WSP geeft het op. Het Canadese ingenieursbureau maakte dinsdagavond bekend geen openbaar bod op Arcadis uit te brengen. Volgens WSP kon het niet met Arcadis spreken over de voorwaarden van een transactie. Zonder steun van bestuur en commissarissen zag het geen mogelijkheid de overname voor elkaar te krijgen.

Een vijandig bod was een onmogelijke route. Arcadis heeft vier beschermingsconstructies. Stichting Preferente Aandelen kan preferente aandelen nemen en zo de stemverhoudingen ingrijpend veranderen. Stichting Prioriteit moet instemmen met onder meer de uitgifte van aandelen, een statutenwijziging en bepaalde grote samenwerkingen. Daar komen twee Arcadis goedgezinde grootaandeelhouders bij: werknemersstichting Lovinklaan en vereniging Katalys, de voormalige Koninklijke Nederlandsche Heidemaatschappij. Samen bezitten zij ongeveer 24 procent van de aandelen.

Geen van die beschermingsmaatregelen hoefde ook echt in stelling te brengen. Hun aanwezigheid maakte WSP al afhankelijk van medewerking van het bestuur.

Geen gesprek over een hoger bod
WSP bood eerst 48,50 euro en verhoogde dat voorstel later tot 51,50 euro per aandeel. Beide voorstellen bestonden voor de helft uit contanten en voor de helft uit aandelen WSP. Arcadis wees ze unaniem af. Volgens het bestuur deden ze fundamenteel geen recht aan de waarde en vooruitzichten van het bedrijf.

Beleggers lieten direct merken wat ze ervan vonden. Het aandeel zakte woensdagochtend bijna 10 procent. Aan het eind van de dag was het verlies beperkt tot bijna 3 procent, maar de koers bleef bijna 10 euro onder het laatste voorstel van WSP.

Voor zover bekend is over de prijs en de voorwaarden niet onderhandeld. Door niet in gesprek te gaan, heeft Arcadis niet willen aftasten hoeveel WSP uiteindelijk bereid was te betalen of welke bezwaren de Canadezen hadden kunnen wegnemen.

De VEB vroeg Arcadis eerder onder meer of het bestuur had geprobeerd een hoger bod of een groter deel in contanten te bedingen. Daarnaast wilde de VEB weten hoe het bestuur had vastgesteld dat 51,50 euro per aandeel fundamenteel te laag was. Op die vragen kwam geen inhoudelijk antwoord.

Arcadis hoefde 51,50 euro per aandeel niet direct te accepteren. Aandeelhouders mochten wel verwachten dat het bestuur zou testen hoe ver WSP bereid was te gaan. De Canadezen verhoogden hun voorstel binnen enkele weken al met 3 euro per aandeel. Wat daarna nog mogelijk was, blijft onbekend.

Beloften moeten nu cijfers worden
Arcadis kiest dus voor zelfstandigheid. De lat ligt daardoor hoog voor de beleggersdag van komende dinsdag (29 september), waar het bedrijf nieuwe financiële doelen presenteert. De beleggersdag stond oorspronkelijk voor november gepland. Dat die naar voren is geschoven, onderstreept wel hoeveel er van dat moment afhangt.

De prestaties van de afgelopen twee jaar rechtvaardigen geen blind vertrouwen. Arcadis mikte voor 2024 tot en met 2026 op een middelhoge tot hoge enkelcijferige autonome omzetgroei. In 2024 groeide de omzet autonoom met 4,5 procent, in 2025 kromp die met 0,5 procent. De operationele EBITA-marge daalde dat jaar van 11,5 naar 11,1 procent. Het doel van 12,5 procent in 2026 is inmiddels uit beeld: Arcadis rekent nu op 11,7 tot 12,0 procent.

Arcadis wijst zelf op de verbeterde operationele gang van zaken in het tweede kwartaal. Dat geeft de nieuwe topvrouw Heather Polinsky enig krediet. Maar het herstel is pril: de autonome groei trok in de eerste helft van dit jaar aan tot 1,5 procent, nog ver onder de ambitie.

Polinsky noemde bij de halfjaarcijfers in juli haar drie prioriteiten: focus op markten waar Arcadis kan winnen, een eenvoudigere organisatie en een cultuuromslag naar meer prestatiegerichtheid. Dat klinkt goed, maar met dezelfde woorden kan elk bedrijf zijn beleggersdag vullen. Op 29 september moet Arcadis laten zien wat die prioriteiten gaan opleveren, in groei, marge en kasstroom, en wanneer.