Het aandeel Ahold Delhaize noteerde in de middaghandel circa 10 procent hoger. Beleggers zien bevestigd dat het moederbedrijf van Albert Heijn, Gall & Gall, Etos en bol.com in staat is om in de grootste en meest competitieve markt ter wereld zowel volumes als marges te beheersen. Bovendien lagen de resultaten duidelijk boven de verwachtingen van analisten.

Boven verwachting in de VS
De verrassing zat dan ook vooral in de Verenigde Staten. Daar viel de operationele winst duidelijk hoger uit dan analisten hadden voorzien en liep de marge op tot 4,7 procent, bijna een half procentpunt boven de consensusverwachting van 4,2 procent. In supermarktland is dat geen detail: enkele tienden van een procentpunt maken vaak het verschil tussen een tegenvaller en een overtuigend kwartaal.  

Ook de vergelijkbare omzetgroei lag met 2,7 procent boven verwachting, wat erop wijst dat het herstel niet louter uit kostenbeheersing voortkomt.

Op groepsniveau was het beeld vergelijkbaar. Ook daar overtrof de operationele winst de ramingen van analisten en lag de marge hoger dan verwacht. De positieve afwijking kwam echter vooral uit de VS en dat is belangrijk voor beleggers.

De Verenigde Staten waren in het vierde kwartaal van 2025 goed voor ruim 55 procent van de groepsomzet en ongeveer twee derde van de operationele winst. Wie het winstverhaal van Ahold Delhaize wil begrijpen, moet kijken naar de Amerikaanse oostkust, waar het concern actief is met ketens als Stop & Shop, Giant, Hannaford en vooral Food Lion.

In verschillende kernregio’s – van New England tot de Carolinas – heeft het bedrijf een nummer 1- of 2-positie. Volgens topman Frans Muller is juist die regionale schaal een doorslaggevend voordeel. “We hebben zeer sterke marktposities, nummer 1- en 2-posities in de VS,” zei hij tijdens de analistenbijeenkomst. “We zijn diep verbonden met onze gemeenschappen en bieden scherpe prijzen.”

Amerikaanse winstgevendheid in herstel

Bron: kwartaalverslagen Ahold Delhaize, inventarisatie VEB. Bedragen in miljoenen euro's.  

Groeien in een krimpende markt
De margeverbetering is des te opvallender omdat de Amerikaanse markt zelf weinig meewerkt. In 2025 daalden de supermarktvolumes in de VS gemiddeld met circa 2 procent. Het consumentenvertrouwen is fragiel en concurrentie van Walmart, Costco, Kroger en prijsdiscounters als Aldi en Lidl blijft intens.

Muller erkende die context expliciet. “Als je de kranten leest, zie je berichten over zwakker consumentenvertrouwen,” zei hij. “Maar wij sloten 2025 af met positieve volumes in de VS.” Daarmee positioneert Ahold Delhaize zich als relatieve winnaar in een markt waar de totale taart krimpt.

Opmerkelijk is bovendien dat dit herstel plaatsvindt terwijl het Zaanse concern fors inzet op prijsverlagingen. In de Verenigde Staten loopt een meerjarig programma van in totaal 1 miljard euro, dat doorloopt tot en met 2028. Vooral bij het eerder kwakkelende Stop & Shop wordt de prijspositionering stevig aangescherpt. In 2025 werd al in het merendeel van de omzet geïnvesteerd in prijzen; in 2026 wordt dat verder opgevoerd.

Normaal gesproken gaan prijsverlagingen en margedruk hand in hand. Hier gebeurt het omgekeerde. Financieel directeur Jolanda Poots-Bijl gaf tijdens de analistencall toe dat het resultaat boven de interne verwachtingen lag. “Laat ik daar open over zijn: het was beter dan wij zelf hadden voorzien.”

Volgens haar zat de verklaring niet in één grote meevaller, maar in een optelsom van kleine verbeteringen. Denk aan een gunstigere productmix met meer vers en private label, hogere inkoopkortingen, lagere derving en een goed verlopen feestdagenperiode. Hogere verkoopvolumes werkten daarbij als hefboom: vaste kosten werden over meer omzet uitgesmeerd.

Vooral Food Lion springt eruit. Die keten noteerde opnieuw groei en bevestigt zijn positie als stabiele motor binnen de Amerikaanse supermarktportefeuille. Stop & Shop, dat eerder onder druk stond, laat inmiddels verbeterende trends zien na gerichte prijs- en operationele ingrepen.

Online wordt volwassen  
Een tweede structurele verschuiving is de rol van e-commerce. Waar online jarenlang als margedrukkend werd gezien, is de activiteit inmiddels winstgevend op volledig toegerekende basis. Dat is in de supermarktsector eerder uitzondering dan regel.

Ahold Delhaize heeft in de VS gekozen voor wat het noemt een ‘store-first’-model: onlineorders worden primair vanuit bestaande winkels afgehandeld, ondersteund door technologie en samenwerkingen met bezorgpartijen als DoorDash en Instacart. Dat beperkt kapitaalinvesteringen.

Volgens Muller is online inmiddels geen kostenpost meer, maar een integraal onderdeel van het verdienmodel. Het versterkt loyaliteit, levert waardevolle klantdata op en zorgt voor advertentie-inkomsten met relatief hogere marges.

Voorzichtig optimisme
De vraag die boven de markt hangt, is of de Amerikaanse marge van 4,7 procent houdbaar is. Analisten vroegen expliciet of het dieptepunt achter de rug is. Het antwoord was nuchter. “We blijven doen wat we hebben aangekondigd” zei Poots-Bijl. Beleggers hoeven dus in de VS niet te rekenen op grote verrassingen.

Voor 2026 rekent Ahold Delhaize op een groepsmarge rond de 4 procent en een gematigde winstgroei per aandeel. Dat is degelijk, maar verre van spectaculair. Europa blijft stabiel, maar de echte dynamiek zit in de VS.

Wat deze cijfers uiteindelijk laten zien, is dat Ahold Delhaize erin slaagt om in een markt waar Walmart marktaandeel wint, Amazon zijn fysieke aanwezigheid uitbreidt en prijsdruk structureel is, tegelijk te investeren in prijs, volumes te stabiliseren en marges te verhogen.  

In een sector waar enkele tientallen basispunten het verschil maken tussen teleurstelling en vertrouwen, was dit kwartaal daarom ook meer dan degelijk. Het was een bevestiging dat de Amerikaanse motor van Ahold Delhaize sterker draait dan de markt had ingecalculeerd. En dat werd door beleggers beloond met een forse koersstijging.