Beleggers in NX Filtration zijn er inmiddels wel aan gewend dat het bedrijf hun geduld behoorlijk op de proef stelt. In 2025 behaalde het opnieuw een miljoenenverlies. De ontwikkelaar van membraantechnologie heeft moeilijke jaren achter de rug, maar denkt het kantelpunt inmiddels gepasseerd te zijn.

“Ons belangrijkste doel is zo snel mogelijk zwarte cijfers te schrijven”, aldus topman Floris Jan Cuypers tijdens de aandeelhoudersvergadering. Met een agressiever verkoopteam maakt NX Filtration volgens hem nu scherpere keuzes. Cuypers ziet een groeiende pijplijn van partners en projecten, maar wil nog weinig kwijt over hoeveel daarvan daadwerkelijk tot omzet leidt.

Tegenvallende omzetgroei zorgt voor krimpende kas
De omzetgroei over heel 2025 kwam uit op een teleurstellende 28 procent. NX Filtration had op een veel forsere stijging ingezet. Cuypers hield tijdens de vergadering vast aan de doelstelling van gemiddeld 50 procent omzetgroei per jaar, met nadruk op het woord ‘gemiddeld’ en zonder daar een periode aan te koppelen.

Het gevolg van een nieuw verliesjaar was ook dat de kaspositie flink slonk. Eind vorig jaar had het bedrijf nog 29 miljoen euro in kas, bijna een halvering ten opzichte van een jaar eerder. NX Filtration kan dus niet heel veel tegenslagen meer hebben.

Meer inzicht in de orderontwikkeling nodig
NX Filtration geeft beleggers geen inzage in zijn orderboek. Wel geeft het informatie over de zogeheten OEM-funnel: een pijplijn met bedrijven die de membraantechnologie van NX Filtration integreren in hun systemen. Eind 2025 waren er 180 OEM’s (onder andere Veolia in Frankrijk en Ceramed in India). Daarvan zaten er 38 in volledig opgeschaalde projecten, 27 in projectontwikkeling en 115 in de testfase.

Maar deze aantallen zeggen nog weinig over de omzet die hieruit voortkomt. In eerdere jaren bleek het lastig om projecten door te laten groeien van testfase naar commerciële toepassing, laat staan herhaalopdrachten.

Tijdens de vergadering wilden beleggers vooral weten hoe het bedrijf ervoor gaat zorgen dat klanten doorgroeien naar echte projecten. Cuypers wilde niet ingaan op hoeveel geld individuele orders in het laatje brengen. Wel gaf hij aan dat de omvang van deals is toegenomen. Eerder gold een contract van 150 duizend euro nog als groot, nu is dat eerder 2 tot 4 miljoen euro.

Timing en geografische verdeling van omzet vallen op
Het ontbreken van een orderboek maakt het lastig om de omzetontwikkeling te beoordelen. Dat wringt, omdat 2025 opnieuw liet zien hoe afhankelijk de omzet is van timing. Het patroon is al jaren hetzelfde. Een zwakke eerste jaarhelft wordt gevolgd door een sterkere tweede helft, waarin bovendien een ‘materieel deel’ van de omzet in december valt.

Ook de geografische mix roept vragen op. De omzet in Europa daalde, terwijl Azië en Noord-Amerika juist groeiden. Volgens Cuypers komt dat door langere doorlooptijden van projecten in Europa.

Daarnaast is de commerciële aanpak aangepast. De ceo benadrukte het belang van een actievere uitvoering en een “straatvechtersmentaliteit” in de verkooporganisatie. Hij en zijn medebestuurders zijn ook steeds nauwer betrokken bij deze commerciële trajecten.

Concurrentie is groot, uitvoering moet het verschil maken
NX Filtration blijft mikken op een marktaandeel van minimaal 10 procent, maar de weg daarnaartoe is onduidelijk. De membraanmarkt moet tegen 2030 richting 13 miljard euro groeien. De Hollow Fiber Nanofiltration (HFNF) van NX Filtration is daarin een nieuwe technologie. Dit geavanceerde filtersysteem haalt zeer kleine verontreinigingen uit water, met relatief weinig energie.

Hoewel er stevige concurrentie is van grote bedrijven als Pentair en DuPont, stelt Cuypers dat NX Filtration inmiddels een vergelijkbaar productaanbod heeft, tegen concurrerende prijzen.

Kaspositie onder druk
Een kritiek punt ligt bij de financiering. Tijdens de vergadering herhaalde het management dat de kaspositie “voldoende is om de groeiambities tot in de toekomst te financieren”. In het jaarverslag wordt dat wel expliciet gekoppeld aan succesvolle uitvoering en flexibiliteit bij tegenvallers. Denk aan versobering van uitgaven en projecten.

Bij NX Filtration is de operationele kasstroom al jaren negatief. Als dat in 2026 en 2027 slechts beperkt verbetert, wordt de buffer zienderogen kleiner. Vorig jaar verbrandde NX Filtration zo’n 19 miljoen euro. Nog twee van dat soort jaren en de bodem van de kas komt in zicht.

De levensvatbaarheid van het bedrijf hangt nu op snelle omzetgroei, een kleinere cash burn en strakke kostenbeheersing.

Financieel directeur Jan Feie Zwiers denkt geld te kunnen vrijspelen uit het werkkapitaal: de voorraden waren eind 2025 groter dan de hele jaaromzet en kunnen omlaag. Ook in de kosten kan nog verder worden gesneden.

Voor aandeelhouders blijft de vraag hoe reëel de kans is dat nieuw kapitaal nodig is. Het risico van een emissie op een lage koers is niet helemaal weg. Meerdere aandeelhouders uitten hierover hun zorgen. Een aandelenuitgifte is absoluut niet aan de orde, bezwoer Cuypers. Maar op de langere termijn kon hij een emissie ook niet helemaal uitsluiten.

Fabriek is klaar, omzet moet volgen
Het management ziet 2025 als een overgangsjaar. De grote investeringen zijn gedaan en de operationele kosten zijn verlaagd. De nieuwe fabriek in Hengelo is volledig operationeel en heeft een capaciteit van 60.000 modules per jaar. Met een prijs per membraan van circa 2.000 tot 4.000 euro per stuk is de productiecapaciteit daarmee ingericht op forse groei.

NX Filtration moet dat nu waarmaken. De technologie en marktkansen zijn bekend. De volgende stap vraagt om meer dan een mooi verhaal.