Wie het jaarverslag van JDE Peet’s tot pagina 270 doorbladert, stuit op een opvallend detail: een hedgewinst van 128 miljoen euro op koffie.

Een fors bedrag, maar dat verdwijnt vrijwel onzichtbaar in de brede post ‘cost of sales’. In de winst-en-verliesrekening zie je het niet (als individuele post) terug.

Die hedgewinst is geen verrassing. De koffieprijzen stegen vorig jaar met meer dan 70 procent. Dan is het logisch dat derivaten die moeten beschermen tegen prijsschommelingen geld opleveren.

Een analyse van eerdere jaren bevestigt dat patroon. In 2021 en 2023, toen koffie duurder werd, boekte JDE ook winst op hedgecontracten. In 2020 en 2022, bij dalende koffieboonprijzen, draaide het juist op verlies uit. Het hedgebeleid dempt de prijsschokken dus.

Hedge resultaat JDE Peet’s beweegt mee met koffieprijzen

Bron: Jaarverslagen JDE Peet’s, Bloomberg en analyse VEB. Bedragen in miljoenen euro.

Doekje voor het bloeden
Voor een onderneming die zo sterk leunt op één grondstof als JDE Peet’s, is effectief hedgebeleid cruciaal. Het kan het verschil maken tussen margebehoud en forse winstdruk.

En de marges van JDE staan juist al jaren onder druk, vooral door de aanhoudende stijging van koffieprijzen.

Toch blijkt uit de cijfers dat de hedges hooguit een pleister bieden op een structurele wond.

De ingenomen afdekposities hebben de pijn van dalende brutomarges iets kunnen verzachten, maar tegen maandelijkse prijsschommelingen van tientallen procenten lijkt vrijwel geen enkele afdekstrategie opgewassen.

Een doorrekening van de VEB laat zien dat de brutomarge zonder hedgebeleid gemiddeld zo’n 0,6 procent lager zou hebben gelegen.

Hedgestrategie biedt een doekje voor het bloeden

Bron: Jaarverslagen JDE Peet’s en analyse VEB. Brutomarge is per jaar gecorrigeerd voor het respectievelijke hedge resultaat

Black box
Het roept wel een logische vraag op: hoe wapent JDE Peet’s zich precies tegen grillige grondstofprijzen?

Het jaarverslag van JDE Peet’s blijft vaag over het hedgebeleid en meldt slechts dat het bedrijf zich indekt via futures, opties en forwardcontracten op beurzen als ICE en IFFE, aangevuld met een sensitiviteittabel die illustreert wat een stijging of daling van de koffieprijs met tien procent zou betekenen voor het resultaat.

Veel concreter wordt het niet. Geen cijfers over volumes, geen looptijden, geen dekking. Het blijft gissen hoeveel koffie precies is afgedekt. Het hedgebeleid is daarmee een gesloten boek.

In tegenstelling tot bijvoorbeeld Air France-KLM – dat als grootverbruiker van kerosine zijn hedgebeleid uitgebreid toelicht met maximale volumes en looptijden per kwartaal – houdt JDE Peet’s de kaarten stevig tegen de borst.

Ook over de inkoopkosten ontbreekt het bij JDE Peet’s aan inzicht. Geen uitsplitsingen, geen detailoverzichten. Alleen diep in de voetnoten staat dat zo’n 70 procent van de post ‘cost of product’ neerkomt op de inkoop van koffie- en theebladeren.

En dat is allesbehalve een detail. Die inkoop kostte in 2024 naar schatting 3,2 miljard euro – verreweg de grootste uitgave van het bedrijf, dat in totaal 7,8 miljard euro kwijt was aan kosten.

Inkoop van koffie en thee slokt grootste deel kosten JDE Peet’s op

Bron: Jaarverslag JDE Peet’s en analyse VEB. Bedragen in miljoenen euro’s

Beperkte impact op miljardenrekening
Vanuit dat perspectief lijkt een hedgewinst van 128 miljoen euro weinig voor te stellen. Ja, het is ruim 10 procent van de operationele winst van JDE Peet’s in 2024 – ongeveer 1 miljard euro. Maar afgezet tegen torenhoge koffieprijzen én een jaarlijkse inkoop van ruim 3 miljard euro, oogt het resultaat marginaal.

En dat roept één vraag op: hoe effectief is dit hedgebeleid eigenlijk?

Ook op de aandeelhoudersvergadering in Amsterdam bleven antwoorden uit. CFO Yang Xu, net aangetreden, zei dat JDE “enkele kwartalen vooruit” hedget en “de meerderheid van de inkoop” afdekt. Daar bleef het bij.

Geen cijfers over volumes, geen looptijden, geen exacte dekking. “Dat soort informatie delen we niet, vanwege commerciële gevoeligheid,” aldus kersvers CEO Rafael Oliveira.

Auditcomitévoorzitter Stuart MacFarlane probeerde aandeelhouders gerust te stellen. Zijn team, zei hij, houdt de koffiemarkt en de hedgeposities “minstens ieder kwartaal nauwlettend” in de gaten.

Maar echte transparantie bleef uit. En misschien is dat precies waarom JDE Peet’s zich op de vlakte houdt: meer inzicht zou mogelijk kunnen laten zien hoe beperkt de bescherming in werkelijkheid is – in een markt waarin prijzen wild schommelen en de inkoop miljarden verslindt.