Heineken groeit in winst, maar verliest vertrouwen op de beurs. In Europa verkoopt de brouwer minder bier, terwijl in Azië de marges floreren. Vooral in Vietnam, waar één premiumbiertje net zoveel oplevert als drie glazen in Nederland. Toch daalde het aandeel ruim 7 procent. Beleggers schrokken van tegenvallende volumes.
Beleggers zetten Heineken maandagochtend massaal in de etalage. De bierbrouwer zag zijn verkoopvolume in de eerste jaarhelft met 1,2 procent dalen – ondanks het zonnige weer. Analisten hadden op méér gerekend.
Topman Dolf van den Brink spreekt van “een halfvol glas” en blijft optimistisch over de rest van het jaar. Maar beleggers geloven het niet: het aandeel zakte ruim 7 procent.
De cijfers tonen scherper dan ooit dat Heineken in twee snelheden draait. Azië en Afrika groeien stevig door. In Europa, Noord- en Zuid-Amerika hapert de verkoop. Een analyse van het krachtenveld.
Europa hapert: volumes omlaag, marges onder druk
In Europa – nog altijd goed voor zo’n 40 procent van de groepsomzet – hebben prijsconflicten met supermarkten hun sporen nagelaten. Merken als Amstel, Birra Moretti, Affligem en Desperados verdwenen tijdelijk uit de schappen van onder meer Jumbo en Franse supermarktketens. Klanten stapten massaal over op goedkopere alternatieven. Het risico: niet iedereen komt terug. Veel merken uit de Heinekenstal zijn nou eenmaal geen Coca-Cola.
De conflicten zijn inmiddels opgelost, aldus de brouwer. In Frankrijk herstelde de verkoop in juni snel. Toch drukte het langdurige gesteggel de volumes stevig. Ook kon Heineken minder profiteren van het warme weer.
De literprijs steeg wel met 1,2 procent – “precies wat we wilden”, aldus topman Van den Brink – maar het herstel blijft broos.
Want het grotere plaatje oogt somber. Europa vergrijst, jongeren drinken minder en de concurrentie is fel. Ook verenigen Europese supermarktketens zich in toenemende mate in inkooporganisaties. Door inkoopkrachten te bundelen kunnen ze meer druk uitoefenen. Topman Van den Brink maakt zich daarom zorgen over het “gelijke Europese speelveld”.
Wie uitzoomt, ziet een markt die al sinds 2016 min of meer stilstaat (zie grafiek). Het zwaartepunt van Heineken verschuift langzaam maar zeker weg van Europa.
Heineken’s omzet verschuift richting groeimarkten 
Bron: Gepubliceerde cijfers van Heineken, Bloomberg en VEB-analyse. Bedragen in miljoenen euro. De netto-omzet is weergegeven exclusief de negatieve impact van Head Office & Eliminations.
Azië als winstmotor
Gelukkig staan andere regio’s klaar om de Europese klappen op te vangen, en dan met name Afrika en vooral Azië.
In Azië steeg de organische omzet in de eerste jaarhelft met 5,5 procent. Ook de omzet per liter nam toe, mede dankzij sterke prestaties van merken als Tiger en Heineken® in Vietnam. Het biervolume groeide er met 3 procent, terwijl het in Europa juist met circa 5 procent daalde.
Nog belangrijker: de marges in dit deel van de wereld zijn torenhoog. Volgens analisten van Barclays ligt de operationele winstmarge in Vietnam tussen de 25 en 30 procent.
Ter vergelijking: in een gemiddeld Europees land haalt Heineken ongeveer 10 procent marge per glas bier. De groei zit dus precies waar het geld wordt verdiend.
Winst komt uit het oosten, problemen uit het westen 
Bron: Halfjaarcijfers 2025 van Heineken. Organische omzetgroei H1 2025 ten opzichte van H1 2024. De groei in de regio Africa & Middle East is sterk beïnvloed door valutaschommelingen, met name van de Nigeriaanse naira.
Bestendigheid
De regio Asia-Pacific houdt de winstgevendheid van de groep dus overeind. Maar daar kleeft een risico aan.
Winstmarges boven de 20 procent – zeker op een eenvoudig product als bier – trekken vroeg of laat concurrentie. Denk aan lokale brouwers, prijsvechters en merkloze alternatieven.
Dat is geen theorie. In Vietnam moest Heineken al eerder inzetten op goedkopere merken en meer reclame. Het gevolg: de marge daalde in twee jaar tijd van ruim 40 naar zo’n 25 à 30 procent. Nog steeds indrukwekkend, maar er is wél meer dan 10 procentpunt verdampt.
Outlook blijft overeind
Heineken houdt vast aan de verwachting dat de operationele winst dit jaar met 4 tot 8 procent groeit. De geografische verschuiving richting margerijke markten helpt daarbij, ondanks de stagnerende omzet.
Maar minstens zo belangrijk is het aangescherpte kostenbesparingsprogramma: dat wordt verhoogd van 400 miljoen tot 500 miljoen euro. De winst groeit, maar niet dankzij bruisende verkoop. Het is vooral het kostenmes dat snijdt.
| Wat verder opviel in Q2 |
|