PostNL zet hoog in: 5 procent groei per jaar, een verdrievoudiging van de winst en een rendement ruim boven de kapitaalkosten in 2028. Op papier klinkt dat mooi. Maar beleggers geloven het niet zomaar. Te vaak zijn eerdere beloftes niet ingelost en de tegenwind in de sector blijft onverminderd fel. Een analyse van de beleggersdag van PostNL.
Te midden van zoemende sorteermachines en eindeloze rolbanden in Nieuwegein onthulde CEO Pim Berendsen zijn toekomstplan. “Dit is geen business as usual. Dit is een doorbraak in hoe we PostNL gaan leiden,” klonk het. Het plan kreeg de naam Breakthrough 2028 en steunt op vier pijlers: groei, waarde, innovatie en impact.
Berendsen gebruikte grote woorden: hij wil de bladzijde omslaan na jaren van teleurstelling. De beurs reageerde aanvankelijk enthousiast: het aandeel schoot zelfs even tien procent omhoog. Maar aan het eind van de dag, na de Capital Markets Day, resteerde een miniem verlies – een teken dat beleggers de plannen met een korrel zout nemen.
Het plan staat of valt met drie harde financiële doelen. Hoe realistisch zijn ze – de omzetgroei, de verdrievoudigde winst en het beloofde rendement? Een analyse.
1. Omzetdoel: vindt PostNL de zevende versnelling?
Het eerste doel is fors: de omzet moet van 3,25 naar ruim 4 miljard euro in 2028. Dat vraagt een jaarlijkse groei van meer dan 5 procent – meer dan het dubbele van de historische 2 procent, zelfs mét de coronapiek meegerekend.
De pakketdivisie moet de motor van de groei worden. Die wordt opgesplitst in E-commerce en Platforms. E-commerce, goed voor zo’n 2 miljard euro omzet, moet jaarlijks 5 procent groeien. PostNL wil dat bereiken door niet langer blind op volume te sturen maar op waarde: premiumdiensten en hogere tarieven moeten het verlies van marktaandeel compenseren.
Omzetontwikkeling PostNL: serieuze groei komt al jarenlang nauwelijks van de grond
Bron: Capital Markets Day PostNL, Bloomberg. Analyse VEB. Bedragen in miljoenen euro.
Daarnaast zet PostNL fors in op de zogeheten Platforms, waar onder meer Spring en MyParcel onder vallen. PostNL noemt deze tak met een omzet van circa 725 miljoen euro asset light. Het is in feite een platform voor webshops, waarbij PostNL de verzending organiseert en doorstuurt naar eigen en internationale netwerken.
Omdat er geen sorteercentra of bezorgbusjes nodig zijn, groeit dit segment kapitaallicht. Berendsen wees vooral op het potentieel: “De cross-border markt groeit anderhalf keer zo hard als de binnenlandse bezorging.” Berendsen rekent hierdoor op dubbelcijferige omzetgroei.
Het groeiplan is allesbehalve een gelopen race. Pakketvolumes in Nederland groeien niet, internationale zendingen leveren amper marge op en eerdere buitenlandse expansies gingen de mist in. Bovendien horen beleggers al jaren verhalen over marge over volume, maar daar wordt onvoldoende op geleverd. Daarbovenop krimpt het postonderdeel gestaag in volume. Winst wordt hier niet gemaakt, dus de vraag is wat beleggers hier überhaupt aan omzetgroei hebben.
Beleggers geloven het niet: de analistenconsensus ligt met 3,6 miljard euro ruim 400 miljoen onder de PostNL-doelstelling.
2. Winst moet verdrievoudigen
Nog scherper is het tweede doel: de operationele winst moet in vier jaar tijd verdrievoudigen. Van 53 miljoen euro in 2024 naar 175 miljoen euro in 2028. Voor het lopende jaar verwacht PostNL nauwelijks verbetering: de winst blijft ruwweg op het huidige niveau.
De sleutel ligt bij de pakketten. PostNL wil daar de marge optrekken van 2,5 naar 6,5 procent, een enorme sprong.
Winstdoelstelling: in 2028 moet de winst minimaal verdrievoudigd zijn
Bron: Capital Markets Day presentatie PostNL. Bedragen in miljoenen euro.
“De markt was lang één pot nat,” zei CFO Linde Jansen. “Iedereen bood hetzelfde aan: next day delivery, één prijs. Wij gaan naar een gelaagd aanbod.”
Grote klanten krijgen een basisdienst tegen lage kosten en premiumopties voor snelheid en flexibiliteit. Ook consumenten krijgen meer keuze. PostNL wil next day inruilen voor best day: wie langer wacht, betaalt minder. Dat maakt het netwerk gelijkmatiger en goedkoper.
Consumenten willen best wachten, zo blijkt uit PostNL-onderzoek: tot drie dagen, zolang ze zelf kunnen kiezen. “We willen marktleider zijn in best day,” zegt CFO Jansen. “Het is een win-win.”
Ook het aantal pakketkluizen gaat omhoog, van 1.100 naar 3.600 in 2028. Minder huisbezorging moet de kosten drukken. Data en prijsprikkels moeten de volumes over de week spreiden. Zo draagt elk pakketje bij aan de marge.
Met name ‘yield management’ moet PostNL’s winst verdrievoudigen
Bron: Capital Markets Day presentatie PostNL.
Maar de weg naar 175 miljoen euro EBIT is bezaaid met obstakels. Concurrenten pompen geld in netwerken en kunnen PostNL op prijs aftroeven. De groei komt vooral van machtige Aziatische platforms, die de tarieven drukken.
De marges van de Platforms-divisie zijn flinterdun en de posttak blijft verlieslatend zolang Den Haag niet thuis geeft. Geen wonder dat analisten maar op 100 miljoen euro EBIT rekenen. Dat is een kloof van 75 miljoen met de nieuwe ambitie van PostNL.
3. Waardecreatie in zicht?
Doel drie raakt de belegger in de kern: PostNL wil in 2028 een ROIC van boven de 12 procent halen, ruim boven de kapitaalkosten van 8,5 procent. Dan pas wordt er weer waarde gecreëerd. De voorbije drie jaar lag de ROIC rond de 5 procent – met vernietiging van aandeelhouderswaarde tot gevolg.
PostNL wil op termijn weer waarde gaan creëren voor aandeelhouders
Bron: Capital Markets Day presentatie PostNL. Tijdens de Capital Markets Day presenteerde PostNL een nieuwe ROIC-definitie en rapporteert het getal vanaf 2022. Analistenconsensus omtrent ROIC is niet beschikbaar. WACC van 8,4 procent op basis van jaarverslag PostNL 2024.
Om dat doel te halen zet PostNL in op groei en hogere marges. Jaarlijks gaat er 150 miljoen euro naar AI, pakketkluizen en netwerkefficiëntie. De investeringen liggen hiermee fors hoger dan in de afgelopen jaren. Maar hoe hoger het geïnvesteerd kapitaal, hoe zwaarder de druk op het rendement.
De Platforms-divisie, met lage kapitaalbehoefte, biedt de beste kansen. Voor de eigen bezorgtak mikt PostNL ook op een dubbelcijferige ROIC, maar dat lukt alleen als de marge per pakket echt omhooggaat.
De postdivisie sleept PostNL omlaag. Voor 2028 verwacht het bedrijf nul procent ROIC – pure waardevernietiging. De verplichte UPD, zes dagen bezorgen tegen vaste tarieven, kost miljoenen per jaar. Een claim op compensatie werd door de rechter afgewezen.
PostNL biedt de concessie nu aan de overheid terug. Maar zolang Den Haag geen knoop doorhakt, blijft dit een verlieslatende tak die buiten de macht van het bedrijf ligt. Het ROIC-doel van de hele groep ligt daarmee niet volledig in eigen handen.