Een contingent convertible is een obligatie met extra hoge rente, maar die in tijden van problemen kan worden omgezet door de uitgever in aandelen of worden afgeschreven. Het wordt afgekort tot coco’s. De bekendste coco’s in Nederland zijn de Rabobank Ledencertificaten.

Wat is een coco?
Een coco is vergelijkbaar met de reverse convertible. Als het slecht gaat met de uitgever van de obligatie wordt de coco omgezet in aandelen of zelfs afgeschreven op nul. De coco wordt uitgegeven door een financiële instelling die het mag rekenen tot kapitaalbuffers. Als het kernvermogen te laag wordt, mag de coco worden omgezet.

Het neerwaarts risico is veel groter dan bij een gewone obligatie. De coupon is daarom ook hoger. 

	Coco	Reverse convertible
Wanneer converteren	Daling kernvermogen bank	Daling koers aandeel
Doel instrument	Voldoen kapitaaleisen bank	Retail beleggingsproduct
Converteren	Levering aandelen in bank of niets	Levering aandelen in derde partij

Waarom zou je (niet) beleggen in (reverse) coco’s?
De meeste coco's zijn ongeschikt voor de particuliere beleggers. Het risico op verlies van inleg en het niet ontvangen van rente is vele malen groter dan bij gewone obligaties. De uitgever kan ervoor kiezen om helemaal geen rente te betalen, zonder opgaaf van redenen. Dat gebeurde onder meer tijdens de coronacrisis met de Rabobank Ledencertificaten.

De waarde van coco’s is lastig in te schatten en het is onzeker hoe de markt reageert wanneer een bank in de problemen komt. Een forse koersval en een verdamping van de inleg liggen op de loer. Dat werd pijnlijk duidelijk in 2023 bij Credit Suisse. Bij de noodovername door UBS werden de coco's van de bank volledig afgeschreven. Ruim 16 miljard Zwitserse frank ging in rook op, terwijl (verrassenderwijs) zelfs aandeelhouders nog wél een (kleine) vergoeding kregen.

Waarom er coco’s zijn
Na de kredietcrisis stelden toezichthouders strengere eisen aan het kernvermogen van banken, waarbij grotere buffers aangehouden moesten worden. Oftewel de bezittingen en het eigen vermogen moesten groter worden ten opzichte van de schulden.

Zogenaamd 'hybride kapitaal' helpt banken die doelstelling behalen. Coco's kwalificeren als Additional Tier 1 (AT1) kapitaal, een onderdeel van het kernvermogen van de bank. Ze worden door de toezichthouder tot dat kernvermogen gerekend, maar zijn voor de bank goedkoper dan aandelenkapitaal. Omdat ze zowel kenmerken hebben van vreemd als eigen vermogen, wordt ernaar gerefereerd als 'hybride kapitaal’.

Deze producten brengen moeilijk in te schatten risico’s mee voor beleggers. Het is nauwelijks te voorspellen hoe snel de prijs van een coco zal dalen als de kapitaalratio’s van de uitgevende instellingen het minimale niveau benaderen.