De naam Fagron is een afkorting van farmaceutische grondstoffen. Daar begon het Belgisch-Nederlandse bedrijf in 1990 ook mee: ingrediënten leveren waarmee apothekers zelf medicijnen konden maken. Inmiddels doet Fagron een stuk meer. Het heeft meer dan 3,5 duizend grondstoffen in het assortiment, verkoopt apparatuur en verpakkingen en maakt medicijnen steeds vaker zelf.  

Dat varieert van capsules en crèmes in een afwijkende dosering tot steriele bereidingen zoals voorgevulde injectiespuiten, oogdruppels en pijnmedicatie. Zulke producten zijn bijvoorbeeld nodig voor kinderen, patiënten die moeilijk kunnen slikken of ziekenhuizen die een geneesmiddel in een specifieke vorm willen inkopen.

Vooral het zelf bereiden van medicijnen is voor Fagron steeds belangrijker geworden. Strengere kwaliteitseisen maken het voor ziekenhuizen en kleinere apotheken steeds duurder om steriele medicijnen zelf te bereiden. Fagron heeft de productieruimtes, laboratoria en apothekers al in huis en probeert dat werk op grotere schaal over te nemen.  

Groei moet uit Amerika komen
In de Verenigde Staten werkte die strategie de afgelopen jaren bijzonder goed. Noord-Amerika is inmiddels Fagrons grootste markt, met vorig jaar 414 miljoen euro omzet, tegenover 355 miljoen in Europa. De regio groeide de afgelopen jaren veel harder dan de Europese activiteiten en kreeg vorig jaar op de beleggersdag een hoofdrol in de plannen tot 2030. Fagron verwacht daar op langere termijn jaarlijks met grofweg 10 tot 15 procent organisch te kunnen groeien, vooral doordat ziekenhuizen meer bereidingswerk uitbesteden.

De verwachtingen van analisten laten hetzelfde patroon zien. Zij rekenen erop dat de Noord-Amerikaanse omzet stijgt naar ruim 530 miljoen in 2028. Europa groeit in die periode veel minder hard. Een fors deel van de extra omzet die analisten de komende jaren voorzien, moet daardoor uit de Verenigde Staten komen (zie onderstaande grafiek).

Na 2026 moet Noord-Amerika de groeimotor van Fagron worden

Bron: verslaggeving Fagron, analistenramingen verzameld door Bloomberg (Berenberg, Degroof Petercam, ING en Kempen). Bedragen in miljoenen euro’s.

Dit jaar is van die versnelling nog weinig te merken. Fagron meldde donderdag een kwartaalomzet van ruim 281 miljoen euro, bijna een kwart meer dan een jaar eerder en in lijn met wat analisten hadden verwacht. Een flink deel van die groei komt echter door overnames. Zonder acquisities en wisselkoerseffecten bleef iets meer dan 3 procent groei over.  

Europa en Latijns-Amerika trokken het gemiddelde omhoog. In Noord-Amerika kromp de omzet uit bestaande activiteiten. De zwakte zit vooral bij Compounding Services, de activiteit die medicijnen daadwerkelijk bereidt. Daar daalde de organische omzet in het derde kwartaal met bijna 13 procent, terwijl de verkoop van grondstoffen en eigen Fagron-producten nog stevig groeide.  

Eerst afslankmiddelen, daarna infuuszakken
Een deel van de terugval was voorzien. Tijdens de tekorten aan populaire afslankmiddelen als Ozempic en Wegovy konden Amerikaanse apotheekbereiders tijdelijk een gat vullen. Deze zogeheten GLP-1-middelen mochten zij onder voorwaarden zelf bereiden met dezelfde werkzame stof. Ook Fagron profiteerde van die tijdelijke vraag.

Tijdens de tekorten mochten gespecialiseerde Amerikaanse apotheken onder voorwaarden zelf afslankmiddelen bereiden. Fagron profiteerde daarvan. Nu de tekorten zijn afgenomen, mogen zij niet langer op grote schaal kopieën van deze middelen bereiden. Een deel van de omzet is daardoor verdwenen. Fagron hield rekening met het wegvallen van die tijdelijke vraag. Daar kwam een onverwacht probleem bij. Door een sectorbrede terugroepactie ontstond een tekort aan infuuszakken, die Fagron gebruikt voor zijn steriele bereidingen. Daardoor kon het bedrijf in de VS minder produceren. 

De kwartaalcijfers laten zien dat het herstel langer duurt dan eerder voorzien. Volgens Fagron is de toevoer van infuuszakken inmiddels gestabiliseerd en moeten de volumes in het vierde kwartaal geleidelijk herstellen. Hoe snel dat gebeurt, bepaalt ook voor een belangrijk deel waar Fagron dit jaar uitkomt. Het verschil van 25 miljoen euro tussen de onder- en bovenkant van de omzetprognose hangt volgens financieel directeur Karin de Jong af van het herstel van de Amerikaanse bereidingsactiviteiten.

Topman Rafael Padilla spreekt zelf al wel van een omslagpunt voor Noord-Amerika. Voor heel 2026 houdt Fagron vast aan een omzet van 1,125 tot 1,15 miljard euro met een ebitda-marge van ongeveer 20 procent. Het aandeel Fagron stond donderdag rond lunchtijd zo’n 3 procent lager.

Fabrieken moeten voller
Het Amerikaanse herstel is ook nodig om de investeringen van de afgelopen jaren te laten renderen. Fagron steekt veel geld in extra productiecapaciteit. Zo wordt de fabriek voor steriele medicijnen in Wichita, Kansas, uitgebreid en komt er ook in Las Vegas capaciteit bij.

Tussen 2025 en 2028 voegt het bedrijf voor meer dan 500 miljoen dollar aan productiecapaciteit toe. Daarmee komt de totale Amerikaanse capaciteit voor bereidingsactiviteiten uit op circa 1 miljard dollar omzet per jaar. Die capaciteit moet wel eerst worden gevuld. Voor de uitbreiding in Wichita verwacht Fagron dat dit enkele jaren duurt.

Een hogere bezetting is ook belangrijk voor de winstgevendheid. Steriele productie vergt veel personeel, laboratoria en kwaliteitscontroles, kosten die voor een belangrijk deel toch worden gemaakt. Als de productie stijgt, kunnen die kosten over meer omzet worden verdeeld. Analisten van ING verwachten daarom voor volgend jaar niet alleen herstel van de Amerikaanse groei, maar ook een hogere ebitda-marge. 

Voor heel Fagron rekent de bank in 2027 op ruim 7 procent organische groei. In Noord-Amerika moet het tempo weer boven de 10 procent uitkomen, als de terugval na de hausse in afslankmiddelen en de problemen met infuuszakken achter de rug zijn.

Naast die investeringen groeit Fagron door overnames. Het bedrijf kocht de afgelopen jaren een reeks kleinere ondernemingen. Tien jaar geleden bracht een snelle, met schulden gefinancierde expansie Fagron bijna ten val. Padilla spreekt nu van “kleine stapjes” en “beredeneerde risico’s”.

De omzetstijging van dit kwartaal zegt daardoor niet alles over hoe Fagron er op eigen kracht voor staat. De Amerikaanse bereidingsactiviteiten waarop een belangrijk deel van de groeiplannen rust, krimpen nog. Als de problemen met infuuszakken inderdaad achter de rug zijn, moet vanaf het vierde kwartaal blijken of daar de groei terugkeert en Fagron zijn nieuwe capaciteit geleidelijk kan vullen.