen
De afname van de omzet gaat volgens het concern zeker een negatieve impact hebben op de cijfers onderaan de streep. De operationele hefboom bij Fugro is groot: vaste kosten voor schepen en personeel lopen door, waardoor elke omzetdip direct de winst raakt.
Om de winstgevendheid te beschermen breidt Fugro daarom zijn bezuinigingsprogramma uit. Naast de eerder aangekondigde 750 ontslagen (waarvan er ondertussen 650 zijn gerealiseerd) komen nog eens 300 banen op de tocht te staan.
Ook worden schepen deze winter tijdelijk uit de vaart genomen (zogeheten ‘warm stacking’) en worden de kapitaalinvesteringen in 2026 fors teruggeschroefd. Ondanks deze stappen is het de vraag wat er dit jaar nog overblijft van de operationele winst (EBIT). Doordat alle eindmarkten geraakt worden, valt er weinig te schuiven tussen olie, gas, wind of infrastructuur.
Concrete EBIT-marge-bandbreedtes geeft Fugro niet (meer). Daarvoor moeten beleggers wachten tot de publicatie van de derdekwartaalcijfers op 31 oktober. Analisten vrezen inmiddels dat zelfs de onderkant van de in augustus afgegeven margebandbreedte (8 procent) in gevaar komt. Op middellange termijn houdt Fugro vast aan een doelstelling van 11 tot 15 procent.
Fugro’s EBIT-marge verwachting voor 2025: wat blijft er over voor dit jaar?
Bron: Persberichten Fugro. Analyse VEB. De blauwe bandbreedtes (%) reflecteren de uitgesproken EBIT-marge verwachtingen van Fugro’s management over 2025 op de verschillende tijdstippen. In de update van september is geen nieuwe bandbreedte afgegeven.
Reeks waarschuwingen
De reeks waarschuwingen begint zwaar te wegen. Sinds eind 2024 moest Fugro de verwachtingen al meerdere keren terugschroeven: eerst door tegenvallers in offshore wind, later ook door tegenwind in de fossiele industrie. Met elke bijstelling groeit de twijfel of het management de markt nog wel in de vingers heeft.
Voor beleggers is dat geen detail: Fugro is van oudsher een cyclisch bedrijf. Na enkele jaren van herstel, waarin de resultaten en koers aantrokken, hoopten velen dat de spreiding tussen fossiele energie en hernieuwbare projecten meer stabiliteit zou brengen. De realiteit is pijnlijker: beide markten blijken tegelijk onderuit te kunnen gaan.
Vertrouwen op de proef
Daarmee blijft Fugro’s verdienmodel sterk conjunctuurgevoelig. In goede tijden profiteren de marges direct, maar in mindere periodes keldert de winstgevendheid net zo hard. Het streven van Heine om op termijn 30 procent van de omzet ‘recurring’ te maken – stabiel en voorspelbaar – is voorlopig toekomstmuziek.
De herhaling van winstwaarschuwingen tast de voorspelbaarheid van Fugro’s cijfers aan. Zolang olie-, gas- en windprojecten zo grillig blijven, blijft ook Fugro’s waardering een bewegend doelwit. Voorlopig lijkt de bodem nog niet in zicht.