De jaarcijfers geven topman Fabricio Bloisi eindelijk munitie in zijn strijd tegen het oude Prosus-verhaal. De eigen internetbedrijven groeien, de winstgevendheid verbetert en de vrije kasstroom neemt toe. De omzet steeg, exclusief het 23-procentsbelang in Tencent, naar 9,7 miljard dollar. De aangepaste operationele winst (ebitda) kwam uit op 1,3 miljard dollar.

Toch is Prosus nog niet los van Tencent. Het Chinese internetbelang blijft veruit het belangrijkste bezit en bepaalt nog altijd een groot deel van het beursverhaal. Beleggers kijken daarom niet alleen naar de betere cijfers over 2026, maar vooral naar de vraag of iFood, Just Eat en de andere internetbedrijven de komende jaren winstgevende groei kunnen blijven leveren.

Daar zit de spanning. Juist de bedrijven die Prosus minder afhankelijk van Tencent moeten maken, vragen nu om extra investeringen. Bij iFood moet Prosus een winstmachine verdedigen. Bij Just Eat moet het een kwakkelend bezorgplatform nieuw leven inblazen. Dat maakt komend jaar belangrijker dan de mooie cijfers over boekjaar 2026. Een analyse. 

Kroonjuweel iFood onder vuur
Prosus gaat meer geld steken in iFood en Just Eat. Bij iFood is dat nodig om concurrenten op afstand te houden; bij Just Eat om een platform met haperende groei weer op gang te krijgen.

Bij iFood wordt die spanning het scherpst zichtbaar. De Braziliaanse maaltijdbezorger was het afgelopen jaar nog goed voor 400 miljoen dollar ebitda en gold daarmee als een van de meest winstgevende bedrijven van Prosus buiten Tencent. Dat kroonjuweel vraagt nu om extra geld. Voor komend jaar rekent Prosus op een terugval van de ebitda naar 100 à 150 miljoen dollar.

Die daling laat zien dat iFood minder onaantastbaar is dan het leek. De markt groeit nog steeds, maar de concurrentie is feller geworden. Om groei en marktaandeel vast te houden, moet Prosus een groter deel van de winst opnieuw investeren.

iFood is niet langer alleenheerser in Braziliaanse maaltijdbezorging

Bron: Google Trends, Goldman Sachs. Betreft het aandeel per aanbieder in de gezamenlijke Google-zoekinteresse naar maaltijdbezorgdiensten in Brazilië.

De concurrentie in Brazilië is feller geworden door de komst van 99Food, onderdeel van het Chinese Didi, en Keeta, de internationale bezorgtak van de Chinese bezorgreus Meituan. Vooral 99Food lijkt terrein te winnen, zo blijkt uit zoekdata verzameld door de zakenbank Goldman Sachs. iFood blijft de dominante partij, maar moet zich verdedigen tegen rivalen met diepe zakken.

De strijd is bovendien harder geworden. In Brazilië vliegen beschuldigingen over spionage, agressieve kortingen en het wegkapen van restaurants over en weer. iFood investeert dus niet alleen in groei, maar ook in de verdediging van een positie die lang onaantastbaar leek.

Just Eat moet nog bewijzen dat herstel mogelijk is
Bij Just Eat is de inzet anders, maar niet minder riskant. Prosus plukte het moederbedrijf van Thuisbezorgd in 2025 voor 4,1 miljard euro van de beurs, na jaren van beursmalaise en tegenvallende resultaten. Daarmee kreeg het in één klap schaal in Europa, maar ook een onderneming waarvan de groei al langere tijd onder druk staat.

De belofte is dat Prosus Just Eat met technologie, AI en strakkere uitvoering weer aan de praat krijgt. Bloisi wijst op enkele steden waar het aantal bestellingen weer aantrekt. Dat is hoopgevend, maar nog geen breed herstel. Ook werkt Just Eat aan nieuwe AI-functies, zoals een stemassistent en een WhatsApp-functie waarmee klanten via chat een bestelling kunnen samenstellen.

Dat klinkt als het nieuwe Prosus-verhaal in het klein: technologie uit de groep toepassen op een ingedut platform en zo groei terugbrengen. Maar het bewijs is nog dun. In bredere gebruikersdata is volgens analisten nog geen overtuigende omslag zichtbaar.

Volgens schattingen van databedrijf Sensor Tower blijft Just Eat in het Verenigd Koninkrijk kwetsbaar: in mei lag het aantal maandelijks actieve gebruikers 18 procent lager dan een jaar eerder. Nederland oogt stabieler, maar nog niet overtuigend. Duitsland laat de beste signalen zien, al is het herstel daar nog grillig.

De korting is rekbaar
De discount is geen zuiver Tencent-verhaal meer. De markt wil ook bewijs dat iFood en Just Eat groot genoeg worden om Prosus op eigen benen te zetten.

Op basis van door Prosus zelf opgestelde consensuswaarderingen voor de niet-beursgenoteerde belangen noteert het aandeel 37 procent onder de intrinsieke waarde van zo'n 60 euro per aandeel. Zakenbank Goldman Sachs kijkt voorzichtiger naar iFood en Just Eat en komt uit op een korting van 30 procent, bij een geschatte intrinsieke waarde van 55 euro per aandeel. Als Goldman Sachs dichter bij de waarheid zit dan de marktconsensus, is Prosus minder goedkoop dan het op basis van de optelsom lijkt.

Goldman is vooral pessimistisch over iFood en Just Eat. De marktconsensus waardeert die belangen op respectievelijk 7,6 miljard en 4,6 miljard dollar. Goldman komt niet verder dan respectievelijk 3,6 miljard en 2 miljard dollar.

Goldman Sachs waardeert iFood en Just Eat veel lager dan de markt

Bron: Goldman Sachs. Bedragen in miljarden dollars. De Amerikaanse zakenbank waardeert iFood en Just Eat samen op 5,6 miljard dollar, tegenover 12,2 miljard dollar volgens de marktconsensus.

Die rekensom raakt de kern van de discussie. iFood moet zijn dominante positie in Brazilië verdedigen. Just Eat moet nog bewijzen dat de overname door Prosus tot duurzaam herstel leidt. De boodschap is helder: iFood en Just Eat kunnen veel waard zijn, maar Prosus moet eerst bewijzen dat die waarde niet telkens nieuwe investeringen vraagt.

Daarmee gaat de korting niet alleen over de ingewikkelde structuur van Prosus. Beleggers twijfelen ook aan de bedrijven die het concern minder afhankelijk van Tencent moeten maken. iFood en Just Eat moeten opnieuw bewijzen dat Prosus meer is dan een omweg naar het Chinese internetconcern.

Tencent blijft terugkomen
Jarenlang was de inkoop van eigen aandelen het antwoord op de korting. Prosus verkoopt telkens een klein deel van Tencent en gebruikt de opbrengst om eigen aandelen in te kopen. Het grootste effect kwam kort na de aankondiging van het programma in 2022. Daarna bleef de discount hardnekkig hangen.

De boodschap is ongemakkelijk: Prosus kan de korting niet eindeloos wegkopen. Het AEX-bedrijf moet operationeel bewijzen dat de investeringen naast Tencent voldoende rendement laten zien.