Volgens het muzieklabel uit Hilversum zijn de huidige marktomstandigheden niet gunstig genoeg om een notering in de Verenigde Staten door te zetten. De waardering van het aandeel ligt volgens topman Lucian Grainge momenteel onder het niveau dat het bedrijf zelf passend vindt.

Het nieuws kwam tegelijk met de publicatie van de cijfers over het laatste kwartaal van 2025. UMG zag de omzet in die periode stijgen tot 3,6 miljard euro, een groei van ruim 10 procent bij constante wisselkoersen. De aangepaste operationele winst (ebitda) kwam uit op 810 miljoen euro, boven de analistenverwachting van 786 miljoen euro.

Streaming blijft groeimotor
De groei bij UMG kwam in het vierde kwartaal opnieuw vooral uit streaming. De omzet van de divisie Recorded Music – waarin onder meer streaming, fysieke muziekverkopen en het verlenen van licenties vallen – steeg tot 2,8 miljard euro, een stijging van circa 8 procent ten opzichte van een jaar eerder, of bijna 14 procent bij constante wisselkoersen.

De inkomsten uit streamingabonnementen – via diensten als Spotify en YouTube Music – namen met 7,7 procent toe bij constante wisselkoersen. Als een eenmalige bate in het vierde kwartaal van 2024 buiten beschouwing wordt gelaten, kwam de groei zelfs uit op bijna 10 procent, vooral dankzij een stijgend aantal betalende gebruikers.

De advertentie-inkomsten op dezelfde streamingplatforms groeiden met 9 procent bij constante wisselkoersen. Advertentie-inkomsten uit streaming blijven volatiel, terwijl abonnementen stabieler groeien. Die trend is ook zichtbaar in de kwartaalcijfers van de afgelopen jaren (zie onderstaande grafiek).

UMG ziet streamingactiviteiten doorgroeien

Bron: kwartaalverslagen UMG.

Naast streaming profiteerde Universal in het vierde kwartaal ook van sterke vinylverkopen, vooral in de Verenigde Staten en Europa. De omzet uit fysieke muziek, zoals lp's en cd's, groeide met ruim 21 procent bij constante wisselkoersen.

Tot de bestverkopende artiesten in het kwartaal behoorden onder meer Taylor Swift, Stray Kids, Olivia Dean en de soundtrack van KPop Demon Hunters.

Tijdens de analistencall benadrukte bestuursvoorzitter Grainge dat streaming wereldwijd nog altijd groeit. “De vraag naar onze muziek blijft toenemen. Naarmate het aantal abonnementen groeit, groeit ook het luistervolume.”

Amerikaanse notering op initiatief van Ackman
De discussie over een Amerikaanse beursnotering speelt al langer en werd aangezwengeld door Bill Ackman, de Amerikaanse hedgefondsmanager achter Pershing Square en met bijna 5 procent een belangrijke aandeelhouder van UMG.

Bij de beursgang van UMG in 2021 maakte Pershing Square een bijzondere afspraak met het bedrijf: het hedgefonds kreeg het recht om UMG te vragen een beursnotering in de Verenigde Staten aan te vragen.

Ackman maakte vorig jaar bekend dat hij dat recht wilde gebruiken. Volgens hem wordt UMG op de Amsterdamse beurs onvoldoende gewaardeerd en zou een notering in New York de belangstelling van Amerikaanse beleggers vergroten.

In het recent verschenen jaarverslag beschrijft Pershing Square UMG als “een snelgroeiende royalty op de wereldwijde consumptie van muziek”.

Pershing Square verwacht dat de groei van UMG de komende jaren weer kan versnellen, onder meer dankzij nieuwe streamingcontracten en hogere tarieven bij streamingdiensten.

Een notering in de Verenigde Staten zou volgens Ackman de vraag naar het aandeel vergroten, de analistencoverage verbeteren en het mogelijk maken dat het aandeel wordt opgenomen in grote Amerikaanse beursindices.

Waardering onder druk
De hoop onder beleggers was dat een Amerikaanse notering de waardering van het aandeel een impuls zou geven. Universal staat al langere tijd onder druk op de beurs.

Volgens Pershing Square wordt het aandeel momenteel gewaardeerd op het laagste niveau sinds UMG in 2021 naar de beurs ging. Het aandeel wordt op de Amsterdamse beurs verhandeld tegen minder dan 17 keer de verwachte winst voor dit jaar.

Het hedgefonds ziet dat als een aanzienlijke korting op de intrinsieke waarde van het bedrijf. 

Volgens Ackman komt die lage waardering deels door tijdelijke factoren. Zo bestaat er onzekerheid rond grootaandeelhouder Bolloré, die via zijn Franse holding ongeveer 18 procent van de aandelen bezit. In de markt wordt gespeculeerd dat de familie mogelijk een deel van dat belang zou verkopen.

Daarnaast speelt ook de onzekerheid rond de Amerikaanse beursnotering een rol, die nu voorlopig niet doorgaat.

AI als nieuwe onzekerheid
Naast deze technische factoren speelt ook een bredere discussie in de sector: de opkomst van kunstmatige intelligentie. Sommige beleggers vrezen dat AI-gegenereerde muziek de waarde van bestaande catalogi kan ondermijnen. Pershing Square betoogt echter dat dit risico wordt overschat.

Volgens het hedgefonds kan AI de creativiteit van artiesten juist vergroten en productiekosten verlagen.

Tegelijk blijft volgens Ackman de rol van grote muzieklabels belangrijker dan ooit. Met meer dan honderd miljoen nieuwe nummers die elk jaar op streamingdiensten verschijnen, wordt het volgens hem steeds moeilijker voor artiesten om op te vallen zonder ondersteuning van een groot label.

Universal probeert ondertussen zelf grip te krijgen op de technologie. Het muzieklabel voert rechtszaken tegen aanbieders van ongeautoriseerde AI-muziek, maar sluit ook licentieovereenkomsten met nieuwe platforms die AI-tools aanbieden binnen beschermde ecosystemen.

Teleurstelling op de beurs
Voor beleggers bleef uiteindelijk vooral het uitstel van de Amerikaanse beursnotering hangen. Die stap moest volgens voorstanders zorgen voor meer belangstelling van Amerikaanse beleggers en mogelijk een hogere waardering van het aandeel.

Nu het plan voorlopig niet doorgaat, ontbreekt een duidelijke katalysator voor herstel van de koers. Sommige analisten wijzen er bovendien op dat UMG bij de huidige waardering ook ruimte zou hebben voor een aandeleninkoopprogramma. Het uitblijven daarvan wordt door sommigen gezien als een gemiste kans om de lage koers te benutten.

De koersdaling van ruim zeven procent na de aankondiging onderstreepte die teleurstelling.

Universal groeit nog altijd, maar op de beurs lijkt het muziekbedrijf voorlopig gevangen tussen twee verhalen: een muziekindustrie met een lange groeibaan en een aandeel dat kampt met onzekerheid over AI en het uitstel van een Amerikaanse beursnotering.