Het plan
Treasury BV had in een financieringsronde onder leiding van Winklevoss Capital en Nakamoto Holdings 126 miljoen euro opgehaald. Winklevoss Capital is het investeringsvehikel van Cameron en Tyler Winklevoss, de gebroeders die bekend werden door hun juridische strijd met Mark Zuckerberg over de oprichting van Facebook en die zich sindsdien hebben geprofileerd als crypto-investeerders. De strategie: via de beursnotering aandelen uitgeven en leningen aangaan om Bitcoin te kopen. 

Hoe de strategie geld zou gaan opleveren bleef onduidelijk, evenals waar de vorstelijk betaalde aanstaande bestuursvoorzitter en oprichter Khing Oei op afgerekend zou worden voor extra bonussen. Op 23 oktober 2025 stemde 99,9 procent van de aandeelhouders vóór de transactie.

Geen toestemming van de AFM
De reverse listing fungeert als een 'geitenpaadje' naar de beurs, omdat de gebruikelijke prospectusplicht en toetsing door de AFM worden omzeild. In dit specifieke geval greep de toezichthouder echter alsnog in. In een vier pagina’s tellende brief aan de aandeelhouders toont Peter Paul de Vries zich verbolgen over dit ingrijpen. Als voorman van grootaandeelhouder Value8 (63%) en privé-belegger (5%) in MKB Nedsense vervulde De Vries een evidente dubbelrol; hij zat namens Value8 als koper én verkoper aan tafel.

Volgens De Vries speelden twee ontwikkelingen op de achtergrond mee. Kort voor de aankondiging had de AFM ingegrepen bij de reverse listing van vastgoedbedrijf ER Capital. De AFM oordeelde dat de uitgifte van nieuwe aandelen in het kader van die reverse listing niet was uitgezonderd van de prospectusplicht. De reverse listing zelf bleef intact, maar ER Capital mocht geen nieuwe aandelen uitgeven. Daarnaast liep de beursgang van Bitcoin-aanbieder Amdax, aangekondigd in augustus 2025, vast bij de toezichthouder.

Voor een reverse listing is in beginsel Euronext Amsterdam verantwoordelijk, niet de AFM. Maar vanwege de ER Capital-casus adviseerde Euronext om eerst toestemming te halen bij de toezichthouder. Die goedkeuring bleef uit. 

Kanttekeningen
De Vries gaat eraan voorbij dat beleggers die in Bitcoin willen investeren al jaren terecht kunnen bij diverse Bitcoin-producten (zoals ETN’s; een schuldinstrument dat inspeelt op de beweging van Bitcoin) die op Europese beurzen genoteerd zijn. Dat is goedkoper en heeft geen last van management dat zichzelf bonussen uitkeert.

Bovendien staat het onderliggende model — aandelen uitgeven en leningen aangaan om Bitcoin te kopen — zwaar onder druk nu de cryptomarkt fors is gedaald. Sinds de aankondiging in september 2025 staat de Bitcoin-koers circa 40 procent lager. Het grote voorbeeld MicroStrategy (dat zich onlangs omdoopte tot kortweg 'Strategy') laat zien hoe riskant die strategie is: het aandeel van Michael Saylor verloor in dezelfde periode ruim 62 procent van zijn waarde. Hoewel het voormalige softwarebedrijf inmiddels voor circa 54 miljard dollar aan Bitcoin op de balans heeft, is die 'digitale vesting' volledig gefinancierd met de uitgifte van aandelen en een groeiende schuldenlast.

Hoe verder?
De initiatiefnemers van Treasury BV geven aan een notering aan een Europese beurs te blijven ambiëren. MKB Nedsense blijft met lege handen achter. MKB Nedsense had eerder al zijn vier investeringen overgedragen aan Value8, ter voorbereiding op de reverse listing. Het aandeel is een lege huls en daalde woensdag 44 procent. De investeringsmaatschappij zegt gesprekken met eerder geïnteresseerde partijen weer op te pakken.