ING behoort dit jaar tot de best presterende aandelen op het Damrak, met een koersstijging van meer dan 40 procent. Beleggers rekenen op een blijvend hoger rendement nu de bank inzet op een ROE van 14 procent. De groei van fee-inkomsten en lagere kosten dankzij digitalisering ondersteunen die ambitie. Maar onder de motorkap blijft de zakelijke tak een zwakke schakel.
Bij de halfjaarcijfers verhoogde CEO Steven van Rijswijk de prognoses voor heel 2025. De rentebaten lopen weliswaar terug door de dalende ECB-rentes, maar dat wordt ruimschoots goedgemaakt. De commissie-inkomsten stijgen en de operationele kosten dalen, mede dankzij kunstmatige intelligentie.
Toch kent het verhaal ook een keerzijde. De zakelijke tak – Wholesale Banking – blijft achter. De rentabiliteit staat onder druk door hoge buffers, tegenvallende kredietvraag en een stevige kostenbasis.
ROE boost (ingeprijsd)
ING verhoogde de doelstelling voor het rendement op eigen vermogen (ROE) van 12 naar 12,5 procent voor dit jaar. In 2027 moet dat oplopen tot 14 procent. “We zijn goed op weg,” aldus CEO Steven van Rijswijk.
Voor beleggers is de ROE cruciaal. Die bepaalt in grote mate de waardering van een bank. Zolang het rendement onder het vereiste niveau ligt, handelt een bank onder de boekwaarde. Bij ING ligt die lat rond de 12 procent, zo berekende de VEB eerder (zie).
Op de beurs loopt het vertrouwen vooruit op betere tijden. Sinds de jaarwisseling steeg het aandeel van 15 naar 20 euro, terwijl de boekwaarde vrijwel gelijk bleef. De koers-boekwaardeverhouding (P/B) staat daarmee op 1,2. Dat is het hoogste niveau sinds de kredietcrisis.
Stijgende ROE stuwt koers/boekwaarde naar hoogste niveau sinds 2008
Bron: rapportages ING. ROE op basis van laatste twaalf maanden. Beurskoers einde genoemde periode.
De resultaten geven reden tot optimisme. Vooral de beleggingsdiensten draaiden “een sterk kwartaal”, aldus CEO Van Rijswijk. Het aantal beleggingsrekeningen groeide stevig en beleggers deden vaker transacties. Daardoor stegen de fee-inkomsten met 11 procent, naar 2,2 miljard euro.
Ook de digitalisering begint zijn vruchten af te werpen. ING zet kunstmatige intelligentie in bij ken-uw-klant-controles (KYC), klantenservice en kredietbeoordeling. De operationele kosten vallen hierdoor lager uit dan verwacht.
En dan zijn er nog de rentebaten – nog altijd goed voor ruim 60 procent van de totale inkomsten. Die lijken zich te stabiliseren. Van Rijswijk verwacht zelfs “een geleidelijke stijging” in 2026 en 2027. De grootste rentedalingen zijn achter de rug, stelt hij. Nieuwe leningen – vooral hypotheken – moeten de inkomsten op peil houden. Die tak was in de eerste helft van het jaar in trek.
Zakelijke tak blijft achter
Meer fee-inkomsten, stabiele rentebaten en lagere kosten: het plaatje oogt sterk. Toch dreigt één onderdeel de ROE-doelstelling te ondermijnen – de zakelijke tak, oftewel Wholesale Banking.
Die divisie richt zich onder andere op kredietverlening aan bedrijven, het begeleiden van obligatie-uitgiftes, en advies bij fusies en overnames. Maar de groei blijft achter. De inkomsten uit dit bedrijfsonderdeel blijven hangen rond de 3,4 miljard euro per halfjaar.
Stagnatie bij de zakelijke tak
Bron: rapportages ING. Gerapporteerde inkomsten uit het segment ‘Wholesale’ in miljoenen euro’s.
De verschillen binnen ING zijn groot. Retail haalt een ROE van 24 procent, wholesale blijft steken op 11 procent. Dat maakt particuliere klanten veel winstgevender.
Het verschil zit deels in de buffers. Zakelijke leningen zijn groter, minder gestandaardiseerd en moeilijker te spreiden. Daardoor krijgen ze in de risicoweging een zwaardere concentratieopslag dan bijvoorbeeld een particuliere hypotheek. Dat drukt het rendement.
ING probeert de kapitaaleisen te verlagen met een zogeheten SRT – een Synthetic Risk Transfer. “We starten later dit jaar met onze eerste SRT,” aldus CFO Tanate Phutrakul. Bij zulke constructies draagt de bank het kredietrisico van leningen over aan externe partijen, zoals pensioenfondsen of hedgefondsen. Daardoor hoeft ING minder eigen vermogen aan te houden. Bijna alle grote Europese banken zijn op zoek naar dit soort constructies om hun balans te verlichten.
Wholesale blijft duur
Niet alleen de balans is een probleem bij wholesale. Ook de kosten liggen structureel hoger dan bij retail. De reden: zakelijke klanten vragen meer persoonlijk contact, terwijl particulieren hun bankzaken steeds vaker via apps en chatbots regelen.
Om de kosten terug te dringen, schrapte ING 230 functies – vooral in hogere managementlagen. Na de ontslagvergoedingen levert dat een jaarlijkse besparing op van 40 miljoen euro.
Zakelijke kredietvraag blijft zwak
Waar de hypotheekmarkt nog goed loopt, laat de zakelijke klant het afweten. “De vraag naar langetermijn zakelijke leningen blijft mager,” aldus CFO Tanate Phutrakul tijdens de analistenbijeenkomst. Hij wijt dat aan “economische onzekerheid”.
Toch ziet hij lichtpuntjes: “De leningengroei was de afgelopen kwartalen zwak, maar we verwachten herstel naar een normaal tempo.”
Een inhaalslag is ook nodig. Retail trekt ING vooruit. Maar zolang wholesale niet meebeweegt, kan de recordwaardering snel kantelen.